【中银话市】4月25日市场解读

今日市场低开低走，大幅下跌。指数全面下跌，沪深300、上证指数、创业板指、科创50和中证500涨跌幅分别为-4.94%、-5.13%、-5.56%、-6.13%和-6.47%，其中上证指数跌破3000点并下探至2928.51点位。两市成交额约0.90万亿元，较上日增加0.15万亿元。

风格上看，大金融(-4.41%)、必需消费(-5.11%)表现相对占优，上游资源(-7.02%)、科技(-7.28%)表现较差；分行业看，表现靠前的是非银金融(-3.64%)、家用电器(-4.28%)和建筑装饰(-4.31%)，靠后的是电子(-7.84%)、国防军工(-8.05%)和有色金属(-8.45%)。

今日市场主要影响因素如下：

1、国内经济增长信心动摇，从基本面角度对A股造成冲击。疫情方面，上海疫情形势仍然严峻、企业复工复产信心不足，而北京也出现疫情传播迹象，国内疫情的持续扩散或对经济增长造成较大冲击。政策方面，此前降准25bp相对克制、降息预期落空，同时市场对4月政治局会议的预期较为悲观。上述因素共同引发国内经济增长信心的动摇，从基本面角度对A股造成了较大冲击。

2、前期市场持续下跌、五一长假窗口期将至，市场观望情绪浓厚。3月金融委会议确认“市场底”后A股有所反弹，但随着反弹动能的持续弱化，4月以来A股重回下跌态势，市场观望情绪浓厚。另一方面，五一长假将至，投资者担忧窗口期可能带来更大的不确定性，进一步导致了市场观望情绪的加重，A股市场做多动力明显不足。

3、鲍威尔鹰派言论引发海外市场大幅调整，影响A股风险偏好。鲍威尔在出席IMF讨论会中提出，5月份的会议上将讨论50个基点的加息，引发海外市场大幅调整，上周五美股三大股指全面下挫，道指、标普500和纳指分别收跌2.82%、2.77%、2.55%，海外市场的大幅调整对A股风险偏好造成扰动。

4、美债收益率上扬、人民币汇率急跌，冲击A股市场情绪。随着美联储加息预期的逐渐升温，近期美债收益率持续上扬，一度突破2.9%、迫近3.0%关口。与此同时，内外货币政策与增长预期的差异引发人民币汇率连续三日急跌，当前美元兑人民币已突破6.5。美债利率上扬与人民币汇率急跌之下，投资者情绪遭受冲击，北上资金也净流出近40亿元。

后市观点： 整体上我们认为目前市场仍处震荡筑底过程中。虽然此前金融委会议初步构成了政策底，一定程度稳定了市场预期，但4月货币政策落地力度总体上低于预期，市场依然存在政策力度不足的担忧。考虑到近期疫情反复严重，经济仍处探底过程中，且部分企业正常生产及供应链受到了明显的影响。上周人民币快速贬值也在一定程度上打压了市场风险偏好。另外近期美联储多位官员发表鹰派讲话使得美债利率大幅走升也对市场有一定抑制，俄乌谈判因布查事件也陷入僵局，短期市场可能继续震荡磨底。往后看关注疫情形势变化，一季度中央政治局会议表态，美国通胀走势及美联储货币政策变化。

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