近期俄乌局势反复推升全球经济滞涨风险，美联储启动加息应对通胀，5-6月单次加息50bp且启动缩表的可能性很大，海外流动性紧缩效应将继续显现，或导致人民币资产和币值面临阶段性的压力。
国内方面，疫情频发和海外地缘风险进一步加大经济下行压力；且本轮疫情辐射范围较大，多地区封控对国内供应链产生冲击。在“咬定全年发展目标不放松”的目标下，二季度稳增长政策将继续加码，货币财政等宏观政策保持积极以稳定预期。首先货币政策方面已进行多次降准，降息或将较为谨慎。其次地产边际放松，以避免“硬着陆”。再次是扩大基建，从建筑业PMI来看基建投资发力较为明确。此外，通胀走势或继续分化，CPI趋于回升、PPI整体回落，需关注多点共振带来CPI超预期的风险。而在输入性通胀压力加大、国内稳投资的背景下，PPI同比涨幅回落的速度或将放缓。
4月以来债券收益率震荡下行，中短端表现优于长债。国内稳增长、外部防通胀大环境下，短期债券市场或维持震荡。国内基本面目前对债市仍有利，疫情短期对经济负面影响在发酵，但不具有持续性，政策坚持“动态清零”但对经济的扰动整体可控，同时近期多次政策确认“稳增长”目标不变，稳增长的兑现也正在路上。
4月后权益市场结构分化较为明显，稳增长和通胀预期板块表现明显强于市场整体状况。去年底以来多次的、降准保障了市场流动性，但市场目前的焦点在于信用端触底。3月的金融数据总量超之前市场预期，虽然结构问题仍在，但在信用政策的持续加码下，参考之前的规律，信用端大概率在2-3个月后触底回升，届时将为权益市场提供上行的动力。
细分方向看，近期国常会强调扩大汽车、家电等重点领域的消费，财政部扩大了专项债券使用范围，增加了城市管网建设、水利、新基建、乡村振兴等重点领域，叠加疫情对复工复产影响边际减弱，均有助于提振需求端。因城施策下，各个城市的地产托底政策持续出台，仍有边际支撑权益市场继续表现的可能。重点关注新旧基建相关板块，房地产板块和产业链，以及前期受疫情影响冲击较大的消费板块，如汽车、家电、食品饮料、消费者服务等方向。
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