同一人管的基金，业绩也会差很大！

同一人管的基金，业绩也会差很大！

选主动基，最关键的就是看基金经理。

许多人选择投资某个基金，只是因为看好某位基金经理，看谁业绩好就买谁，这似乎成了一种惯例，但不少人忽视了一个问题：即便是同一个基金经理管理的基金，业绩上也可能存在非常大的差异。

造成这种业绩差，主要有这么几点原因：

1. 投资市场不同

同一时期内，不同市场涨跌差别可能非常大，从而造成业绩上的差异。

比如，张坤的易方达亚洲精选和易方达优质精选，今年的跌幅分别为16.3%和6.6%，差了近10个点，主要原因就在于投资的市场有所不同。

易方达亚洲精选：主要投资于在亚洲地区(日本除外)证券市场交易的企业以及在其他证券市场交易的亚洲企业(日本除外)；

易方达优质精选：内地市场投资工具和香港市场投资工具。

2. 投资类型不同

股票和债券风险收益特征不同，股票高风险、高收益，债券风险低、收益也小，这导致侧重点不同的基金，业绩差别很大。

同一基金经理可能管理着不同类型的基金，比如，胡昕炜管理的基金中既有偏债的，也有偏股的，二者差异就很大。

偏债型，如汇添富稳健增长混合，今年以来的跌幅为6.2%；

偏股型，如汇添富价值创造，今年以来的跌幅为18.2%。

3.投资方向不同

同一市场中，不同行业、板块的股票涨跌区别很大，这也导致投向不同行业或板块的基金业绩差异很大。尤其是在结构性明显的市场环境中。

同一人旗下的多个基金，可能存在不同的投资方向。比如，谭丽的嘉实价值优势，今年跌幅为9.6%；嘉实新消费，今年跌幅为14.7%，二者相差了5个点。

4.多个基金经理的情况

不少基金是多个基金经理共同管理的，同一个基金经理可能任职的多个基金，但其主导作用的可能是不同的人，因而业绩不同。

5.投资策略不同

除了上述比较明显的客观原因导致的业绩差别之外，还有一些业绩差异的原因则不太明显。

举个例子，工银瑞信战略转型和工银瑞信稳健成长。

这两只基金从2018年5月之后都是同一人管理，不存在多基金经理的情况，但二者业绩差异很大，从2018年5月到2022年3月底，战略转型业绩逆天，年化收益率高达31.7%；而稳健成长表现平平，年化8.8%。

二者投资的都是国内市场，业绩比较基准很类似：

战略转型：80%中证800指数收益率+20%中债综合指数收益率；

稳健成长：80%沪深300指数收益率+20%上证国债指数收益率；

沪深300是中证800的主要部分，二者走势相关性很高。

在基金类型上略有区别，战略转型为普通股票型基金，稳健成长为偏股混合型基金，但实际上二者的持股占比差别不大，都在80%-90%之间。

因此，股票仓位占比并非造成巨大业绩差异的原因。

下图蓝色为战略转型持股比例，绿色为稳健成长持股比例：

那么，二者区别主要在哪里呢？从持仓看，主要有这几点：

一是大小盘股的偏好不同

战略转型2020年之前以小盘为主，之后变得均衡；而稳健成长一直大盘为主。如下图所示，蓝色表示大盘股占比，红色表示小盘股占比：

二是估值偏好不同

二者在2020年之前股票估值分布都比较均衡，但2020年之后战略转型偏向了价值，而稳健成长偏向了成长。

二者持仓股票的估值分布如下图所示，蓝色表示低估值股票占比，红色表示高估值股票占比：

其三是行业分布不同

根据2021年年报，战略转型重仓持有银行、地产等低估值股票，而稳健成长持仓食品饮料达到31.8%，去年食品饮料回撤较大。

其四，操作风格不同

从基金换手率看，稳健成长的换手率比战略转型高得多：

那么，是什么样的策略会导致这么大的持仓差异呢？看看从基金年报中是否找到蛛丝马迹。

战略转型投资策略：

及时跟踪市场环境变化，通过对宏观经济运行态势、宏观经济政策变化、证券市场运行状况、国际市场变化情况等因素的深入研究，判断证券市场的发展趋势，结合行业状况、公司价值性和成长性分析，综合评价各类资产的风险收益水平。

在充足的宏观形势判断和策略分析的基础上，采用动态调整策略，在市场上涨阶段中，适当增加权益类资产配置比例，在市场下行周期中，适当降低权益类资产配置比例，力求实现基金财产的长期稳定增值，从而有效提高不同市场状况下基金资产的整体收益水平。

稳健成长投资策略：

专注基本面研究，采取“自下而上”的策略，运用工银瑞信上市公司成长性评价体系选择具有长期可持续成长能力的上市公司股票。通过成长型股票，以合理价格买入并进行中长期投资，力争实现获取超过市场平均水平的长期投资收益的目标。

从上述表述中可以看出，战略转型似乎采用的是“自上而下”，基于宏观的投资策略；而稳健成长投资采用的是“自下而上”，是从公司出发的投资策略。

说实话，感觉有点分裂，甚至让人觉得这两只基金分属不同人管理。

That’s all.

本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注财富号：不在此山中

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