2022年一季度，由于美股下跌，以及国内疫情防控的影响，沪深300指数下跌14.53%，中证食品饮料指数下跌21.37%，恒生必需性消费业指数下跌13.01%。
一季度，针对地产行业销售的下滑，政府部门采取了适当放松限购的政策，针对疫情防控带来的生产和消费减速，央行给予适度宽松的流动性支持，宏观经济增长虽弱但运行顺畅，并未出现关键行业的异常库存累积和杠杆风险。股票市场则主要受三个事件冲击，1月美股下跌，2月俄乌冲突，3月上海疫情，其中消费板块受到上海疫情影响较大，但年度维度上真实需求的冲击仍可控。
宏观经济没有出现异常风险的背景下，我们并未做总仓位调整，而是继续在具备长期竞争力的企业中深耕——重仓以高端白酒为代表的超级成长股，把握优质企业的经营周期变化。
组合结构方面，首先“大众消费向上，商务消费向下”的短期需求趋势突出，一季度我们重仓的大众食品和生猪养殖公司取得较好的相对收益，二季度这一趋势还将持续。其次，“千元价格带清香型白酒快速放量”，“双寡头格局下啤酒加速升级”，仍是未来3年食品饮料行业的两条关键主线，虽然格局变化的慢变量会受到封城防控等快变量的短期干扰，但跨年视角下，此类慢变量具有更强的成长韧性和投资确定性。最后在管理角度上，一季度国企改革落地的公司经营状态更好，但组合中也有个股在管理层调整后出现了令人担忧的风险，可能损伤企业长期竞争力，对此类标的我们进行了减持。
展望二季度，维持组合结构之外，我们也会重点关注国内疫情的变化。一方面我们看到新冠变异种的毒性持续下降，对疫情受损消费的长期前景保持乐观，另一方面也会密切跟踪上海疫情防控的进展，警惕系统性风险发生的可能性。
数据来自东方财富choice，截至2022.3.31
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