紧跟季度经济形势分析会的政策基调

英大基金研究：每周论市

2022.4.11-2022.4.17

一、周度市场回顾

市场主要指数下跌，Wind全A指数下跌，跌幅为2.5%。从指数结构上看，上证50指数领涨，涨幅为0.2%，科创50指数获最大跌幅，跌幅为5.2%。重要股指中，沪深300指数、深证100指数本周均下跌，跌幅分别为1%、2.1%。深证综指周跌幅为3.2%，上证指数周跌幅为1.2%。

24个Wind行业中，上涨行业个数8个，较此前增加3个。从行业结构和主题上看，消费者服务板块（旅游主题）、食品饮料烟草板块、能源板块领涨，周涨幅分别为4.1%、3.6%和2.9%；资本货物板块（新能源上游设备领域）、软件与服务等板块跌幅最大。

二、未来市场展望

A股市场延续“磨底”趋势，市场成交继续小幅回落，日均成交额收缩至9000亿元附近。近一个月上证指数在3150-3300点的区间震荡盘整，市场短线仍可能有所反复，但类似前期大幅下跌的阶段判断已经结束。

目前内外部影响因素仍较为复杂，不确定性较多：

（1）地缘局势仍处于僵持状态，乌克兰总统泽连斯基17日接受美国有线电视新闻网采访时表示，乌克兰不会为了结束与俄罗斯的战争而放弃乌克兰东部领土，进而影响布伦特原油价格，使其重回110美元上方；

（2）美国在通胀压力下，货币政策继续收紧，美联储加息、缩表步伐加快，美国十年国债收益率近期升至2.83%，已经高于同期中国十年国债到期收益率（2.76%），将可能影响人民币汇率及国际资本流动；

（3）国内局部地区疫情防控形势仍较为严峻，生产端、需求端双双呈压；

（4）国常会释放宽松信号后，周末央行全面降准25bp，为央行历史上首次调降25bp，进一步明确了对于“稳增长”的决心。考虑到当前资产价格可能已经反映了较多的悲观预期，调整幅度较大，市场整体估值已回到历史偏低位置，中长期维度市场机会大于风险。

综合来看，在当前不确定性环境下，建议一方面控制仓位；另一方面在“稳增长”受益方向上寻找具备“相对确定性”的方向进行配置。近期应关注以下几方面进展：

1.上市公司业绩数据。4月中下旬是一季报密集披露高峰期，截止4月16日有540家公司披露一季度业绩预告，业绩向好比例74%，266家公司披露一季度业绩预告，目前业绩向好比例84%，但根据经验判断，该比例未来或有回落，目前金融、有色金属、煤炭等上游板块业绩向好的比例较高。

2.经济数据。3月金融数据超预期；一季度社会融资规模增量创单季历史新高，3月CPI同比上涨1.5%，较上月扩大0.6个百分点，海外大宗商品的供给影响，对国内消费品整体价格影响暂时有限。

3.疫情进展。上海新冠疫情单日新增感染病例（包括确诊及无症状感染者）仍居高位，其他多个省市仍有新增病例出现，防疫管控范围有所扩大，长三角地区的物流、工业生产将受到影响，需关注对属地上市公司开工和物流的影响。

4.全球宏观形势。3月全球能源价格环比上升11%，导致3月美国CPI同比增长8.5%，二季度美国大幅加息的可能性仍大。同时，俄乌事件有重新回到热战的风险。

从行业配置上来看，相对确定性高的稳增长板块可能在当前宏观环境下具有相对收益的配置价值，关注如下方向：

（1）估值相对低、政策发力潜在有支持的领域，包括传统基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居等）、以及券商金融等；

（2）受益于中药创新政策环境持续改善带来的中药行业的战略性配置机会；

（3）风险已经有所释放、中长期前景仍明朗的中下游消费，包括汽车及零部件、农林牧渔等；

（4）估值持续下移、进口替代进程加速的电子被动元器件行业；

（5）关注处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行行业、保险行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大领先回报（000458）。

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