一、什么叫投资的风格？
前些年，有人长期靠持有某一只、某一类产品可以战胜市场，这个谈不上风格。改变发生在2013年，那是创业板指数的大牛市，传统行业的很多股票却大幅下挫，这就产生了风格的差异。经过数年的市场洗礼，现在我们对投资的风格也有了更深刻的认识。
风格的分类方面，最简单的是大盘和小盘。小盘策略是买入市值排名最小的股票，每个月轮换一次，以此长期战胜市场；大盘策略则是反向的，这几年大盘股的表现非常不错。
也可以分为成长和价值。成长板块比如新能源、电子、光伏等新兴行业，增速特别快；价值板块则是增速不快但稳定，最重要的是有分红，像今年表现最好的风格指数就是红利指数，比如中国神华和一批大型银行企业，分红率保持在5%-8%，这些板块会在某个阶段成为大家关注的重点。
再比如周期和消费。这方面关注的人比较少，但今年表现最好的板块是就是与周期相关的。周期代表这个行业波动特别大，消费代表这个行业增速特别稳定，所以这两个风格也会形成一个对比.
其实几大宽基指数也是有风格的。比如上证50金融和地产占比相对更高，是偏价值的风格；中证500和创业板指数偏成长风格。我们自己设计的凤凰50指数就是一个风格指数。
风格没有唯一的定义，有很多方式去细分。谁分得更细，谁就能从中找出规律性。
二、今年是什么风格？
从指数的表现上看，今年（到4月19日）中证500涨跌幅为-17.51%，上证50指数-12.61%，创业板指-26.16%。大家一看就能明白了，到目前为止今年是非常典型的价值风格。
从交易角度看，今年表现较好的风格可以总结为“不要是这个，也不要是那个”：第一不要是公募基金的重仓股；第二，不要是北上资金即外资的重仓股，因为今年第一波下杀跟公募基金持仓和换仓有很大关系，后来中概股导致的外资流出也影响了一批股票，所以我们也可以说，今年流行冷门股。
三、券商股是什么风格？
有小伙伴提问：为什么看到有些券商业绩挺好，但是股价不涨？券商过去以经纪业务为主，我们认为偏向价值类股票，因为PB很低；也可以定义成周期股，因为ROE变化幅度很大，市场行情好的时候赚钱，预期未来市场很放松的时候，第一波驱动的就是券商的表现，也有大Beta的属性。但是随着券商业务更加均衡，自营、资管、衍生品、财富管理等部分所占比例越来越大，现在结构性的市场就无法像以前一样一一映射到券商股了。现在券商股有时候甚至被定义为反向指标股，当大家发现券商股涨上来的时候，大盘的上涨就结束了。
四、如何将风格细化
刚才我们提到风格可以细分，而细分的原始依据是定价。典型的定价方式是现金流折现模型（DCF模型），计算未来的1块钱放到现在到底值钱不值钱，能不能产生收益。计算公式的分子是收入以及增速，分母是合理的成本或者贴现率，另外还要考虑投资者的风险偏好。借助这三个部分，我们就可以对风格进行比较清晰的定位。
先看看折现模型的分子部分。赛道股最突出的特色体现在行业增速方面。成长股的增速非常快，所以我们首先要看行业增速和利润增速的比较。像新能源、光伏这些板块，其行业增速过去很好，现在也很好，但为什么现在市场表现没那么好了？一是可能到了增速的拐点；二是可能过去的估值在不断地预演对未来进行贴现的过程之中，大家把未来的的预期打得更满，导致增速和估值不匹配；三是任何行业都会受到宏观经济的影响，即使像宁德时代这么优秀的公司，在当前这个时点，也受到疫情相当大的影响。比如上海特斯拉工厂因为疫情也停产了，人们在疫情中主要的工作就是买菜，不需要买汽车等大的消费品
此外，大家对成长股的容忍程度在不同的阶段是有差异的。利空的消息在市场好的时候是能够被容忍的，叫做“利空出尽”；这几个月市场不好，大家是“见好就收”。大家的风险偏好度不同，对成长股的认知也不同。
所以高速增长股票在今年的表现可能会低于大家的预期，当然现在也不必要抛弃这些股票，因为经过这段时间的下跌，市场风格会发生改变，至少会有修复性的变化。
所以现金流折现模型的分子我们可以分三部分来看：行业的增速代表的是当前，一种市场经济的自我比较行为；政策取向代表未来，比如国家鼓励的新能源、数字经济、稳增长相关，代表未来的方向；经济周期代表轮回，因为有些行业既不跟增长相关，也不跟未来方向相关，与过去多年反复演绎的经济周期相关。每到一轮周期高点的时候，通胀的表现形式是就是能源和农业，像今年就是是煤炭和原油，就算没有俄乌冲突，原油的价格也会上涨。这就是分子增速分析风格的三个维度，这样来看可能会更全面一些。
分母方面，就是利率变化。目前大家很关注中美利差的倒挂，给大家稍微讲一下。中美之间的利差有一个合理区间，大约80BP，倒挂虽然是利差较大，但在历史上也是屡见不鲜的，不必过于妖魔化。目前有些市场观点是，这代表美国经济会衰退但时间不确定，或者国内不可能在倒挂的情形下继续宽松，我认为都是不对的。中美利差只是很多人做决策的一个结果，不是原因，更不是依据。中美疫情防控的阶段不一样，所以经济的就表现不一样，一个进入衰退，一个拼命通胀；一个要加息，一个要减息；这未必代表了深刻的逻辑，只是一个衡量指标，提示我们注意有这么个关键点。
那么中美利差会不会影响我们国家的降息和降准呢？核心点并不是倒挂，而是在倒挂的情形下，我国会不会出现人民币的外流和大幅贬值。2018年人民币汇率大幅贬值，国家通过很多手段来解决这个问题。但如果汇率没有很明显的变化，为什么要担心倒挂呢？截止到目前，中美汇率保持稳定。所以我认为未来中美的汇率会相对稳定。
关于风险偏好对于风格的影响，今天先不做具体介绍。
五、今年重仓成长股亏了较多，能不能继续持有？
方法论的角度，个人建议：首先通过上述三个维度去分析自己的风格是否有问题；第二，我认为成长股经过连续下跌之后，其实阶段的性价比已经出现；第三，如果有一天你实在受不了了去换了价值股，那大概率会换错，所以千万不要在这时候去换，要换也要在成长股里去选那种相对性价比更高、相对弹性更大的品种，尚有可能会把损失弥补回来。
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