王大鹏：集采政策不改医药投资价值

自2021年以来，医药板块连续调整。根据wind数据，中证医药指数在2021年2月份至2022年3月份，最大跌幅达到43.54%。这种较大的跌幅表面上看是对医药集采政策的担忧，实际上是对高估值的消化。中证医药指数的市盈率在2021年2月份的峰值达到57.89，处于近两年的百分位98.04%。而今年3月底的市盈率只处于近两年的百分位3.92%位置。所以，从估值角度看，医药行业已经消化了前几年累计的估值压力，回到了估值洼地。

再看集采政策，前期投资者担忧的集采政策其实并没有变得更加严厉。自2018年的4 7城市带量采购方案实施后，带量采购总共进行了6次。这六次带量采购覆盖234种药品，涉及金额约2400亿元，占公立医疗机构化学药和生物药采购金额的30%左右。由于重点公司的核心仿制药几乎均已集采，所以我们预计仿制药集采的边际影响也会减弱。

其实，医药行业立足本身，基本面无忧。在十四五规划中，医药产业从民生产业提升至国家安全性战略性产业，可见医药行业地位明显上升。而每年医保基金支出约10%增长，也确保了行业的稳增长。此外，从筹码结构看，公募基金对医药持仓也处于近十年低点，扣除主动医药基金和指数基金后当前约7%，处于极低配置水平。

综合来看，在经历长达一年多的调整后，医药行业已经处于估值洼地。而我将密切关注疫苗，CXO，医疗器械的龙头公司，力争为投资者带来超额收益。

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