投资锦囊|拔云见日或可期，港股未来如何演绎？

回来了，一切都回来了？

3月16日金融委会议召开后，近期港股在全球市场中的表现可谓优异。短短14个交易日，恒生指数上涨22.20%、恒生科技指数上涨37.37%。

近一年多的憋屈，终于在此刻出了口气。

数据来源：Wind，截至2022.4.4，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎。

港股前期的回调暂告一段落，而当前是否正迎来拔云见日的机遇期？从中长期的角度，估值是衡量市场位置稳定可靠的参考指标。

当前港股估值处于历史低位

横向对比，恒生指数PE（市盈率）仅为10.44倍，在全球主要指数中明显处于较低水平；纵向对比，恒生指数当前PE处于近10年56.91%的百分位，PB（市净率）仅1.02倍，更是处于近10年18.12%的分位点。（数据来源：Wind，截至2022.4.4）估值越低，往往意味着安全边际越高。但估值仅仅是一个交易的结果，更多时候投资需要展望未来。

港股未来将会如何演绎？

一般来说，基本面、资金面、情绪面因素会影响股市的长中短期走势，就港股投资而言，业内素有“基本面看内地，资金面看海外，情绪面看全球”的说法。

1、港股基本面与内地经济关联大从港股市场的上市公司结构来看，内地公司在其中有着举足轻重的地位。截至2022年4月4日，2583家港股上市公司里，有1097家内地公司，占比42.47%，对应的市值则高达42.16万亿港元，占比74.41%。就市值分布而言，内地公司在港股前10大市值公司中占据九席，成为引领港股整体走向的重要组成部分。

数据来源：Wind，截至2022.4.4，行业标准为申万一级行业。

在国家强调“稳增长”的当下，就港股内地公司行业市值分布而言，受益于“稳增长”的金融业、地产建筑、能源业、公用事业板块公司市值总和已达17.6万亿港元，这股力量或有望支持港股长期表现。

2、港股流动性受中美货币政策影响在港股投资受全球流动性影响较大，本轮美联储加息周期对其同样有一定的干扰。 回顾2000年以来的两轮美联储加息周期，对港股的冲击主要表现为前期的海外资金流出，进而导致市场略有下跌，但两次美联储加息期间港股市场均显著上涨。 第一轮美联储加息周期为2004年6月至2006年6月，恒生指数反而在此期间开启了三年的牛市，涨幅达130.9%。

数据来源：Wind，Bloomberg，中信证券研究部整理，2004.01-2007.12，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎。

第二轮美联储加息周期为2015年12月至2018年12月，港股同样在加息初期有所下跌，小部分海外资金回流，但更大程度是受当时A股估值泡沫破裂的波及。而2016年初开始，恒生指数再次开启持续2年的牛市，直至2018年中美贸易摩擦爆发才被中断。

资料来源：Wind，Bloomberg，中信证券研究部，2013.01-2019.12，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎。

本轮美联储加息周期下，国家定调“稳增长、宽货币、宽信用”政策，这使得中美两国的货币政策出现分化。回顾过去中美货币政策分化的情况下，美国收紧政策但中国放松政策的窗口，恒生指数表现良好但国企指数下滑。

数据来源：Wind。

3、港股风险偏好受全球主流市场情绪影响前段时间让港股神经高度紧张的中概股事件，如今也迎来了积极进展。近日发布《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，不少机构认为，新规符合中美双方的利益，为更高效安全的跨境审计监管合作奠定政策基础，当前中概股所面临的困境或将迎来“曙光”。中长期看，市场大概率会逐步回归到“经济和企业盈利逐渐修复、行业监管政策趋于稳定”的主线逻辑上，目前港股该逻辑并未改变，未来港股有望迎来结构性行情。

普通投资者如何布局？

具有多年港股研究经验的基金经理谭珏娜，为我们精选出了未来港股潜力投资4大领域：

1、高股息港股央企：符合“双碳”战略的电力运营商、新能源基建龙头，利润率有望改善的电信运营商、关键领域内国产替代的央企、受益“稳增长”的央企地产、金融等基本面改善的“真价值股”。

2、新、旧基建龙头：传统基建，如有色金属、建筑、建材等；新基建，如风电设备、光伏设备、机械、环保、公用事业、有色金属（铜、铝、锂）、非金属材料（硅）、精细化工等。

3、日用与悦己消费：日用消费，如食品饮料、纺织服装、零售等；悦己型消费，包括新潮的潮玩、美妆、医美、娱乐传媒、移动互联网游戏，以及传统的文体娱乐、饮料等。

4、互联网困境反转：“政策底”靠前的网络游戏、电商零售等；“政策底”适中的短视频、线上营销、网络直播等；"政策底”滞后的互联网金融、本地生活等。（注：当前列举的行业仅为基金经理关注方向的举例，不等同于基金未来必然投资方向。）基金经理谭珏娜在港股研究领域有着深厚的积累，自2018年8月8日至2022年2月8日管理安信工业4.0基金，任职期间回报35.42%，历史年化回报9.03%。相对业绩比较基准及上证指数超额收益显著。

温馨提示：基金经理谭钰娜的新基金安信港股通精选混合（A:013181/C:013182）将于4月15日结束募集，感兴趣的朋友不妨关注起来！

投资就是在炮火中挺进，在烟花中撤退！港股风风雨雨数十余载，屡次“绝处逢生”，经历危机深蹲后酝酿未来的行情，我们相信港股震荡之后有望迎来估值的修复，目前是比较合适的配置时机。

注：本基金拟任基金经理谭珏娜历任招商证券国际业务部业务助理、安信证券证券投资部内部风险控制员、交易员，安信基金特定资产管理部投资经理助理、投资银行部投资经理、研究部研究员。现任安信基金权益投资部基金经理。

注：安信工业4.0沪港深A自2017年度至2021年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：3.29%/5.18%（自生效），-28.950%/-10.52%，42.29%/18.49%，20.25%/12.52%，0.08%/0.14%。谭珏娜任职期间业绩比较基准27.57%。历任基金经理：蓝雁书（任职日期2017-07-20至2018-08-10），张竞（任职日期2018-08-08至2020-07-20），沈明辉（任职日期2021-02-18至今），谭珏娜（任职日期2018-08-08至今）。本基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*40%+中证全债指数收益率*40%+恒生AH股H指数收益率*20%。同类产品安信新回报混合A自2016年度至2021年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：3.70%/2.48%（自生效），9.56%/8.11%，1.98%/-10.43%，55.43%/17.88%，65.34%/13.47%，22.29%/-1.12%。安信新回报混合A历任基金经理：庄园（任职日期2016-05-09至2018-12-26），谭珏娜（任职日期2018-12-26至2021-01-25），陈鹏（任职日期2019-07-10至今）。本基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中债总指数(全价)收益率*50%。拟任基金经理过往管理的同类产品安信创新先锋A 2020年、2021年的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：-0.89/5.50%（自成立）、7.96%/-1.19%；本基金历任基金经理为：谭珏娜（2020-10-30至2022-02-08），张天麒（2021-02-03至今）。风险提示：本材料由安信基金提供，材料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。