政策宽信用力度或将继续发力

上周央行公开市场共投放2100亿，共到期1900亿，净投放200亿。公开市场操作七天逆回购利率为2.1%，资金面整体保持宽松。

宏观方面，3月信贷投放明显修复，政策推动影响较大，信贷结构虽然一般，但中长贷环比改善，宽信用再加码，金融数据好于预期，持续性仍待观察。疫情之后，政策宽信用的力度大概率继续加码发力。

4月15日，中国人民银行宣布，将于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构）。同时，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5％的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1％。降准将共计释放长期资金约5300亿元。

本次降准，传递出流动性环境相对宽松的信号。往后看，短期而言疫情管控仍是关键，经济下行压力未减少，货币政策的方向仍会以内为主，在经济摆脱疫情冲击和下行压力前，货币政策仍将保持宽松态势，相机抉择。而未来政策重心或将仍会以宽信用为主，宽货币为辅，以刺激经济复苏。

我们预计，10年期国债收益率或将震荡运行，后续利率债调整空间较为有限，具有一定的波段操作机会。