上周市场回顾：
国内股市方面，上周国内主要指数均下跌。上证指数跌1.25%，深证成指跌2.60%，创业板指跌4.26%。
行业表现方面，上周煤炭、食品饮料、商贸零售涨幅居前，涨幅分别为5.02%、4.40%、3.12%；电力设备、传媒、通信较大，跌幅分别为7.37%、6.39%、5.67%。
全球股市方面，上周美国三大股指均有所下跌，道指跌0.78%、标普500跌2.13%、纳斯达克指数跌2.63%；亚太市场变动较小，日经225指数涨0.40%，韩国综合指数跌0.16%；德国DAX跌0.84%和英国富时100指数跌0.69%。
数据来源：Wind资讯，截至2022/4/15
A股策略观点：市场弱势整理，稳增长政策加码
4月15日晚间，央行宣布实施历史上首次25BP的降准，迅速落实了两天前国常会提出的“适时降准”要求。国常会重提“适时降准”之后，市场对近日降准已经形成强烈预期，但25BP的极窄降幅凸显当前流动性投放迫切性并不高，出乎市场预料，为什么拿出这样一个稍显谨慎的幅度？
从流动性供给“量”的角度来看，两大财政货币政策操作配合的因素，令二季度流动性投放本身就比较充裕：其一，今年财政支出较去年明显更加积极，政府存款的多减对基础货币高增提供了重要支持，加之1-3月MLF增量净投放4000亿，3月在M2同比上行0.5%至9.7%的基础上，测算的超储率仍达到1.6%，显示银行间流动性已经相当充裕。
其二，二季度即将迎来万亿增值税留抵退税的年内峰值，其所采用的央行外汇储备经营利润上缴的融资模式也将带来当季约6000亿的增量基础货币大规模投放，从而二季度流动性本就相当充裕，保证9.0%-9.5%左右的M2增速难度并不大。从这个意义上来看，这次25BP合计5300亿的流动性释放，或许其实相当于对月末逆回购的置换。
对于本次降准，我们可以看到自去年底以来，央行降准降息并未阻止市场下跌，说明货币政策可能并非市场弱势的主因。去年12月市场持续下跌的内因或是各行业监管政策的极端严苛，加上3月下旬以来疫情散发，外因则主要是美长债利率的持续上行。
在3月16日出现“政策底”以来，压力明显缓和。财政政策在加码和放松传统的基建地产外，这周我们还看到游戏版号的重开、消费鼓励政策的出台、证监会等三部委提出12条举措支持上市公司发展维护资本市场稳定、16日上海出台复工复产的规划通知等等。这些说明各行业的监管政策均在纠偏，稳增长正全面铺开向纵深发展。
对于美债收益率，上一轮美联储加息周期中10年期美债收益率最高水平和当时的中性利率差不多，而本轮美债收益率已经略高于当前预期的中性利率水平。所以我们认为海外这一轮债券的抛售带来收益率的回升周期或已经接近尾声。那就是说，创业板或许也在构建阶段性的底部。
具体到行业，稳增长条线关注煤炭/地产/建筑/有色，关注银行/钢铁；消费与成长板块，关注CXO，电力设备，关注半导体。
债市：中美利差倒挂，未来稳定人民币预期仍是关键
4月11日，中美利差盘中倒挂，从国际收支角度，中美利差收窄甚至倒挂对于人民币的影响程度有限。但从情绪层面来看，惯性思维上中美利差倒挂可能引发市场对人民币的贬值预期，未来稳定人民币预期仍是关键。中美利差阶段性倒挂并不会成为宏观政策的掣肘。接受短期的利差倒挂，同时国内宏观政策抓紧窗口期持续发力，用短暂的时间窗口换取未来经济的平稳增长和资本流动的稳定更加重要。虽然外资流出债市压力仍在，但利率走势的主要矛盾在于国内。当前经济基本面下行叠加货币政策宽松可期，短期冲击后重新给债市带来做多机会。
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