市场仍在磨底期，“稳增长”政策持续发力

英大基金研究：每周论市

2022.4.4-2022.4.10

一、周度市场回顾

市场主要指数下跌，Wind全A指数下跌，跌幅为1.7%。从指数结构上看，上证红利指数领涨，涨幅为0.5%，科创50指数获最大跌幅，跌幅为5.7%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数、深证100指数本周均下跌，跌幅分别为1.1%、0.6%、1.7%。深证综指周跌幅为2.2%，上证指数周跌幅为0.9%。

24个Wind行业中，上涨行业个数5个，较此前减少13个。从行业结构和主题上来看，房地产板块、银行板块、能源板块领涨，周涨幅分别为1.9%、1.1%和0.9%；半导体与半导体生产设备、软件与服务等板块跌幅最大。

二、未来市场展望

国内局部疫情依然严峻，内外因素影响下，小长假之后市场未能延续节前反弹走势，市场延续磨底状态。近期市场担忧因素主要来源于美联储货币政策收紧和美债利率上升，本轮海外紧缩周期主要是由于海外部分经济体此前过度刺激、货币政策大幅滞后通胀所致。另一方面，中国自身增长状况仍未达预期，稳增长政策有望继续发力。在此综合背景下，本轮海外紧缩对中国市场的影响可能会相对有限，资金外流及人民币贬值压力可能会小于往期，无需过度担忧。

面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，扩投资成为今年稳增长的主要发力点，政策层面也一直强调要靠前发力。2022年1-2月新开工项目计划总投资额同比增速飙升至62.8%，创下2010年以来的新高；施工项目计划总投资额增速触底反弹，1-2月同比增长11.6%。这些数据表明今年稳增长环境下，基建投资大幅加码的可能性较大。

综合来看，我们认为短期内外部不确定性可能仍将带来反复，但市场已经反映较多负面预期，中国市场绝对估值处在相对历史低位，与其他主要市场相比，相对估值也具有吸引力，隐含长期投资价值正逐步显现。尽管短期市场仍可能有波动，但中期维度市场机会大于风险。近期应关注以下几方面进展：

1.上市公司业绩数据。截止4月8日，266家公司披露一季度业绩预告，目前业绩向好比例84%，结合当前经济环境，预计该比例或进一步回落，其中基础化工和有色金属已披露业绩的公司中，有超过50%业绩预告中值出现翻倍增长，而下游行业实现高增长的比例相对较低，本周即将进入一季报业绩预告的集中披露期。

2.经济数据。一季度和3月经济金融数据本周陆续发布。3月以来国内经济活动受疫情影响较大，并且大宗涨价对中下游盈利继续造成压力，经济数据下滑程度对于后续稳增长发力有重要参考意义。3月中旬金融委会议后，房地产、基建和金融数据所反映的稳增长成效也较为重要。

3.疫情进展。上海疫情仍处于上升期且单日新增病例突破2万人，周边较多城市也出现新增病例，考虑到长三角地区在国内经济中的重要地位，除了关注疫情对消费的影响以外，物流受阻也将对出口贸易产生明显限制，半导体等制造产业链的生产环节可能受到影响。

4.全球宏观形势。上周美联储透露“缩表”细节，表示有能力5月会议结束后开始缩表，每月缩表上限950亿美元，且未来可能需要一次或多次地加息50个基点。欧盟决定对俄罗斯实行煤炭禁运，设120天“过渡期”，因此俄乌局势对大宗商品价格的影响仍值得关注。

从行业配置上来看，估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益，关注如下方向：

（1）政策发力潜在有支持的领域，包括传统基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居等）、券商金融等；

（2）受益于中药创新政策环境持续改善带来的中药行业的战略性配置机会；

（3）调整充分、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，包括汽车及零部件、农林牧渔等；

（4）估值持续下移、进口替代进程加速的电子被动元器件行业；

（5）关注处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行行业、保险行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大领先回报（000458）。

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