指数专栏 | 当前消费怎么看？

1. 市场综述

4月15日，上证指数全天窄幅整理为主，多头午后发动反击，指数数次翻红后再度回落。创业板指触底回弹。大市成交0.91万亿元，上日为0.87万亿。盘面上，近期大热的煤炭板块冲高回落，房地产板块高位下蹲。银行、电力、CRO板块走强，贵金属、化肥、智能物流、新冠检测板块大幅调整。上证指数收跌0.45%，创业板指跌0.24%，本周分别跌1.25%、4.26%。机构认为，当前市场估值水平整体处于低位，分化依然较大，关注金融、地产、稳增长题材。

年初以来引发市场下跌原因较为综合，外部包括俄乌局势演绎强化滞胀预期、国际关系如中概股退市的担忧，内部则包括市场担忧稳增长政策面临较多约束、房地产市场偏弱且信用风险尚待解决、国内局部疫情和产业监管等因素。经过这段时间的调整，我们认为，科技成长板块已逐步到达底部区域，情绪修复窗口建议关注业绩确定性高的个股；而同时，“稳增长”板块持续发力，金融地产等板块行情有望延续。

2. 当前消费怎么看？

北上资金一直以来都是一个很有效的选股因子，自2017年以来，北上资金重仓或增持的行业持续具有超额收益，确实，北上资金对于稳定高ROE的行业有明显的偏爱，比如，消费板块，食品饮料一直是北上资金持仓最多的行业。笔者统计了过去一段时间北上资金的持仓变化，发现了一个很有意思的现象，过去一个月，北上资金对于食品饮料行业减持接近100亿，但是过去一周，增持10亿，似乎觉得消费行业的至暗时刻已经过去。事实是这样吗，当前消费板块是否已经具有投资价值了呢？

我们认为，当前消费板块的情绪和基本面都处于较低位置，虽随着疫情的演绎，基本面未看到反弹的迹象，但已可以开始逐步配置。首先需要明确的是，近期的反弹是基于预期的变化，展现的是二阶导、甚至三阶导的演绎（疫情政策拐点-疫情拐点-经济政策拐点-最终传导到消费），并不是可以改变基本面观点的依据。但是，在这个过程中，消费行业供给侧开始大规模出清，在“常态化”防控之下酒店、餐饮、零售受损严重，但龙头集中度显著抬升。如果我们持有乐观主义精神疫情终将结束，考虑消费龙头公司的远期估值，可以发现当前已有不少优质公司的估值性价比已经优于疫情之前。

推荐SHS消费龙头指数（931663）：港股消费是A股消费的有益补充。相较于A股的消费板块，港股消费板块子版块更加多元化，涵盖众多稀缺标的以及有竞争力的消费龙头企业，聚焦资讯科技、博彩、运动服装、非白酒的必选消费。港股消费和A股消费的重叠较少，可以与A股大消费行业形成互补。SHS消费龙头精选AH两地优质消费龙头公司，当前估值合理，盈利能力突出，是配置消费板块的最佳选择。

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