【板块泰度】疫情扰动，关注月底会议定调2022.04.25

摘 要：

1、年初以来创业板指跌幅超30%，已超过2018年。上证综指和沪深300跌幅虽然不及2018年，但下跌的速度却明显更快。当前市场恐慌情绪主要源自两个因素，一是美联储快节奏、大幅度的加息预期，二是国内疫情反复，由此带来经济基本面继续下探的担忧。上半年全国经济增长回到目标水平的困难较大，预计二季度稳增长政策会显著发力，可以关注下周政治局会议的定调。

2、总体来说，目前的市场表现反映了一系列的悲观预期，随着成交额缩量，且前期有相对表现的稳增长风格出现补跌，市场整体继续处在磨底期。当前上海疫情已进入社会面清零攻坚阶段，如果疫情出现好转，叠加稳增长政策二次发力落实，基建、地产和消费等主线有望在5月后进入共振复苏阶段。

3、上周公募基金一季报披露完毕，据广发证券统计，剔除一季度行业指数上涨影响后的基金配置比例变化显示，一季度加仓最多的是电力设备、农林牧渔、煤炭和银行，而计算机、非银金融、电子和汽车减仓最多。一季度公募基金配置逐步偏向价值风格，科技成长赛道结构面临分化，但配置降温并不显著。

正 文：

一、上周复盘

上周市场继续下挫，上证综指跌破3100点，单周大跌3.87%收于3086点。其它主要宽基指数中，创业板指跌6.66%，沪深300跌4.19%。申万一级行业除纺织服装外全面下跌，房地产、钢铁、有色领跌。此外，上周A股成交额大幅缩量，日均成交额不到8000亿元。另一方面北向资金上周净流入了4.45亿元。

来源：Wind

年初以来创业板指跌幅超30%，已超过2018年。上证综指和沪深300跌幅虽然不及2018年，但下跌的速度却明显更快。当前市场恐慌情绪主要源自两个因素，一是美联储快节奏、大幅度的加息预期，二是国内疫情反复，由此带来经济基本面继续下探的担忧。

周四美联储主席鲍威尔公开讲话，表示抑制通胀“绝对必要”，5月议息会议讨论加息50个基点，并暗示年内不止一次这么加息，他还指出美国劳动力市场过热，表明将给就业市场降温。根据利率互换，货币市场正在定价美联储到9月会议时累计再加息200个基点。

这意味着在5月、6月、7月和9月的议息会议上，各加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上限提高到2.50%。这样的鹰派表态也导致十年期美债收益率逼近3%，全球股市波动加剧，同时美元兑人民币汇率升破6.5。

疫情方面，上海这几天新增又出现了反弹，主要是部分建设工地、企业等聚集性疫情有所抬头。目前上海疫情形势仍然复杂，全国范围内也有新的疫情出现。

本轮疫情对经济影响较大，从上海市披露的数据来看，1-2月规模以上工业增加值同比增长11.9%，3月份下降10.9%；1-2月社会消费品零售总额同比增长3.7%，3月份下降18.9%。二季度形势可能更为严峻，上半年全国经济增长回到目标水平的困难较大，预计二季度稳增长政策会显著发力，可以关注下周政治局会议的定调。

二、政策端与社会面分析

总体来说，目前的市场表现反映了一系列的悲观预期，随着成交额缩量，且前期有相对表现的稳增长风格出现补跌，市场整体继续处在磨底期。政策端上周五央行、银保监会、证监会、外汇局分别传达学习贯彻国务院金融委专题会议精神，研究部署下一步工作，有助于稳定市场情绪。

其中证监会强调，要及时回应市场关切，引导市场预期，激发市场活力、潜力，进一步提升市场韧性，促进资本市场平稳健康运行。

银保监会提出，积极支持资本市场平稳运行，促进资本双向流动，吸引更多外商直接投资和证券投资。

央行强调，进一步加大工作力度，进一步加大对实体经济的支持力度，维护市场稳定，维护经济稳定。

外汇局指出，要进一步深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易投资便利化，以中小企业为重点优化外汇服务。

来源：证监会

当前上海疫情已进入社会面清零攻坚阶段，如果疫情出现好转，叠加稳增长政策二次发力落实，基建、地产和消费等主线有望在5月后进入共振复苏阶段。可以关注钢铁ETF联接C（008190）、煤炭ETF联接C（008280）、建材ETF联接C（013020）、家电ETF联接C（008714）、金融ETF联接C（014994）、养殖ETF联接C（012725）等。

对于受供应链、原材料成本、美联储加息等因素压制的科技成长板块如光伏、芯片、军工、新能源汽车等，估值水平经历了大幅调整，板块具备较高的投资性价比，当前也无需过于悲观。待负面因素逐步缓解后，板块整体的弹性也可能更强。

三、公募基金一季报分析

最后再来关注下公募基金一季报情况。上周公募基金一季报披露完毕，据广发证券统计，以普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金作为主要考察对象，截止22年一季度三类重点基金持股市值约4.1万亿，较上个季度大幅缩水8000亿，份额收敛是次要影响（仅回落1%），市场下跌是主要原因。

行业配置上，从一季报基金加仓方向来看，市场沿着“盈利预测上修”来灵活增配，重点兼顾低PEG策略。剔除一季度行业指数上涨影响后的基金配置比例变化显示，一季度加仓最多的是电力设备、农林牧渔、煤炭和银行，而计算机、非银金融、电子和汽车减仓最多。

来源：广发证券

科技成长赛道中，需求预期相对稳定的光伏、医药中的CXO等仍获加仓；反之，基金对于景气预期出现颠簸、或景气短期难以兑现的新兴赛道，短期进行规避并适当减仓，例如新能源车的矿产资源、整车，以及处于导入期而短期难以兑现业绩的数字经济、VR等领域。

总体来说，一季度公募基金配置逐步偏向价值风格，科技成长赛道结构面临分化，但配置降温并不显著。

备注：国泰中证钢铁ETF联接C基金成立于2020年1月20日。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：18.08/2.99，40.67/32.57。业绩比较基准：中证钢铁指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：27.05/8.57，47.11/40.90。业绩比较基准：中证煤炭指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证全指建筑材料ETF发起联接C基金成立于2021年8月3日。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：-2.54 /3.61。业绩比较基准：中证全指建筑材料指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证全指家用电器ETF联接C基金成立于2020年4月3日。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：40.93 /47.02，-8.90/-10.08。业绩比较基准：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰上证180金融ETF联接C基金成立于2011.3.31。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：74.61/46.74，-9.92/-12.53，22.56%/9.25。业绩比较基准：上证180金融股指数收益率95%＋银行活期存款利率（税后）5。数据来源：基金定期报告。本基金属股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。

国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金成立于2021.7.2。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：7.30/5.53。业绩比较基准：中证畜牧养殖指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。