新华周刊 | 大类资产跟踪：联储紧缩预期进一步强化

上周欧美股市震荡调整，在主要股指普遍反弹至俄乌冲突爆发前水平后再次走弱，且成长风格明显弱于价值，联储紧缩预期再次升温是引发市场调整的重要线索之一。上周公布的3月联储议息会议纪要和相关票委的讲话都在明确联储将在5月正式开始缩表，并在3个月内将缩表规模提高到950亿美元每月的上限，而此前市场预期联储将在6月才开始缩表，预期并不充分，导致美债快速上行和美元继续走强。从美股隐含波动率仍旧处在低位来看，权益市场对此的消化可能还不充分，关注相关的风险。

权益：上周A股市场延续3月末的走势，低估值的大盘价值风格保持强势，成长风格继续调整。2月末以来国内疫情散发和海外地缘政治冲突对于稳增长和企业利润分配格局都造成明显冲击，1-2月经济企稳的势头在3月没能延续，随着原油等资源品价格再次大幅上涨，短期企业利润分配格局也将恶化，上述宏观层面变化都对市场形成压制。从最近的变化来看，政策面正在积极应对经济运行面临的更大不确定性和挑战，短期受益稳增长的低估值方向预计将继续占优，而成长方向的超配机会还需等待疫情有效控制和经济再次企稳。

黄金：上周美债实际利率攀升至-0.15%的新高，同时美元指数逼近100点的两年高位，但是金价仍然表现出极强的抗跌性，在1900美元的高位上继续震荡上行。因此，近期金价走势逻辑仍无变化，仍然是过去一段时间我们强调的信用货币体系撕裂与重构问题。欧美与俄罗斯的畸形斗争将继续左右全球主要经济体、个人对金融资产、信用货币的不信任感，继续加强实物资产尤其是黄金、食品、能源的受重视程度。预计短期内这种偏强走势仍会延续。

原油：上周原油价格持续回落，一度跌破100美元，而此时伊朗停产的原油尚未回到市场。油价短时间内的快速上涨，将拉动天然气、煤炭、食品价格，并持续推动全球通胀大范围上涨并侵蚀购买力。但是，供给端的影响力同样巨大，全球原油供应链受到冲击的预期在持续加强，俄罗斯原油加速减产的可能性在增加，各种利空因素都只能导致调整，而不会影响未来油价再一次冲高，走向需求破坏。

数据来源：新华基金，WIND

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