4月11日市场点评：内外担忧加剧，疫情、利率扰动持续

内外担忧加剧，疫情、利率扰动持续。今日市场低开低走，上证综指下跌2.6%，沪深300下跌3.1%，创业板指下跌4.2%。近期国内新冠疫情仍处于高发期，在前期服务业及消费负面影响之外，部分制造业如新能源汽车产业链出现停产扰动。今日中美10年期利率录得2010年以来首次倒挂引发关注，稳增长与抗通胀的政策方向决定了中美名义利率背离，但实际利率缺口仍存，体现为人民币汇率贬值有限。在诸多不确定性因素下，市场主线围绕稳增长与通胀方向，农业、物流、贵金属板块录得上涨。

Omicron新冠扰动使得A股重回“疫情模式”，根据国家卫健委，昨日国内新增本土确诊病例1164例，新增本土无症状感染者26345例，其中除疫情较为集中的上海外，广州、杭州均有新增无症状病例。在疫情短期对于服务业和消费造成较大冲击后，强传染性对于制造业的负面影响逐步显现，4月10日WLQC确认因疫情原因，供应链合作伙伴陆续停产，公司整车生产已经暂停，部分新能源车产业链电池、零部件公司也表示疫情对于生产造成影响，叠加能源金属价格仍处高位，今日新能源车相关板块出现普跌。在类似2020年2-3月的“疫情模式”下，居民必选消费及相关保供为政策首要稳定方向，今日农产品、物流、零售、预制菜等行业上涨，凸显了疫情不确定性的扩散。

昨日晚间发布《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》，2019年“全国统一大市场”概念首次提出，2020年先后出现在多个重要文件中，并与“要素市场化配置改革”和“双循环新发展格局”热词有所联系。本次文件表述中有破有立，抓好“五统一”，规范不正当市场竞争、干预与地方保护行为，其中“打造统一的要素和资源市场”也是深化要素市场化改革的一部分。2021年工作更多放在文件中“强化反垄断”等方面，2022年可能更突出激发市场活力，如市场设施标准、建设全国统一能源市场等方面，也契合“稳字当头、稳中求进”的政策方向。

今日中美利差倒挂引起普遍关注，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764%，中国10年期国债盘中收益率报2.7525%，中美10年期国债利率自2010年来首次出现倒挂。2021年下半年以来，中国更多面临“滞”而美国更多面临“胀”，中美货币政策再现背离窗口。反映在2022年两国利率层面，高通胀驱动美联储政策持续收紧，较强的加息缩表预期强化美债利率上行趋势，而中债利率区间震荡，反映现有政策力度下宽信用传导不畅与经济预期偏弱。对于中美利率倒挂，现阶段国内出口动能仍强，决定了本轮人民币汇率并未出现较大贬值，同时3月中国CPI增速1.5%美国潜在突破8%，两国实际利率仍存在较大缺口。反映在政策端，仍需要稳增长政策稳定经济预期提振中债利率，但3月PPI增速8.3%对于货币政策仍有较大压力，期待财政政策发力，同时海外利率上行背景下中期价值风格仍占优。

短期来看，疫情冲击、外部不确定环境下稳增长与防风险必要性继续提升，成功的疫情防控本身也能够缓解市场担忧，地产部门的政策预期先行，疫情缓和后财政驱动的基建施工有望加速，部分央企一季度订单保持高增。能源转型带来的阶段性矛盾仍未消除，俄乌地缘冲突尚不明朗，大宗商品持续高位震荡，为遏制高通胀美联储收紧方向明确，利好贵金属、农业、传统能源建设等方向。中期来看，国内先进制造产业链继续完善，构成我国比较优势全球竞争力。随着业绩披露期来到，我们将在政策基础上深挖景气方向，继续布局具备超预期潜力的优质公司。

以上数据来源：ifind，截至4/11。

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