博时固收：谋定而后动，静水有深流

身在权益市场的投资者都想盈利，但没有人能逃过行情震荡；公募基金的持有人谁又不期望净值曲线持续上扬，但都不得不面对正常的回撤。

聪明的投资者，会在心里对预期收益和回撤做理性的平衡，找到适合自己偏好的理财产品。所以公募行业的头部基金公司，都是一手权益一手固收，两项业务同步做大，也正因为如此，他们才能在各种行情中都立于不败之地。

2019年起A股掀起成长行情，让一批绩优权益基金走到台前，业绩一向稳健的固收产品则退居幕后，直到2021年才重回大众视野。近几年，在投资者逐渐认识自己风险偏好的过程中，公募固收产品的配置价值其实一直被低估。

我们该如何正确认识固收基金在理财市场的定位？面对稳健投资者的理财需求，头部基金公司是如何应对的？这篇文章，我们以固收大厂博时基金为例，拆解其固收及“固收+”产品及团队，感受其对于固收业务布局的长远和精细。

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重新认识固收基金的配置价值

根据中基协公布的最新数据，截至2022年2月底，公募行业开放式基金的总规模达到26.34万亿元，其中，债券基金和货币基金的合集规模高达14.85万亿元，占比过半——在资管规模上，固收基金依旧是公募行业的绝对主力。

固收产品能够如此受资金追捧，有一个不可替代的优势，即无论市场行情有多极端，整体上都能带来正收益，这会让持有人尤其安心。

比如，在刚刚过去的2021年，权益市场投资难度加大，让一批权益基金业绩集体翻车：这一整年，有近三成的主动权益基金未能取得正收益；在另一方面，固收基金业绩依旧稳健，只有个别基金踩雷信用债出现亏损，近98%的固收基金都取得了正收益。

已经在固收领域建立很大优势的博时基金，2021在“理财替代”和“固收+”方向持续发力。这一年下来，博时旗下的偏债基金、纯债基金和货币基金，共为持有人带来了201.97亿元的回报，各细分子类均涌现出业绩卓越的基金。

有着高流动性、低风险特点的货币基金，依旧是国民级别的理财工具。博时基金旗下最具代表性的4大货基，博时合惠货币B、博时现金收益货币A、博时现金宝货币B和博时天天增利货币A，去年全年合计为持有人大赚了92.22亿元。

即便深耕固收业务十余年后的今天，博时基金在投研体系、产品线布局、渠道建设、客户陪伴等方面依旧不断有新的突破。无论是传统的固收，还是突然被广泛关注的“固收+”，看似一条稳健的净值曲线背后，实则大有深意。

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博时固收：各类细分产品齐头并进

作为首批成立的五家基金公司之一、屈指可数的“全牌照”基金公司之一，博时基金在行业一直处在领跑者的第一梯队：截至2021年年底，该基金公司共管理311只公募基金，资管总规模已逾1.6万亿元，累计服务的客户超过1.5亿人。

海通证券此前公布的基金公司固定收益类基金绝对收益数据显示，在固收类基金最近十年（2012年4月5日至2022年3月31日）净值增长排行中，博时基金旗下产品以161.91%的收益率，在52家可比公司中高居第2位。

行业顶级的固收团队，是博时固收业务的核心竞争力。与权益基金不同，固收产品间的短期业绩差距都在“分毫”之间，往往是经过十几年来的细水长流，才能在各类细分产品上，逐渐拉开与其他基金公司的差距：

在一级债基中，博时基金打造出了博时稳健回报这只标志性产品，自成立以来收益已经翻倍。债券投资专家邓欣雨执掌该基金3年多的时间里，年化回报率达到8.01%，这样的成绩在同类基金中名列前茅。

博时稳健回报债券（LOF）A过往净值表现

数据来源：Wind，净值数据截至2022年4月12日

在利率债主题产品中，博时基金做了主动管理和被动指数两个方向，前者中由黄海峰管理的博时聚源纯债，任职以来的年化收益率达到3.84%，业绩持续在线。

博时聚源纯债过往净值表现

数据来源：Wind，净值数据截至2022年4月12日

短债基金在2018年迅速走红，也让众多投资者注意到了博时安盈债券这只产品。以短久期、高静态、适度杠杆的思路构建组合，让该基金在兼顾流动性的同时业绩突出，展现出绝佳的回撤控制能力。

博时安盈债券过往净值表现

数据来源：Wind，净值数据截至2022年4月12日

当然了，货币基金也是博时固收产品线中十分重要的一环。博时固收团队为此构建了强大的现金管理系统和框架，也正因为如此，规模高达1900多亿元的博时合惠货币B，在2021年依旧能斩获2.68%的收益率，遥遥领先同类。

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博时“固收+”：绝对和相对收益两手抓

2019年和2020年，公募基金展现出强大的赚钱效应，迅速抬高了广大投资者的收益预期。即便是部分稳健型的投资者，也不再满足于纯债基金、货币基金，他们希望能在波动较小的基础上，收益能够更强一些。

今年是资管新规正式落地的元年，银行理财也正式迈入“净值化”时代。承载着稳健投资者庞大的理财需求倏然而至，“固收+”业务成为众多基金公司争相布局的蓝海。

谋定而后动，博时基金凭借着深厚的投研底蕴，在既有二级债基、可转债基金、偏债基金的基础上，推出了自己的“固收+”品牌——面对广大投资者多样的理财需求，针对性地打造了绝对收益“固收+”和相对收益“固收+”。

博时“固收+”相对收益目标产品一览

数据来源：博时基金定期报告，Wind，数据截至2022年4月12日

如上图表所示，相对收益目标的“固收+”目前有15只。所谓相对收益，是指追求在“固收+”框架下的更佳回报，产品的长期收益目标是积极超越业绩比较基准、超越行业其他同类产品的业绩。

与此不同，绝对收益目标的“固收+”则是以实现拟定的绝对收益目标为投资目的。相比上一类产品，绝对收益“固收+”会更加严格控制资产投资比例、回撤、波动率等指标，更注重阶段性的投资体验。

博时“固收+”绝对收益目标产品一览

数据来源：博时基金定期报告，Wind，数据截至2022年4月12日

目前，绝对收益目标的“固收+”共有6只，通过近1年的业绩表现可以发现，这类“固收+”的表现会更加稳健，在严格控制回撤的基础上，其收益率指标也毫不逊色。

在投研人员配备上，博时“固收+”投资队伍由博时基金固定收益投资团队、权益投资团队、混合资产投资部、指数与量化投资部等团队的优秀基金经理组成。成员大多在相关领域经验丰富，很多成员都是公司董事总经理、研究/投资总监、部分负责人等职位。

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博时在“固收+”强大的控场能力

总规模突破2万亿元的“固收+”市场，总有业绩与回撤俱佳的佼佼者。站在基金公司的角度，从传统固收业务转战到“固收+”，为什么博时基金迅速走到了行业前列？

细水深流，博时“固收+”看似稍稍领先的业绩和较低的回撤水平，但要做到这一点十分不易，真正体现出基金公司在固收业务上卓越的投研实力。仔细拆解博时基金的“固收+”业务，可以发现其优势至少体现在以下4个方面。

首先，在“固收+”的固收投资上，博时基金具备一流的信用研究体系。博时的信用分析会对不同类型的信用品种，使用不同的信用风险模型，通过内部信用评级、行业内和时间序列上的比较分析、信用估值和定价分析等方式来支持信用的投资决策。

其次，在“固收+”的“+”部分，博时基金开发了多重有效的收益增厚策略，借助权益团队的强悍投研实力，挖掘符合趋势、风险收益率合理的品种和机会。

再次，对大类资产配置比例和节奏的精准把握。在这方面，博时基金对于全球大类资产和中国大类资产都进行过细致深入的数据分析，利用A股的“高波肥尾”特性，规避剧烈回撤、捕捉大的上涨，通过灵活控制仓位实现对组合回报的增厚。

最后，精心挑选的投研团队阵容。博时“固收+”团队配备了过钧、王申、邓欣雨、卓若伟、孙少峰、陈伟、黄瑞庆、林景艺等一众明星基金经理，在这背后，是在屡次斩获行业大奖的博时权益团队和固收团队，这也是博时作为头部基金公司强有力的底气。

（全文完）

风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。