【海富通周雪军】重点关注宏观方面的两个问题：房地产市场和疫情防控

大家好，我是海富通基金的周雪军。最近市场震荡较为剧烈，很多投资者都留言问我对当下整个市场怎么看。那么接下来的一段时间，我会陆续在我的账号里给大家分享一些从宏观层面到细分行业的一些思考。按照我的投资逻辑，今天先来自上而下讲讲整个市场的情况。

目前的市场我总结为“内滞外胀”大背景下的风险偏好回落。

“内滞”从何说起？从之前发布的2月份经济数据来看，数据层面超预期，一度引发了市场对后续稳增长力度的担忧。但从实际情况来看，国内目前经济下行压力较大，刘鹤副总理的讲话、国常会等均指向稳增长政策仍是国内主线。而当前国内经济下行的压力主要面临两点：1、房地产问题；2、疫情冲击问题。

先看房地产行业，作为影响中国经济的重要力量，目前在销售、开工、开发投资方面都存在较大的下行压力，结合《2022年1-3月中国房地产企业销售TOP100》的数据，百强房企一季度的平均销售下滑幅度基本超过40%，虽然房地产行业整体存在一定改善，但改善并不明显。其中，改善的地方主要体现在两点：第一，部分房地产企业的业绩有所回升，主要是以信誉更好的央企/国企为主，而民营房地产企业的表现就相对较弱，主要是受暴雷风险的一定影响存在融资困难的情况，销售压力持续加大；第二，部分一线城市和比较好的二线城市房地产销售数据有所回暖，但其他城市并不明显。因此，总体而言，目前房地产结构性改善的迹象有所显现，但整体情况还是较弱。

虽然近两个月持续的放水和宽松政策对房地产行业起到了一定呵护作用，不过力度较为平缓，因为一线城市还是要“稳房价”，所以不太会构成行业走势的V型反转，预计二季度大概率是逐步反转。在策略上面可以重点关注国企和少数优秀民企，但考虑到行业整体的恢复会是一个比较缓慢的过程，相关产业链还是慢慢布局。

再来看疫情的情况，2022年初的疫情冲击加剧了经济下行压力，短期来看疫情的影响会有所减弱，但压力将持续存在。我也算是身处此轮疫情的“风暴中央”，转眼间和同事们在公司驻守已“满月”。除了上海之外，其他地方也有一些扩散的情况，这对中国经济特别是消费领域产生了较大的负面影响。本次疫情与2020年情况有所不同，奥密克戎过强的传染力使得精准防控的压力较大。短期来看，疫情对经济的影响仍在持续，我们需要采取持续高压的态势去防止大规模扩散，对疫情的未来走势目前还很难做出明确的预判，这也进一步加大了稳增长的压力。

另外，未来消费的走势也很大程度上与疫情的发展和管控模式呈现正相关。目前连续两年保持较高水平的出口还将保持一定力度，海外大宗商品价格仍然维持在比较高的位置。微观层面上，海外通胀和俄乌冲突对于中游工业品的出口有一定提升和改善，比如化工品、金属冶炼、钢铁出口等。受疫情影响，当前消费处于低迷的状态，拉动经济需要依靠基建投资，但弹性可能相对较小。

总体来说，国内政策的核心，一是稳增长、二是疫情防控。稳增长目前更多是托底经济，在地产、平台被严格管控的背景下需求不足还是主要矛盾。因此，分子端目前仍值得期待的领域主要集中在新能源方向、制造业升级及自主可控方向、周期领域内供给被管控等方向，而逆周期基建、地产领域在政策显著发力的时间可能值得阶段性重视。短期看，稳增长须持续跟踪政策、基本面进展以及股价蕴含的预期。

以上是我从宏观层面对近期国内市场看法的一些分享，欢迎大家在下方评论区与我共同交流。有兴趣了解市场动向的朋友们可以关注我的账号，接下来我还会不定期和大家分享对不同行业的一些看法和思考。

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成基金投资管理操作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。

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