“人见人爱”的金牛&晨星基金经理

————基金经理画像：鹏华基金刘涛

前段时间的晨星奖名单大家都看到了吧？鹏华丰禄债券获得了2022年度纯债券型基金奖，鹏华刘涛成为全市场为数不多的“金牛”“晨星”“明星”多奖加持的固收基金经理。

刘涛管理的鹏华丰融定开债2020年、2021年连续两年蝉联“金牛奖”。另外，他的鹏华丰禄债券还获得了三大基金评价机构（银河证券、海通证券、招商证券）的三年期五星评级。

获得了那么多评委的认可，几乎可以用“人见人爱”来形容这位基金经理了！

如此优秀，我们的《基金经理画像》栏目肯定要“收集”一下，本篇分析——鹏华基金刘涛。

基本情况

刘涛2013年4月入行，毕业后一直在鹏华基金工作。2013-2015担任债券研究员，从事信用风险分析和宏观利率研究等工作。2015-2016任固定收益部信用主管，2016年5月起任基金经理。

到2019年第一次获奖的时候，才刚满3年经验，进步飞速，天赋与勤奋都不可或缺！现任鹏华基金债券投资一部副总经理。

目前独立及联合管理的基金合计14只，不过这些基金基本上都是中长期纯债，可以用统一的思路管理，保持专注性。当前规模256亿，也可以接受。

业绩和排名情况

刘涛擅长纯债投资，他的代表作是鹏华丰禄债券和鹏华丰融定开债

排名方面，据银河证券数据，鹏华丰禄债券过去5年、3年，在198只和360只长期纯债基金中，均位居同类第1名。（截至2022年3月31日，下同）

鹏华丰融定开债过去5年、3年，在49只、103只定开普通债基（可投转债）中，分别位居同类第1和第3名。

业绩方面，据银河证券数据，鹏华丰禄债券过去5年、3年的净值增长率分别为35.21%、20.62%，成立以来年化净值增长率为5.88%。

鹏华丰融定开债过去5年、3年的净值增长率分别为50.67%、21.05%，成立以来年化净值增长率为7.88%。

定量分析

下图是刘涛管理鹏华丰禄债券期间（20161027-20220419）的净值表现（黑线），对比中债总财富指数

（数据来源：wind）

大家可以感受一下这个稳健的净值曲线走势，每个完整会计年度保持收获净值正增长，年化波动率仅为1.06%，最大回撤-0.69%。几乎看不出有牛熊的切换，（债市是2017年熊市，2018年牛市，2019年震荡，2020年熊市）。

从仓位来看，建仓后一直保持了较高的仓位水平，牛市会加一些杠杆来加强进攻性。

（数据来源：choice，图片自制）

下图可以看到，刘涛持仓以信用债为主，灵活调整短、中、长期券种控制攻守，通过20%以内的利率债把握波段进攻机会。

（数据来源：choice，图片自制）

下图为该基金的净值（黑线），对比中债总财富指数（20131119-20220419），刘涛接任后显著跑赢指数。

（数据来源：wind）

定开债的区别主要是有（一年）封闭期，操作约束更少。而且基金的杠杆率上限可以加到200%（开放式债券基金的杠杆率上限为140%）。

刘涛较好的利用了这个优势，鹏华丰融定开债的收益进攻性表现更好，不仅过去每个完整的会计年度收获净值正增长，2018年还以16.79%的投资回报问鼎当年同类债基的第一名。

波动也略有提高，任职期间年化波动率1.75%，最大回撤-2.93%。

从仓位来看，同样是牛市加杠杆进攻，熊市保证正常仓位。

（数据来源：choice，图片自制）

从券种来看，结构更为简单，减少了短债底仓，基本上都是中长期信用债，可转债配置较少，说明超额收益主要都来自于信用债。

（数据来源：choice，图片自制）

下图为信用债等级结构偏好，以高等级信用债为主。

（数据来源：Wind，基金定期报告）

定性分析

经过9年时间的研究积累，刘涛总结出了一套独特的框架。通过分析宏观基本面、政策面、货币政策，对债市的趋势做出相对比较准确的判断，如牛市、震荡市或者熊市。

他的投资目标是秉持攻守均衡，牛市中跟上市场，熊市中大幅跑赢市场，力争旱涝保收追求绝对正收益。

刘涛坦言，旱涝保收听起来很朴素，其实非常考验基金经理的定力，因为公募基金竞争激烈，很多人会做出激进的决策，以获得更亮眼的业绩排名。

而刘涛认为投资更像是一场马拉松长跑，不在于短时间内跑得多快，更在于整个过程中能否平稳发挥。

构建组合方面，刘涛认为“基金组合的构建，就像足球队中的阵型，通过组合的进攻与防守来控制回撤非常重要”，他秉承攻守均衡的投资理念，组合的梯次分为“防守短券底仓”“中等久期高等级信用债仓位”“长久期利率进攻仓位”。

第一梯次定位于力争穿越牛熊，收获组合的绝对正收益；后两部分实现在熊市中有效防守以及牛市中充分进攻。

当处于牛市行情，他会在底仓基础上，通过梯次杠杆信用债和利率债波段操作，博取资本利得；当处于熊市行情，则做好防守，控制组合久期力争稳健收益；而在震荡市行情，会根据市场行情把握信用债进攻仓位的机会。

券种配置方面，刘涛以AA+和AAA等级信用债为主，并通过积极捕捉利率债波段机会来增强收益。

风险控制方面，信用债最大的风险就是防雷。在业内10人以上的信用团队已属于“高配”。鹏华的信用研究团队由21名经验丰富的研究员组成，建立了“内部信用库”，实现了全行业覆盖，加上刘涛本来就擅长信用债，构筑了坚实的风控保障。

此外，鹏华固收团队整体实力强劲，被称为“黄金战队”，2003年成立，是业内最早一批固收团队，目前管理规模已超过8500亿。

鹏华固收团队目前有66名成员，梯队建设完善，在韩亚庆的带领下，汇聚了10年以上投研老将（刘太阳、祝松、张佳、叶朝明、王志飞）、中坚力量（刘涛、杨雅洁、张佳蕾、王石千、方昶、汪坤）等备受市场认可的明星基金经理。

市场观点

展望后市，刘涛表示，2022年上半年债市环境总体仍偏友好，而下半年，随着经济触底回升，以及美联储加息政策推进，债市或面临一定扰动。

另外在地产行业大周期向下的趋势难以改变，地产企业信用尾部风险仍存，且经过2021年的行情后，信用债收益率和信用利差都处于历史较低水平，安全边际较低。计划将在信用部位维持中高等级稳健票息，中等久期策略。

结语：刘涛是一位不可多得的纯债类投资专家，专注且稳健的表现获得了市场一致好评，而他才刚刚进入职业生涯的黄金时期，依旧潜力巨大，值得关注和投资.

最后提示一下，金牛债基鹏华丰融定开债（000345）将于4月25日进入开放期，单笔限购200万元，然后又会封闭一年，想上车的抓住机会了。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。