2022年1季报精华|鹏华健康环保混合基金

基金投资策略和运作分析 ：

今年以来市场经历了明显的下跌，各个行业的表现分化巨大。从去年以来，房地产市场骤降以及双碳政策都对经济施加了一定的压力，稳增长的必要性与紧迫性越来越高。今年以来海外进入加息周期，俄乌之间的冲突推升大宗商品价格，全球通胀压力上升等都推动了国内股票市场资产价格周期的下行。今年一季度，我们组合的调仓方向也是以稳增长和均值回归为主要的线索，寻找低估值中存在基本面改善逻辑的行业进行布局。减仓了过去几年估值大幅提升，同时市场预期较高，且今年基本面存在低于预期风险的中游制造业。

我们从去年下半年开始大幅减仓了新能源行业，就如我们在四季报中所说，新能源车上游原材料价格的上涨持续时间和幅度会超市场预期，中游本轮已累计涨价30%-40%，整车厂的涨价最终大概率会影响需求。对于光伏行业，我们认为市场预期很高，股价已经透支对今年装机量高增长的预期。对于其他中游制造业，同样受损于上游材料价格的大幅上涨，目前盈利底尚未摸清，大量公司盈利还未开始下调，因此我们认为中游制造业的压力在未来一段时间仍将存在。一季度我们继续加仓了养殖和地产。这两个行业的逻辑是类似的，养殖自去年三季度开始前瞻指标已经出现拐点，对应着今年年中价格将开始进入上行周期，虽然时间点还未到，但是对于确定性较高的事情，我们认为股价会提前反应。同时我们认为本轮周期价格可能会超预期，因为目前行业的成本处于历史最高位，而猪价并未比历史低位高出多少，加之过去一段时间饲料价格的大幅上涨，这些企业正处在历史最难的时候，产能的去化我们抱乐观态度，在粮食等成本大幅上涨的背景下，我们认为猪价的上涨可能会超预期。对于地产行业，从18年开始的限房价竞地价的规则下，行业竞争格局大幅恶化，在企业已经很脆弱的情况下，政策收紧大幅加快了行业出清的效率，而格局的改善会带来集中度的提升和盈利能力的修复，而市场预期的修复所带来的估值提升弹性更大。

未来我们仍会坚持长期投资，努力做出前瞻的研究，在具备较高性价比的行业和企业中挖掘超额收益的机会，力争为持有人创造中长期的超额回报。

前十大重仓股

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