【申万菱信付娟】A股持续震荡，浅谈本轮疫情对市场的影响

经过团队研究，我们认为受此次疫情影响较重的可能是汽车产业链。汽车零部件众多，汽车产业链的长度要远远高于家电等产业。在整个汽车产业之中，大家目前最关心可能主要集中在新能源车这种高光赛道上，疫情导致的影响到底是多少？就现在而言，其实是难以准确量化的。我个人觉得最早要等到5月份，上海疫情出现拐点，但是拐点并不是终点，同时要让大家看到后续的希望时才能做出准确的判断。看到一些未来乐观的展望，我觉得这个事情比上海疫情的拐点更加重要。

申小宝：本轮疫情的爆发让我们始料不及，您怎么看待这次疫情，以及会对市场造成怎么样的影响？

付娟：实际上，我觉得今年3月16号基本会的召开，就预示着“政策底”或已出现，但市场短期内还是未出现明显提振。为什么这样？是因为市场一直在等待真正底部（即“市场底”）的出现。市场底，简而言之，就是基本面的预期底。那此次“市场底”何时才会出现？按往常来讲，如果没有此次上海疫情的爆发，那其实大宗上涨以及之前大家担心的一些主流赛道，包括碳酸锂对需求的反噬等因素，可能在今年的二季度被上市公司和市场消化。然而我们无法预知未来，上海疫情的出现成为今年的第三个不确定因素，疫情的不确定性导致我们现在还摸不到市场基本面预期底在哪里。

申小宝：最近大家都在讨论复产，您觉得现在停工停产对哪些行业的影响会比较大？

付娟：我这两天也在密切关注复产的情况，关于复产我们很难进行量化假设，得到量化结果，实际上我们只能做一些情景假设。经过团队研究，我们认为受此次疫情影响较重的可能是汽车产业链。汽车零部件众多，汽车产业链的长度要远远高于家电等产业，任何一个环节卡住了，都可能导致它的产能或者产量释放出现“炎症”。我们猜测4月份整个的汽车产量或者是销量同比很有可能砍半，甚至不止。在整个汽车产业之中，大家目前最关心可能主要集中在新能源车这种高光赛道上，疫情导致的影响到底是多少？就现在而言，其实是难以准确量化的。我个人觉得最早要等到5月份，上海疫情出现拐点，但是拐点并不是终点，同时要让大家看到后续的希望时才能做出准确的判断。看到一些未来乐观的展望，我觉得这个事情比上海疫情的拐点更加重要。

从产业的角度来看，因为新冠疫情的关系迫使中外之间的沟通出现阻碍大概已有三年之久了，实际上造成的影响是很大的。比如说现在很多人担心逆全球化，即使海外没有逆全球化的来对待中国，但因疫情阻隔掉了许多联系中外之间沟通的桥梁，对中国长期的产业发展而言，我觉得伤害是蛮大的，所以说我觉得我们现在需要等待一个时点。

申小宝：您之前说因为疫情的不确定性，目前市场还在震荡阶段，那您觉得今年还存在结构性牛市吗？

付娟：首先，关于疫情以及疫情防控政策，配合着疫苗和新冠药物会不会出现一些可预期的或者乐观的东西，才能进一步分析与判断在二季度疫情对整个实业层面到底产生多少量化冲击，接着再去调整对所有上市公司的盈利预测，我觉得这样才能真正做实。此外，从估值方面来看，比如说以成长赛道半导体为例，这几年该产业发生很多向好的质的变化，如国产化率大幅提升，行业内许多优秀公司成功上市，但是估值水平回到了2019年行情启动的时候，那时候或可以说是半导体等科技股行情的起点。所以，我觉得等待这样1-2个因素之后，就成长股而言，有望开启新一轮的结构性牛市。

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