西部利得基金季成翔：FOF投资就像搭积木，宏观策略是“图纸”

季成翔：西部利得基金FOF投资部负责人，专注宏观研究、大类资产分析及基金分析投资。复旦大学生物技术学士，克拉克大学读金融学硕士，曾先后就职于中航期货、光大期货、混沌天成期货担任贵金属、金融期货、国债期货研究员。2016年加入西部利得基金任高级研究员，2021年8月起担任FOF投资部负责人。

季成翔先生擅长根据宏观轮动分析，来精细制定大类资产配置策略，再结合前期基金池以灵活构建投资组合，来实现自上而下的收益。据悉，由其担任基金经理管理的西部利得季季鸿三个月持有混合发起FOF4月11日起正式募集。

季成翔的投资金句：

（1）我们的FOF投资目标主要基于两方面理念：让投资者有更好的投资体验和践行绝对收益理念。

（2）FOF投资就像搭积木，宏观策略决定了建筑的形状，而基金产品则是一块块积木，底仓配置就是地基，是最底层的积木。中长期配置是对整体的支撑，是钢筋、水泥和主体结构。中短期配置则是细化部分，填充。

（2）一个人的知识、能力和价值观，才是深藏于内心并真正属于自己的“三把火”。

（3）投资最贵的不是钱，而是时间。

（4）无论发生什么样的黑天鹅事件，第一步就是先把自己的仓位降低。

通过宏观策略定方向

《今日财富》：能否谈谈你的FOF基金投资体系、框架及投资目标？

季成翔：首先，我想先谈一谈我们的FOF投资目标，这是我和我的团队未来持续努力的方向。我们希望，通过FOF产品能让投资者有更好的投资体验。同时，绝对收益是我们公司也是我们FOF产品的投资理念，我们会在投资中力争实现长期的好的绝对收益回报。

我们西部利得基金的FOF投资体系，可以用三个词来概况，即宏观为本、两翼评价、立体配置。

宏观为本，指的是我们的投资核心是宏观策略，从周期、历史、当前主要矛盾这三个维度寻求适合的资产配置和比例。宏观策略的特点主要有2个，一个是偏左侧研究布局，一个是投资管理的适度灵活。两翼评价，是指我们的基金评价围绕着2点展开，分别是基金经理的定性和定量评价、考察时间的中期和长期维度。立体配置，则是指我们的配置方法，在投资中我们会遵循3类配置方法，中短期配置策略、中长期配置策略和底仓配置策略。

具体来说，宏观策略的投资框架将基于周期、历史、当前主要矛盾三维度分析和推演应对策略，适度灵活既体现在资产配置比例灵活，不拘泥某个行业，也体现在应对策略灵活，该调整比例就要调整。

基金评价的框架除了应用传统的评价体系和模型，探究基金经理的投资理念、能力、风格、持仓和风控因素外，我们用不同的时间维度，去区分不同持有周期下的评价结果，从而适应我们的配置策略。

《今日财富》：偏左侧投资是你宏观策略的一大特点，但众所周知，左侧投资的难度挺大的，你能具体介绍一下你如何进行左侧投资吗？

季成翔：在我看来，左侧投资的意义在于提前布局。因此在进行基金投资时，我们会严格执行“宏观为本”的投资纪律，避免盲目逃顶或抄底，遵循于我们的宏观策略研判做出相应的方向决策。

当宏观策略给出信号后，我们会立刻对当前经济环境下增减仓位的性价比及增减仓位的频率做出判断，同时也会制定相应的对策以应对风险的发生。一般情况下，我们采取逐步介入或退出的原则，这样做的优点在于可以降低净值的波动及增加容错率。

从轮动的视角定风格

《今日财富》：宏观策略给出信号后，你们在行业选择上会进行哪些考虑？

季成翔：在行业选择上我们主要以轮动为主。以市场轮动为主线，结合市场预期与预期差做出判断。

对于行业的选择，每年我们会制定一个年度行业策略配置计划，通过对行业中短期和长期进行多维度的考察，来确定哪些行业将在今年或者明年表现突出，并对选出的行业做持续跟踪。除此之外，我们还会对整个资本市场做出预判。如果我们预判股市未来表现可能不及预期，那我们便会降低我们行业配置比例；反之亦然。

总体而言，通过宏观策略，我们解决了配置比例与类型的问题，那么通过行业轮动便可以帮助我们解决应该选择什么行业的权益类基金，以及应该选择什么类型的债券。

《今日财富》：从2020年开始，市场便呈现结构化行情，那么在市场板块快速轮动的情况下，你会怎么操作呢？

季成翔：板块轮动是宏观策略下的一个策略结果，尽管过去不时有“电风扇”的快速轮动切换的声音出现，但作为投资策略，我们有标准的投资流程。我们在投资之前就需要明确我们的投资周期。我们板块轮动同样会基于持有期的不同而多时间维度研究，并且会有推演的应对策略。

在结构化行情下，如果这是偏长期的趋势，那么我们会继续坚持我们既定的策略，持有不动；如果这是在长期变化中的短期波动，我们可能不会切换过去，但我们会加强对这一变化趋势的关注，做好调整的准备。

我们的FOF策略是以“宏观为本”，以宏观策略为核心，因此我们更多是提前做好了布局准备，在持有期中可能因为环境变化而在原有持仓中进行相应增仓或减仓，或者正常的季度信披和数据中，重新考量从而正常频次的调整。从我们过去的历史经验来看，基金投资本身不适合高频次调仓。

考察基金经理：定量与定性双维度

《今日财富》：你在选择基金经理和基金产品时会考虑哪些方面？你认为哪方面是最重要的？

季成翔：定量和定性的都会考察，如果是中短期或底仓策略，我会更关注定量的指标；若为长期策略，则会更加看重定性的指标。

这些指标主要涉及到基金经理投资能力体现、风格、持仓情况、风控能力、管理规模等。当然也涉及到了背后的投研团队和基金公司实力。

从我的投资策略角度出发，我更关注基金经理投资能力的稳定性，比如能否稳定超额收益，能否稳定某一种风格（当然市场上目前这类不少），能否有较好的风控能力。这里的风控，不仅指最大回撤，我认为还要考察它本身每一次回撤的时间长度和幅度。准确来说，就是这个基金的工具属性够不够强，一个是工具本身能力，一个是是否耐用，还有就是能否发挥出工具优势。

《今日财富》：会更加倾向于明星基金经理还是不知名的基金经理？

季成翔：明星基金经理，还是不知名的基金经理，我们并没有特别的偏好。在我们的FOF投资组合构建的过程中，更多是遵循前面所提到的规模、投资年限、风格稳定性、风险控制等方面对基金经理进行评估。

对于明星基金经理，我们除了对其投资能力进行测评外，还会考虑一些客观因素，比如是否能够支撑我们的投资策略，又比如说产品是否有交易限制。

基于持有期和流动性的组合构建

《今日财富》：能具体谈谈“立体配置”的投资方法吗？

季成翔：“立体配置”这个方法是“搭积木”的一种体现，主要由三部分构成：地基、主体和装饰。

在我们的投资中，“装饰”指的便是中短期的配置策略，我们会通过自上而下的投资策略来综合考察1年内的时间维度下，基金产品的业绩和风控能力，以筛选出能够提供短期收益来源的产品。

第二个便是“主体”，在我们的组合中，主体结构代表中长期策略。在选择中长期产品时，我们会考察基金公司的整个投资营运能力、投资团队、产品规模、产品策略的容纳能力等指标，最终选择出能够为我们组合提供长期稳定收益的产品。

第三，“地基”代表底仓配置。该部分对于FOF而言非常重要，FOF基金的流动性低于基金产品，因此在底仓配置中，我们会配置ETF或其他交易所能够交易的资产来保证流动性。

风险控制是2022年的重中之重

《今日财富》：你如何看待2022年的市场表现？你对于各个大类资产的观点是什么？

季成翔：2022年一季度资本市场经历了许多利空因素。从宏观的角度看，今年一季度相对去年四季度其实是一个复苏的态势，无论是从PMI数据还是融资增速的同比提升都能看出这一点。但今年黑天鹅事件集中爆发，外部战争影响到了大宗商品的价格；美联储货币政策收紧，但又可能弱于通胀势头；国内疫情反复不定，稳增长和稳就业的诉求不低。因此今年的投资环境肯定不是最好的年份，但也不会是最差的年份。今年重点是考虑风险控制，其次是进攻性方向。

对于股市，今年仍然有机会，尽管是结构性机会，但目前并不值得过于看空，我们需要的是等待时机。对于债市，要以区间思维对待。

《今日财富》：在面对黑天鹅事件时你会如何应对？

季成翔：投资交易中有一句话是这样说的，无论发生什么样的黑天鹅事件，第一步就是先把自己的仓位降低。所以在我们遇到真正的黑天鹅事件时，我们可以把我们的仓位降到合同中规定的最低限度，然后寻找一些抗跌的板块标的进行持有。

当然在发生黑天鹅事件时，我们会先判断这类事件是不是黑天鹅事件，比如说房地产市场这类行业的问题，便不能被叫做黑天鹅事件。但如果发生像地缘政治战争这样对资本市场影响巨大的事件，我们会审慎看待，适时进行仓位的调整以降低组合风险。

产品两大特色：高灵活度与多维度评价体系

《今日财富》：简单介绍一下发行的新产品？

季成翔：西部利得季季鸿三个月持有混合发起FOF，这是一个FOF基金，根据合同约定，它的权益类资产投资比例是30%-80%，这样的设定将使我们在产品的选择上更加灵活，特别是遇到像地缘战争这样的突发黑天鹅事件，我们也可以果断的做出决策。

具体到投资策略上，这个产品的投资策略就是前面为大家介绍的“宏观为本，两翼评价，立体配置”的投资策略。

《今日财富》：与市场上的FOF产品相比，该产品的优势是什么？

季成翔：西部利得季季鸿三个月持有混合发起FOF最主要的优势有两点：

第一，它的策略灵活度相对较高，我们用宏观策略作为策略原点出发，对于策略的调整本身是偏向灵活的，因此在市场出现波动时，我们能够及时对股债比例进行调整，去降低市场波动带来的回撤。

第二，我们的基金评价相对立体，既考虑传统的定量定性指标，也考虑我们自己研发的评价指标，同时不仅考察长期的投资能力体现，还考察中短期业绩、风控的表现。

《今日财富》：你认为该产品更适合哪些人群？

季成翔：FOF产品投资主要范围是基金。因此，一方面，对于基金投资和产品有兴趣的投资者比较适合投资FOF产品。另一方面，希望可以改善自己投资体验，想做点理财配置的人群也比较适合。

投资中保持理性的态度和质疑的精神

《今日财富》：过去的研究经历对投资管理的帮助？

季成翔：投资管理中最重要的经验是积累的重要性。过去我有比较长时间的商品、期货和宏观的研究经历，对于从微观到宏观的变化过程有比较深的感受，可以说是我宏观策略的基石。然后，我在公募基金过去近6年的研究经历，也帮助我拓宽了对公募产品和公募投资的理解。

《今日财富》：你对你个人职业发展有哪些期待？

季成翔：我们的FOF投资理念是：神农辨百草，荣业有所基。我希望可以通过自己的努力，和产品持有人一起成长，回馈给投资者更好的投资体验。这也是我们践行公司的绝对收益理念的实际行动体现。

《今日财富》：你觉得自己是一个什么性格的人？最近在读什么书？哪本书对你投资生涯影响最大？

季成翔：一个人大体最难了解的是自己，在外人的眼里，我可能是比较话多的人。我对自己了解，我是个相对宅、平时会自己想的比较多的人，“野生”性格测试中INTJ和INTP都有出现，比较喜欢独处思考。

最近在读《复杂生命的起源》，生命起源可能和投资真有某种程度的关系，比如书中提到科学对于生命的起源解释，不能太过合理，太过合理就无法证明生命的多样性。而大部分复杂生命本身，都有类似的简单化学机制。这些话和投资中的体验是类似的。每一个投资上的人为决策，太过合乎逻辑就可能会有问题，因为我们每个决策可能都有一些假设条件在。同时，很多投资交易行为背后，都有类似的人性隐约体现。

我认为对我投资影响最大的“书”会有这2本，一本是我自己写的，复盘笔记，一本是未来市场写的，我的业绩。在真实的书本或者短文中，我比较喜欢曾国藩《六戒》，其中两句可以与大家共勉“久利之事勿为，众争之地勿往。利可共而不可独，谋可寡而不可众。”

转载自今日财富

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。以上内容仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议。以上观点、意见，仅为对宏观经济政策、相关行业发展动态等相关问题的看法，西部利得基金管理有限公司的相关部门、雇员不对任何人使用文件中内容而引致的任何损失承担责任。

西部利得季季鸿三个月持有期混合型发起式FOF属于R3（中风险等级）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C3及以上的投资者，风险等级划分规则说明详见西部利得基金官网。在代销机构认/申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金设置3个月持有期，在持有期内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。投资于其他基金所面临的特有风险，如因赎回资金到账时间较晚影响投资人资金安排的风险、投资于非本基金管理人管理的其他基金时的双重收费风险等。投资人在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》及最新《招募说明书》等法律文件及风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况、费率结构、各渠道收费标准及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人承诺诚实信用地管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。