“ 只有当潮水退去，才知道谁在裸泳！” 易趣君
巴菲特的这句话用来形容当下的“固收+”市场，也是非常贴切的。
近几年，在权益市场丰富的结构性行情下，“固收+”这类产品依托着进可攻退可守的属性，尤其是进攻带来的收益，表现出了极具吸引力的一面，发行规模也是年年攀升，2020年和2021年的累计新发规模达9000亿元。
但与此同时，在这个规模近万亿的市场中，也开始出现鱼龙混杂的情况。尤其是在今年的市场调整中，不少固收+现出“原形”，不仅净值出现了明显的回撤，而且有的产品的运作让业绩比较基准完全像是一句“空口号”。
究竟是固收+，还是权益-？市场上有哪些固收+最让人看不懂？《每日经济新闻》记者进行了全面调查。
新成立规模大减，机构谨慎
近年来，在银行理财产品净值化的趋势下，越来越多的低风险偏爱投资者选择“固收+”作为替代产品，基金公司也迅速抓住这一风口，发行了大量的固收+产品。
Wind数据显示，2021年，新基金发行规模合计达到2.98万亿元，其中以“固收+”为主要表现形式的偏债混合型基金和二级债基，发行规模合计达到5304亿元，较2020年全年的3746亿元，增长超41%；较2019年全年的518亿元，增幅达924%。
不过今年以来，随着市场持续调整，整体新基金发行规模从去年一季度的1.07万亿元同比大幅下降至今年一季度末的约2738亿元，偏债混合型基金和二级债基的成立规模也从去年一季度的1759亿元降至今年一季度的549亿元，其中单只成立规模超过10亿元的不足20只。
从新发基金来看，进入2022年，“固收+”在一季度明显遇冷，多位基金公司人士也向记者表示，新发规模下降之后，主要的是在做持营。
另一方面，不仅仅是个人投资者对“固收+”兴致不高，机构方面同样也是有明显保留。有基金公司人士表示：“近期机构的‘固收+’需求显著下降，这一方面是因为机构普遍在降低权益仓位，另一方面也是在实际运行中所谓的‘固收+’并没有起到+的稳健效果。因此近期机构比较多短债的配置需求，个别大的保险机构还在配置一些稳健类的权益基金。”
另有基金业内人士则表示：“也不是需求下降，现在市场不好，回撤比较大，机构肯定会比较谨慎，主要配置方向是短债。”
此外，据记者进一步了解，部分机构的专户在市场调整后，新发的产品整体上反而是偏向权益。
22只基金年内亏损超20%
除了新成立规模大减，从业绩表现来看，今年以来以二级债基和偏债基金为主要表现方式的“固收+”产品，也出现了明显的净值回撤，有的回撤幅度更是超过20%。
Wind数据显示，截至4月15日，以下22只基金年内跌幅超过20%：
从上述跌幅超20%的基金可以看出，它们大致分为几类，一类是可转债基金，进入2022年，随着可转债市场的调整，南方希元可转债、民生加银转债优选等基金“受伤”非常明显。
此外，一些非可转债主题基金由于持仓中配置了大量的可转债，在这波调整中同样“受伤”明显，比如金鹰元丰、民生加银信用双利债券等。
还有一些“固收+”产品更是让人看不懂，比如嘉合磐石、富安达增强收益，从业绩比较基准来看应该是风险比较低的产品，但是短短3个多月时间却出现了超20%的亏损。
以嘉合磐石为例，业绩比较基准为定期存款利率，但是截至2021年底，股票仓位接近4成。
成也转债 亏也转债
此外，从跌幅较大的这些基金中还可以注意到，可转债基金的占比较高。这类一直被看作进可攻退可守的产品，在2021年的进攻属性进一步放大，但是进入2022年以来，随着市场的持续调整，可转债基金并没表现出太多“守”这方面的优势。
数据显示，中证转债指数2021年的涨幅为18.48%，进入2022年，中证转债指数截至4月15日的跌幅为8.57%。而一些在转债标的上保持高仓位的基金，如果再加上持仓集中，净值的大幅波动一点不亚于股票型基金。
记者注意到，截至2021年底，在富安达增强收益债券的持仓中，可转债的仓位占基金资产净值比例高达84.66%；在民生加银信用双利债券的持仓中，可转债的仓位占基金资产净值比例高达83.17%；而在金鹰元丰的持仓中，可转债持仓占基金资产净值的比例也达到62.54%。
其中民生加银信用双利债券的基金经理关键在3月底披露的2021基金年报中，明确表示感受到了投资难度的增加，并且进一步意识到对于固收+账户，控制回撤的必要性以及追求绝对收益的重要性。
而金鹰元丰基金经理林龙军在年报中则分析道：“可转债指数（2021）全年表现亮眼，尽管市场反复争议高溢价风险，但在固收+大行其道，优质资产供给不足的背景下，可转债成为增厚组合收益的主力，高溢价存在的合理性也就得到了解释，尤其是在权益结构性行情、中小盘强势、主流不强赎的阶段。”
也正是由于这种投资者的“偏爱”，让基金经理就算看到了风险，也依然维持转债的高配。不过，即使这轮调整幅度较大，林龙军依然表示：“转债方面，压力主要来自高估值溢价和潜在赎回，全年操作难度增加，但市场充分调整后，还是可以利用转债‘进可攻、退可守’的特性捡到便宜货，保持谨慎而不悲观。”
来源：每日经济新闻
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