投资圈少有永远的神，也少有永远最好的基金。读懂基金，才有望取得更好的收益。基金年报，是基金经理与投资者之间的一次“坦诚对话”，是我们不可多得的研读材料。
最近，不仅很多偏股基金跌得惨不忍睹，不少的固收 基金也差强人意，但也有一些以稳定的持续回报给投资者较好的投资体验。
2021年7月给大家介绍的招商瑞盈9个月持有基金（011791）在成以立以来绝大多数时间都保持着正收益，也是当月成立的固收 基金中迄今保持着正收益的基金（数据来源：WIND,截至2021-3-31），以历史较稳的收益，给投资者以幸福感，“履行”“理财补充”的“职责”。
2021年7月新发的固收 （偏债混合和二级债基）收益分布
数据来源：WIND,截至2022-3-31。过往情况不代表未来。
该基金的管理者则是行业中的固收 实力组合侯杰和马龙，作为行业中“佼佼者”，他们是如何“稳健致胜”的呢？
年报，或许藏着我们想要的答案。
年报里的秘密1：读懂基金的“思路”
我们做基金投资，只能做“选择题”：去选择适合我们的基金，了解清楚基金至关重要。负责任的基金经理往往会在年报中详细地阐述基金的投资目标和管理思路。
招商瑞盈9个月持有基金（011791）亦中如此。
投资目标：本基金以追求绝对收益为目标，在严格控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。
“绝对收益”四个字要圈起来，非常重要！这就说明，基金经理在每个投资者的9个月的持有时间内，力争让大家都赚钱。虽然这不是承诺，但能够充分反映基金经理的努力方向，适合追求“偏稳”的投资者。
业绩基准：沪深300 指数收益率*20% 恒生综合指数收益率*5% 中债综合指数收益率*75%。
业绩基准反映了大类资产配置的方向，这说明该基金是以债券为主，合同规定最高配置不超过40%权益，权益部分会以A股为主，会考虑港股但比例不会高。
投资策略：本基金以获取绝对收益为投资目的，采取稳健的投资策略，在控制投资风险的基础之上确定大类资产配置比例，力争使投资者获得较为合理的绝对收益。本基金的投资策略由大类资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、参与融资业务的投资策略、存托凭证投资策略等部分组成。
单一资产的周期特征非常明显，要实现“稳健增值”可不是一件容易的事，通过多种策略综合管理，争取赚多份钱的方式是一种可期待的策略。
当然，我们还需要深入地分析，看基金具体管理过程中的策略是否有效，是否真的“赚了多份钱”。
管理回顾：年报对经济、股市、债市和基金管理情况进行了回顾，很详细，可以看出基金经理非常认真负责，我概括地总结一下。
不管是宏观经济还是资本市场，在过去一年都是比较困难的一年。股市结构分化明显，债市先抑后扬，基金管理通过积极的持续动态调整去顺应债市的行情，同时去把握估值低、短期可能有行情的个股。不断的进行动态平衡，保持不绝对、不偏激的作法。显然，这样积极而务实的管理方式取得了较为理想的投资效果。
数据来源：招商瑞盈9个月持有混合2021年年报、WIND，2021-7-27至2021-12-31。基金过往业绩不代表其未来表现。
年报里的秘密2：读懂基金的“财路”
基金是在赚什么钱？赚了多少？基金年报中的数据能够给我们详细的答案。
截至2021年12月31日，基金共赚了8441万（费前），赚钱的主力是公允价值变动、股票投资和利息。
数据来源：WIND，招商瑞盈9个月持有期混合2021年年报
我们知道公允价值变动一般是指资产价格变动的“账面收益”，也就是说，基金投资收益和债券投资收益是已经卖了、“落袋为安”的收益，公允价值变动这部分是账面上赚了但还没有卖出、还没有兑现的收益。
从这里我们也能够看出，基金经理在管理产品时积极地对股票类资产进行“止盈”操作，及时“落袋为安”。而债券类资产则以“坚持持有”为主。
如果我们再把“公允价值变动”部分的收益再进一步分析，我们会发现，股票部分收益仍占收益的大部分，这也告诉我们，对于固收 基金来说，股票部分往往是追求赚钱的主力，股票部分的投资能力至关重要。
数据来源：WIND，招商瑞盈9个月持有期混合2021年年报
除了普通的股票，年报中披露的目前持有的“打新股票”就有42只，这显示出该基金积极地参与“打新”，这是基金的一个比较重要的收益增厚来源。
从整个资产配置来看，股票仓位仅不足14%，在较低的仓位下，有利于控制基金的波动，但要取得理想的回报，显然对基金经理的要求也就更高。
数据来源：WIND，招商瑞盈9个月持有期混合2021年年报
我们看到，自成立以来至2021年底，招商瑞盈取得了4.63%的收益，同期业绩比较基准收益率为-0.04%，超额收益达到了4.67%。
数据来源：WIND，招商瑞盈9个月持有期混合2021年年报。以上展示不构成个股推荐。
从持有的债券来看，是以金融债券、同业存单、国家债券等信用评级较高的资产为主，所持有债券未发生违约的情况。以相对偏低风险债券为主的投资策略，有利于控制“终极风险”和降低债券市场波动的影响，但同时也会降低债券部分带来的收益。这也是基金债券部分仓位很高，但过去赚钱的主力却是股票的原因。呈现出明显的追求“债券维稳，赚钱靠股票”的特点。
数据来源：WIND，招商瑞盈9个月持有期混合2021年年报
从基金的“财路”我们会发现，基金在管理过程中一直是按照“绝对收益”的思维“广开财路”，同业存单、同业拆借、债券、打新、普通股票等都在过去为基金贡献了正收益。其中，股票以不足14%的仓位，贡献了较高的收益，显示出基金经理在股票投资方面的独到之处。
年报里的秘密3：读懂基金的“险路”
基金作为市场化的管理工具，如何应对资本市场的风险是非常重要的一环。从招商瑞盈9个月持有期混合的年报我们可以看出，作为一只追求相对“稳健”的基金，对于风险的控制非常注重：
1. 通过严控信用评级来控制债券风险：债券违约是债券投资的“终极风险”，在债券违约常态化的情况下，重点持有利率债和高评级债券的方式，是控制债券风险的可行方式。
当然，这样的债券一般票息也比较低，只靠债券部分的投资收益是难以达到投资者预期的。
2. 通过行业分散来降低股票组合波动：A股市场具有明显的周期和行业轮动特征，行业均衡分散的方式，可以比较有效地降低投资组合的波动，提高投资体验。
3. 通过及时止盈来兑现股票收益：追求“绝对收益策略”的基金对于股票的投资一般是采取低估值、右侧交易、及时止盈的操作方式，在招商瑞盈9个月持有期混合的年报中也有充分的体现。
我们可以看出，招商瑞盈9个月持有期混合具有非常严格的风险控制措施，非常注重投资者的体验。不少固收 基金亏损往往由于股票持仓过于集中及“追涨杀跌”造成的，大家也可以对比着看。
当然，风险控制措施严格也并不等于不会有回撤，作为投资者，我们要通过组合配置和拉长投资期限的方式来降低短期波动的影响。
通过以上的分析我们可以看出，招商瑞盈9个月持有期混合（011791）作为固收 策略基金，以追求“绝对收益”为目标，通过多资产管理的方式，紧紧地围绕管理目标，在股、债、打新等不同的资产采取了相对应的投资策略，取得了较好的投资效果，值得我们作为稳健投资的标的考虑进行配置。
【风险提示】本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。
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