经济上行压力仍存，继续关注政策落地

英大基金研究：每周论市

2022.3.28-2022.4.3

一、周度市场回顾

市场主要指数上涨，Wind全A指数上涨，涨幅为1.3%。

从指数结构上看，上证红利指数领涨，涨幅为4.4%，科创50指数获最大跌幅，跌幅为1.6%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数、深证100指数本周均上涨，涨幅分别为2.4%、3.0%、2.1%。深证综指周涨幅为0.7%，上证指数周涨幅为2.2%。

24个Wind行业中，上涨行业个数18个，较此前增加13个。从行业结构和主题上来看，房地产板块、消费者服务II板块（旅游主题）、金融板块领涨，周涨幅分别为10.2%、6.7%和5.1%；半导体与半导体生产设备、技术硬件与设备等板块跌幅最大。

二、未来市场展望

市场在经历了连续五周的回调之后，清明节前内外部有利因素有所增加，市场出现企稳迹象，单周反弹2.2%，但日均成交额相比上周有所回落，降至9300亿元以下。

经济数据方面，3月制造业、非制造业PMI均回落至荣枯线下方，新订单指数大幅下滑，特别是内外需同步出现下降，经济增长压力较大；滞胀风险方面，俄乌仍在僵持但并未恶化，大宗商品供应预期略有好转，原油期货价格回落，滞胀风险边际缓解；中概股方面，新华社报道中美双方监管就中概股审计问题积极沟通磋商，证监会等相关部门就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见，提出“完善跨境监管合作安排”，北向资金由前期明显净流出转为资金净流入。

3月以来市场的明显回调已经集中反应了多重宏观因素带来的不确定性，包括海外方面美联储加息带来的全球流动性收紧、俄乌冲突下全球“滞胀”风险、中美关系扰动下外资的流出，以及对国内“稳增长”政策力度的预期变化和局部疫情对经济增长的进一步扰动等。我们认为，市场已经反映较多悲观预期，中国市场绝对估值处在相对历史低位，与其他主要市场相比，相对估值也具有吸引力，隐含长期投资价值正逐步显现。尽管短期市场仍可能有波动，但中期维度市场机会大于风险。近期应关注以下几方面进展：

1.上市公司业绩数据。截止4月2日，已经有超过1200家公司披露2021年度报告。从已经披露的业绩情况看，A股净利润同比增速约为21.5%，其中非金融板块增速达到37.3%，纺织服装、交通运输、石油石化利润增速居前，农业、地产、电力净利润下降较快。

2.经济数据。3月新订单指数大幅下滑，特别是内外需同步出现下降，特别是服务业受疫情拖累较大。当前高频数据显示经济增长的压力仍然较大，特别是在局部疫情冲击的背景下，为实现5.5%的经济增速目标，宏观政策层面力度可能仍需进一步加码，未来需关注在房地产、基建、货币信贷等领域可能的积极进展。

3.疫情进展。近3月以来的国内局部本土疫情仍然在持续中，其中上海已经开展分区封锁，单日无症状感染者已经超过万例。需持续关注局部疫情后续的演绎对于经济增长的影响，以及疫苗、特效药、新冠检测手段等方面的进展和防疫政策。

4.全球宏观形势。近期美国2年-10年期国债利率出现倒挂，这一指标常预示未来经济衰退的概率增加。

从行业配置上来看，稳增长压力仍在，继续关注政策落地，关注如下方向：

（1）政策发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居等）、券商金融等；

（2）受益于中药创新政策环境持续改善带来的中药行业的战略性配置机会；

（3）调整充分、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，包括汽车及零部件、农林牧渔等；

（4）估值持续下移、进口替代进程加速的电子被动元器件行业；

（5）关注处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行行业、保险行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大领先回报（000458）。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。投资人在进行投资前应仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件。基金管理人应当建立、健全并有效落实廉洁从业的制度规范，将廉洁从业风险管理纳入公司全面风险管理体系，加强全业务流程和全员廉洁从业风险防范，依法合规取得报酬或收入，在开展基金业务及相关活动中，严守廉洁从业底线。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。