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清明节假期之后，8个交易日沪深两市上市了11只新股，如果按照开盘价计算（我的习惯，中签的科创板和创业板新股开盘集合竞价就卖出），破发了8只。而且这些破发的新股中，有两只亏损超过万元，赚钱的不过赚了几千元。虽说打新红利消失、有赚有亏将成正常现象，但这么个亏损法，也是不合常理的。
2015年末，沪深两市新股打新模式改革，开启了市值申购或者说信用打新的时代。市值申购指的是按照投资者账户在沪深两市的市值，给予一定的打新额度，在中签之前不需要提前缴款。而在改革前，打新是需要缴纳相应现金的。2015年的打新改革是散户的福音，大家亲切地称打新为“摸奖”。
2019年科创板开市，新股采取注册制；2020年创业板新股也采取注册制。普通投资者打新的时候，注册制与审核制是有很大区别的。审核制度属于证监会定价，基本上定价保守；注册制定价属于市场定价，基本上定价较高。
市值申购开启的“摸奖”红利之窗，现在看来要被注册制关上了。在科创板和创业板牛市的时候，注册制下的新股依然有着很好的赚钱效应；但当科创板和创业板走熊的时候，注册制下的新股出现大面积破发。
破发新股的特征
总结破发个股的特征，对于指导我们未来打新至关重要。盲目全打很有可能命中亏钱新股，所以需要避开可能破发的新股。哪些新股容易破发呢？我们总结了如下三个主要特征。
1）科创板和创业板注册制下发行。主板审核制发行的新股，定价的上限是24倍市盈率，再加上有涨跌停板的限制，所以仍然受到市场追捧，基本上没有破发的。科创板和创业板注册制下的新股，则没有了低市盈率和涨跌停板的保护，成为破发的重灾区。再加上今年科创板和创业板走熊，科创50指数和创业板指数今年至今分别跌30.38%和25.95%，市场情绪谨慎更增加了两个板块的破发概率。
2）未盈利或者发行市盈率高于行业的。注册制允许还没有盈利的公司上市，比如有研发管线但没有利润的医药创新公司，现在这些未盈利的公司批量破发。还有一些虽然盈利了，但发行市盈率高于行业平均值，也成为破发的重要因素，当二级市场类似公司的市盈率比IPO公司市盈率还低的时候，大家为什么要去买不熟悉的新上市企业呢？
3）每股定价较高。清明节以来的11只新股，三只以开盘价计算没有破发，他们的发行价格分别为31.2元、29.33元、28.5元，而亏损最大的三只发行价格分别为66.6元、60.88元、60.55元。题材、概念都已经不能成为高价股的护身符，炒“低价”却依然存在。30元成为分水岭，不管是主板还是创业板科创板，价格越低破发的概率也会越低。
如何打新
我们分析了破发个股的特征之后，打新首先就是要避开有这些特征的公司。主板公司还可以见到就打，但现在主板的新上市企业越来越少了。至于注册制下的创业板和科创板新股，不能全打也不能全不打，需要具体公司、具体价格一个一个仔细分析。
注意两高，“高市盈率（或未盈利）、高发行价”，遇到两高的新股，基本上排除就可以了。如果未来行情创业板和科创板走好，可以适度放宽标准到热门概念新股，但现在市场情绪萧条的时候，则是越谨慎越好。
合理利用弃购规则，现在新股弃购也愈发多了起来，出现了动辄几亿元的新股被中签人弃购。合理利用弃购规则无可厚非，但弃购总是下策。“投资者12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的，6个月内将无法再参与新股和新债申购。”投资者有两次弃购机会，第三次之后关半年小黑屋，现在打新债收益还是可观的，所以被关小黑屋成本还是蛮大的。上策是打之前就想好，不要轻易动用这项权力。
机构定价需要改变
按照现在破发和弃购的情况来看，如果相关机构继续不注意未来很可能出现发行失败事件。在科创板刚开市和创业板牛市的时候，机构发行定价出现了相当离谱的情况，为了赚钱随着市场疯狂，而不是尽职尽责和发挥专业。
市场冷静下来，相关机构也应该反思，不要认为现在还能发行成功、还能割韭菜继续随意定价。应该考虑上市公司价值和维护市场生态，定价稳健一些、参与询价正常操作，给二级市场留一点“油水”。
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