香港本地人如何看港股？

4月15日-18日，我们香港迎来了4天复活节小长假，香港疫情渐见放缓，再加上港府在月初发放的消费券，不少地方再度“人山人海”，做人呢，最紧要开心啦~

香港人除了比较会享受生活，也比较关注金融市场，更准确的说，香港人的生活和金融市场是一种水乳交融的关系。打开电视，财经新闻是长盛不衰的主角，播放连续剧的时候底下也会经常滚动股市动态，走到街上，老人家都在研究赛马，年轻人呢就会聊聊上市公司。可以说，在香港，只要你感兴趣，媒体上的财经新闻和大量的相关书籍简直唾手可得，股价啊、K线啊这些东西，早就渗透到香港这座城市的每一根毛细血管里了。

我也不例外。从小在家人的耳濡目染下，很早就对这些跳动的数字产生了浓厚兴趣，上大学以后，我觉得纸上谈兵没意义，得用真金白银去实盘操作，家人也很支持，给我提供了一些资金开始投资港股。这点可能和内地不一样，在内地让大学生炒股是一种不务正业的体现，但在香港，这是一种有理财意识的象征，其实很多家庭都是非常支持的。

很多朋友让我写写最近港股大起大落的行情，正巧假期有空就简单分析下整个CASE，也算对大家有个交代，大家都忙，就直入主题了。

港股今年以来的表现也算“大场面”了，从年初逆市领涨全球，到2月末受“黑天鹅”影响坐起“惊魂过山车”，原以为会步入震荡调整行情以待欧美市场企稳，WHO KNOW……重头戏来了，恒生指数单日涨幅超9%，恒生科技指数单日涨幅更是超过22%，创下历史新纪录。

OK，让我们再大声朗读一遍：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。这也是我们香港人喜欢投资港股的原因，这是个非常现实的市场，但存在着普通人获取暴利的机会！

因为港股市场是一个非常成熟的金融市场，参与者除了大部分是机构投资者外，散户大多也是有多年交易经验的，所以不会有那么多“韭菜”和你对赌，好处就是，市场一开始往往会用非常悲观的预期来看待一家公司的业务转型、卖壳、重组之类的举措，只有当公司一步步证明自己新业务的发展，看到业绩兑现后，股价才会水涨船高。

这和内地股市上来不管三七二十一，先给出最乐观的预期，N个涨停之后再来消化估值的方式，是完全不同的，内地股市的这种涨停板，小散户基本是抓不到的，消息人士都会提前布局，然后直接大单封一字板，什么政策风一来，行业投资逻辑都会给你改了，但港股的市场逻辑和不设涨跌幅的机制，则会有很多上车的机会。

那么，对于接下来的港股机会，我是怎么看的呢？

NO1：港股市场经历三月悲观情绪的宣泄后，估值水平已经出现大幅修复，虽然在宏观面上并不支持港股出现单边上涨态势，但港股于4月可能将迎来小蜜月期。

NO2: 短期内港股市场将重回年初的估值修复逻辑，这一情形与2016年初和2019年初较为类似，技术面上看，盈利预期和增长行情尚未完全回升，后续需关注相关政策措施，能否为基本面提供进一步的支撑。

这么说有何依据呢？

我们可以从政策面、资金面和市场估值三个维度来进行分析。

1、政策底逐渐清晰

目前来看，此前对市场形成负面冲击的三大风险因素已经逐步纾缓。受俄乌冲突、美联储加息和紧缩政策、以及中概股潜在退市危机等方面的风险影响，港股一度出现情绪性下跌，市场整体风险偏好随着不确定因素的增强而持续下降，但是，目前俄乌谈判已逐步取得正面进展，美联储紧缩路径明朗化，市场开始步入向好预期。

近期政策面上也是利好频繁，快速地稳定了市场情绪，港股市场也应声反弹，避免流动性冲击导致的恐慌抛售。其中提到加强内地与香港两地监管机构的沟通协作，并直接刺激了恒生指数单日超9%、恒生科技指数单日超22%的大幅反弹，在港股市场上，这是一个非常明确的信心扭转信号，是用真金白银投下的信心的一票。

近期，香港已经逐步走出疫情影响，经济活动得到快速重启，这都将在短期内，对港股行情起到提振作用。

2、流动性恐慌基本结束

3月中旬，港股市场一度出现明显波动和剧烈震荡，这在一定程度上表明，市场可能存在流动性的冲击。外部资金出现大幅且集中的流出，原因在于地缘局势持续紧张下的连带风险，自然的，随着外部不确定性逐一落地，流动性冲击下的恐慌抛售基本结束，市场呈现震荡企稳态势。

从各种蛛丝马迹中，可以看出，海外投资者作为港股市场中的重要参与者，港股不仅持续吸引海外资本，也在大幅吸引内地资金的到来，这将为港股流动性提供良好支撑。香港市场作为承载内地大型国企的境外融资渠道，其实融资需求是非常巨大的，自2014年港股通开通，内地资金纷纷开启掘金港股之旅，目前已经累计流入2.28万亿港币，在今年震荡行情下，更是有增无减。

【图】南向资金持续流入

资料来源：中金公司。

3、港股进入估值修复

目前，港股已经处于估值水平偏低位置，处于较好的投资性价比区间。尤其是从数值上看，2021年以来，AH溢价指数基本在130-150点之间浮动，这意味着同一只上市公司的A股价格，平均比港股价格高出30%-50%，但由于两地股票同股同权，共享同一个基本面，显而易见，港股更低的股价就意味着更低的估值和更高的股息率。

所以，虽然很多人会说，港股对境外影响的反应比A股市场更为剧烈，但也因较低的估值水平，从而具备较好的防御性特征。事实上，对于喜欢低估买入的价值投资者，以及获取分红为目的的长期资金来说，港股的投资吸引力更强。

【图】港股估值水平

资料来源：国金证券。

往后看，港股市场将会怎么走呢？

客观地讲，受到当前港股三大特征的支撑，港股市场的中期机会仍然是大于风险的。第一大特征，投资性价比非常高，在全球市场横向比较中处于估值偏低的位置；第二大特征，港股的基本面紧跟着内地经济的蓬勃发展，但是流动性受全球影响，包括全球资金和内地南下资金，都可以流入港股市场，整体流动性处于逐年上涨阶段；第三大特征，港股孕育了一批生物医疗、新型消费、新科技等行业中的价值成长类企业，也将吸纳一批以新经济为代表的互联网龙头企业回港上市，这类公司在大陆股市中是比较缺乏的，但却是非常值得长期配置的稀缺标的。

最后，再聊聊具体配置思路，我认为，主要采取杠铃策略是当前比较明智的打发，去把握板块轮动中的交易机会：

一方面，关注防御性加强的板块或受惠欧美利率上升的国际金融股。例如高分红、高派息及低估值的电讯、银行、煤炭、石油、石化类企业，在内地降准影响下受惠于稳增长措施的股份制商业银行、券商等标的，或者是采用高股息策略的基金产品。

另一方面，关注估值回调充分且具有高增长确定性的成长板块。例如高行业景气且政府重点支持的新能源营运商及龙头新能源企业，或者是业绩持续兑现且维持高增长的CRO板块等等。