论百亿级爆款基金如何炼成

藏在基金定期报告中的秘密真是越挖越精彩。

梳理2021年年报，我发现华安安康这只基金甚是有趣。

不仅单季度规模增长居灵活配置型基金第一名，更是获得机构的大幅增持，四季度获得了11只FOF重仓。

从历史业绩来看，华安安康近三年累计回报为62.36%，历史最大回撤仅为3.77%。截至去年底，华安安康A基金规模达到141.74亿元。（来源：2021年报）

来源：基金季报，截至20211231

对比业绩比较基准，这走势，妥妥的“画线派”。

更重要的是，自2018年8月转型以来，已经连续13个季度斩获正收益。

当然，在2017年的各季度也都是正收益。

这一切都离不开石雨欣，一位从产品成立便护航的基金经理。

翻看石雨欣的成长履历，可谓固收届的“资深玩家”。

她曾在联合资信评估有限公司任高级分析师、信用评级委员会委员，2008年加入华安基金，任信用分析研究、投资组合管理投资助理，2015年7月开始任职基金经理。

先后管理过长期纯债、偏债混合、灵活配置型、偏股混合等多类型基金，投资经验丰富。

作为一位拥有超13年信评体系构建经验的基金经理，石雨欣擅长债券信用评级研究、债券个券信用资质遴选，以及信用风险防范。

梳理华安安康的债券配置能够发现，组合券种在不同阶段灵活调整。

但整体看，以中期票据和短期融资券为代表的信用债投资为主，且多为AAA级高等级信用债。

图：华安安康的债券券种配置

来源：iFinD，截至20211231

债券是较为稳健的投资品种，整体风险收益特征低于股票。在固收+基金中往往扮演了“大后方”的角色，为组合提供稳定的票息收益，以及部分流动性支持。

而债券市场具有很强的周期性，周期研究是债券配置的基石。

一般来说，经济周期分为四阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏。

长期优秀的业绩来自于正确的大类资产配置，而成功的资产配置则来自于对周期的深刻理解和把握，包括经济周期、政策周期、金融周期、配置周期等，要在不同的经济发展阶段，选择不同的资产配置策略，进行全天候大类资产轮动。

石雨欣在投资中，重视周期研究，她认为，依据周期决策资产配置的方向，而准确的方向判断才是控制回撤最好手段。如密切跟踪央行货币政策。

货币政策受到约束比较多，要关注通胀、就业、经济增长、汇率、杠杆等，需重点关注政策周期的变化与波动，在此情况下再去定大类资产配置。

最终，形成了一套组合搭建的“三角法则”。

产品业绩上，除了华安安康，同样管理期限6年+的华安稳固收益债券A，基金四季报数据显示，截至2021年底，该基金近3年收益率为17.47%，同期业绩比较基准收益率为3.38%，实现14.09%的超额收益。

此外，管理期限5年以上的华安新瑞利、华安新恒立，均实现年年正收益。

纵观石雨欣在管基金多开放式，虽然流动性得以保障，但是可能并不是每一位投资者都能“吃到一整条鱼”。

可能也是出于基民收益体验的考虑，去年她发行了一只6个月持有期基金。

今年4月18日将再推出一款一年持有期的基金，华安鼎安优选一年持有混合（A类015133，C类015134）。

基金合同显示，其股票资产占基金资产的比例是20%-65%，且能投资港股，港股通标的股票投资比例不超过全部股票资产的50%。

此次，与石雨欣搭档的是舒灏（负责权益部分投资），

一位自上而下把握Beta的能手。

公开资料显示，舒灏，2011年从海通证券的新财富机械团队加入华安基金，历任研究员、基金经理助理，一直到2018年才开始担任基金经理，具有保本基金、固收+基金的权益管理经验，更是管理着偏股混合型基金（主题基金）。

多数人认为只要有足够公司的内在Alpha，就能覆盖周期的负面Beta。舒灏却认为，把握Beta的变化很重要。

“千万不要把周期股看做成长股，如果哪一天，某个周期股被市场定义为成长股，那就是需要警惕的时候。

历史上看，当基本面向下的时候，周期的负面Beta会比个股的正面Alpha更大。”

在权益投资中，舒灏坚持自上而下，注重估值，寻求“业绩-估值”双提升，关注优秀公司。

目前在管期限1年以上的基金有3只，分别是1只主动权益，2只固收+。

华安大安全，作为一款主动管理型军工主题基金，中长期回报相对中证军工指数领先。

数据来源：iFinD，截至20220412

华安新机遇，固收+代表作，管理期间分散仓位投资，不重押单一行业。

最近3年，在制造、消费、医药、军工、科技等分散布局，31个申万一级行业均有涉猎。

来源：iFinD，截至20211231

过去一年华安新机遇净值增长率为6.04%，同期业绩基准收益率为-0.84%；成立以来净值增长率为41.99%，同期业绩基准收益率为25.89%，超额收益明显。（来源2021年年报）

今年以来，股市、债市让人熬得心累，石雨欣、舒灏表示，

“股票市场，经过前期的大幅调整后，估值已全面回落，市场风格将渐趋均衡，2022年1月社融增速开始加速，流动性宽松，根据历史经验，市场风格有望转向成长。

债券市场，货币政策环境处于宽货币向宽信用转换的过程，随着房地产政策的边际放松，长端利率债已经开始调整。随着稳增长政策效果的持续落地，利率将继续承压。由于本轮地产放松空间不会很大，债市调整幅度有限，货币政策仍以稳为主，资产短的压力相对不大，短端债券的风险较小，中长端债券随着二季度债市调整可能迎来配置时机。

华安鼎安优选一年持有混合（A类015133，C类015134）在后期配置上，权益部分重点关注高景气成长、地产、油价受益板块；债券部分，在初期以票息策略为主，等待市场短期调整后逐步增加久期策略。”

风险提示

基金有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。