风起于青萍之末，港股互联网已起于微澜之间

风起于青萍之末，意思是说风从陆地产生时，一般先在青萍草头上轻轻飞旋形成微风，然后逐渐增强，最终成为劲猛的大风，寓意大事件、大思潮往往是从细微、不易察觉之处发源。

这就像股市中的每一轮大行情一样，初期大家往往并不在意、将信将疑，直到行情日渐火热才开始留意、参与，但留下的获利空间有限，风险较大。因此，碰到大机会，要争取见微知著、及早动手，越早期建仓，成本越低、安全性越高。

比如港股互联网板块，自2021年2月开始，看空言论日盛一日，相关个股持续走弱，投资者的信心逐渐动摇。直到2022年3月16日，金融委召开专题会议明确提出保持资本市场平稳运行后，港股互联网出现史诗级反弹，16日和17日两天，腾讯控股大涨30.87%、美团大涨48.3%。

近几日，港股互联网的表现重归平静，也依然有投资者对板块持观望态度，但从种种迹象看，港股互联网的利好因素不断发酵，一场大行情或正起于微澜之间，今天就来谈谈我的看法。

一、港股互联网的境遇，正在悄悄起变化

互联网已经像空气和水一样，成为我们生活中不可缺少的一部分，但从投资角度讲，这还不够，一类资产如果想获得比较好的市场表现，需要政策、成长空间、估值等多因素共振来实现。

1、政策转暖：一手抓规范，一手促发展

2021年以来，随着指导、规范平台经济发展的文件陆续出台，互联网行业监管逐步趋严，监管政策标准体系进一步完善，受此影响，以腾讯、阿里、美团为代表的港股互联网公司持续调整。

直至近一个月，政策转暖迹象初现。2022年3月16日，金融委召开专题会议明确提出，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力;

4月2日，证监会就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》(简称“《规定》”)公开征求意见，表示继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，不断深化跨境监管合作，相信规定修订将进一步提升境外上市企业的合规水平，促进境外上市活动健康有序发展;

4月11日，国家新闻出版署官网公布2022年4月国产网络游戏审批名单，这也是时隔八个多月，国家新闻出版署审批通过的首批国产网络游戏。

以上种种，都表明互联网行业政策面迎来转暖时刻。

从成熟市场的情况看，在规范化发展阶段，互联网行业的发展值得期待。比如，美国互联网巨头FAANG。Wind数据显示，截至2022年4月8日，以上个股股价整体呈现攀升态势，亚马逊近20年涨超227倍，苹果公司近20年涨超448倍。

图：部分美股互联网巨头股价走势图

来源：Wind，2009年至2022.4.8

2、成长可期：三大成长源泉，助力快速发展

互联网行业的“超凡”成长能力，主要得益于三大“源泉”。

第一是创新能力：腾讯、阿里、美团等企业诞生初期主要依靠推出创新类产品或创新商业模式。现在，这些企业依然走在持续创新、快速发展的路上，比如京东不断提高配货速度，搭建无人配送体系;阿里巴巴的阿里云开辟新增长方向。

第二是边际成本低：互联网公司较少受到地域限制，有着巨大的网络效应和很低的边际成本，海外的互联网龙头企业在开辟全球市场的过程中，营收规模持续扩大，市值不断增长，值得国内互联网企业借鉴。

第三是高效率：互联网企业汇聚了大量优秀人才，激励制度灵活，容易调动员工积极性。

3、估值洼地，低位布局的机会再现

经历持续调整后，很多优质港股互联网标的估值回落至历史低位，是中长期布局的好时点。例如，上周五，腾讯控股PE(市盈率)仅为12.92，ROE(资产收益率)却达到29.77%，性价比较高，提供了低位布局的机会。

图：腾讯控股、阿里巴巴PE走势

来源：Wind，2004年至2022.4.8

光有低位布局的好时点不够，还需要合适的投资工具才能把握。个人投资者投资港股互联网个股，门槛较多，比如开立港美股账户、外汇兑换、个股研究等，所以可以关注指数基金，始终让最好的公司在“篮子”里。比如富国港股通互联网ETF(场内简称：港股通互联网ETF，代码：159792)，跟踪的是中证港股通互联网指数(HKC互联网)，借道港股通交易，有很多独特的优势：

1、不包含在美上市的中概股，帮助大家避免中概股退市风险。

2、T+0交易，当日买入当日即可卖出，日内获利了结，不用担心隔夜风险。

3、借助港股通渠道交易，不会因外汇额度而限制申购，避免ETF大幅溢价(因买不到量或供需不匹配)造成的“买贵”风险。

没有股票账户的投资者也无需担心，港股通互联网ETF还有联接基金，就是富国中证港股通互联网ETF联接基金(A类014673，C类014674)，供大家场外投资，下面就来为大家详细介绍一下这个神器。

二、逆向布局，及早锁定港股互联网龙头

HKC互联网指数从入选港股通的港股中选取30家互联网公司作为成分股，不含美股中概股，数量少而精;聚焦互联网产业链，投资主题鲜明，弹性较高、进攻性较强。

比如2020年3月至2021年2月，该指数不到1年就上涨223.55%，而同期恒生指数和沪深300仅上涨33.62%、56.56%;在最近的触底反弹中，3月16日该指数一天大涨23.49%，而同日恒生指数和沪深300仅上涨9.08%、4.32%。

图：HKC互联网指数走势图

来源：Wind，中证指数官网

HKC互联网指数汇聚了电商、社交、外卖、在线医疗等各细分领域的龙头，前十大重仓股合计占比80.28%，前四大重仓股(腾讯、小米、美团、快手)的权重合计55.79%，重仓持有好公司，有利于高效把握机会，符合投资者的偏好。

比如，2020年2季度至2021年2季度，南向资金持有的前三名港股互联网股票为腾讯控股、美团和小米集团，和HKC互联网指数的前三大重仓股高度匹配。

表：南向资金与 HKC 互联网指数前十大重仓股概况

来源：Wind，东吴证券

HKC互联网成分股整体质量较高，成长性较强。在各种不利因素影响下，该指数净利润、营业收入增长率在2021年到达低点，在不利因素边际影响递减的背景下，未来业绩有望重新恢复较高的增速。

图：HKC互联网盈利指标

来源：Wind，东吴证券，成分股数据截至2021.8.31，2021年和2022年为预测值

同时，HKC互联网指数的估值尚处于低位。自2021年3季度以来，PE长期低于A股创业板指和美股纳斯达克等科技成长类指数。

图：主要市场科技成长指数PE对比

来源：Wind

从上面的分析看出，HKC互联网指数成分股质地优良，细分行业覆盖全面，互联网龙头齐聚，目前估值处于较低位置，未来业绩改善可期，性价比日益凸显。从成长和估值匹配的角度看，具备一定配置价值，早下手，有望在建仓成本、筹码积累等方面具备先发优势。

跟踪该指数的产品有富国港股通互联网ETF(159792)及其联接基金(A类014673，C类014674)。其中港股通互联网ETF，为场内交易工具，T+0交易，在股票软件当日买入当日即可卖出;港股通互联网ETF联接基金为场外投资工具，净值当日更新，方便投资者的申购和赎回操作，可灵活设置定投。很重要的一点是，相比QDII基金，这个产品不会因外汇额度而限制交易，避免了打乱分批建仓、定投等布局计划，比较适合作为低位布局港股互联网的工具，感兴趣的投资者可以多多研究一下。

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