成长领先双周谈

如何看待几条热门成长型赛道的投资机会？

根据风格不同，我们可以简单将资产分为两类：价值股，“文雅但不够响亮”，估值较低，业绩稳定但增长空间较小，比较典型的就是银行、高端消费品等；成长股呢，“响亮但不够文雅”，公司以及赛道的成长空间都非常大，因此享受着比较高的估值，业绩增速也很快，但波动很大，期望收益与风险都较价值股更高，比较典型的例子就是这几年的新能源赛道。

年内，在美联储加息的背景下，全球资本市场风险偏好受抑制，对高估值成长股的影响尤为明显。同时，由于疫情及潜在通胀威胁的影响，市场对经济产生了议定的悲观预期，也造成了大盘的整体回调。从历史上看，在市场回调中，底部左侧成长风格指数往往明显跑输价值风格指数、底部右侧一段时间内价值风格指数相对占优。在本轮回调中，成长也在底部前后均跑输价值风格，成长股与价值股的比价进一步收缩。

安信证券认为：

本轮低点当天的国证成长指数与国证价值指数的比值约为0.88，仍高于几个历史大底出现时的相应比值，也高于过去20年的均衡风格指数比值0.83，因此在底部最低点之后该比值仍有继续下行的需求。这或许就是近期成长风格跑输价值风格的一个重要原因。

随着近期的反弹，国证成长指数继续跑输国证价值指数，对应比值已经下降到0.83，已经与均衡风格指数的比值相当了，成长指数已经不太具备相对劣势了。如果一定要借鉴可以正常参考的几个历史大底的相对比值的较低点0.77，那么悲观情况下国证成长指数可能最多还有继续跑输国证价值指数6%左右的空间；而从时间上的经验证据来看，成长跑输价值指数的状态可能有望在未来半个月左右基本告一段落。

（资料来源：《复盘与展望：重要底部前后的价值成长风格特征》，安信证券，2022.4.5）

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