指数专栏 | 解读基金一季报

1. 市场综述

4月22日，沪强深弱格局再现，低估值蓝筹板块复苏停滞空头攻势，上证指数、上证50、沪深300指数录升。创业板指、深证成指再创阶段新低，创业板指午后一度翻红。大市成交0.75万亿元，上日为0.84万亿元。盘面上，油气板块造好，纺织服装股连续上攻。金融、房地产、大基建央企、家电、煤炭、电力板块集体走强，光伏、锂电池、芯片、苹果指数均再创阶段新低。上证指数收涨0.23%，创业板指跌0.69%，本周分别下跌3.87%、6.66%，均连跌三周。

年初以来引发市场下跌原因较为综合，外部包括俄乌局势演绎强化滞胀预期、国际关系如中概股退市的担忧，同时，全球无风险收益率上行；内部则包括市场担忧稳增长政策面临较多约束、房地产市场偏弱且信用风险尚待解决、国内疫情走势和产业监管等因素。4月以来，市场主要受到疫情扰动的影响，预期企业盈利会受到较大冲击。上海经验显示，此前“顺藤摸瓜”式的追溯、隔离、防控政策很难及时遏制奥密克戎散播。坚持清零，则需要在出现案例早期进行大规模排查并推行较强的隔离管控措施。封控及防疫政策的频繁、快速、大面积调整对生活、生产和投资决策带来较大不确定性、影响范围或远超疫情本身。

2. 解读基金一季报

这两天，大部分公募基金披露了一季报，笔者统计了已披露一季报的偏股型基金的十大重仓。整体来看，偏股型基金的持仓行业分布变化不大，重仓行业依然为食品饮料、电子、电气设备和医药生物，符合公募一贯的偏好。相对于去年的四季报，偏股型基金对于成长板块（TMT等）的持股有所降低，而对于低估值板块（银行、周期等）的持股显著提高，一定程度上体现了市场风格的变化。

观察增持基金数最多的股票，笔者发现，增持的股票具有这样一些特征，首先是低估值，绝对估值较低的农业、银行相关个股受到公募的偏好；其次，政策推动，体现在稳增长板块的建筑、地产等；还有一类是景气度处于高位的煤炭板块，22年以来国内基本面超预期，国际煤价涨幅更明显，而同时，国内外供给增量均受限，下游需求有韧性。

推荐CS高股息指数（930838）：在经济相对低迷、不确定性较高、“稳增长”压力较大的时期，高股息股票更易受到投资者偏好。CS高股息指数从沪深A股中选取流动性好、近三年连续分红的股票作为样本，并剔除股息率较低的股票；在此基础上，该指数通过4个指标进一步筛选盈利持续且具有成长性的100只股票作为指数样本股，并采用股息率加权，以反映沪深A股市场股息率高、盈利持续且具有成长性的股票的整体表现。兼具股息率和质量的考量，在当前市场环境下具有很高的配置价值。

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