【异动点评】大盘跌破3000点，现在说“抄底”有点早

摘要：A股已经进入价值区间，重视确定性溢价，但当前宏观风险水平仍在高位。

【行情综述】

今日市场低开低走，大幅下跌。指数全面下跌，沪深300、上证指数、创业板指、科创50和中证500涨跌幅分别为-4.94%、-5.13%、-5.56%、-6.13%和-6.47%，其中上证指数跌破3000点并下探至2928.51点位。两市成交额约0.90万亿元，较上日增加0.15万亿元。

风格上看，大金融(-4.41%)、必需消费(-5.11%)表现相对占优，上游资源(-7.02%)、科技(-7.28%)表现较差；分行业看，表现靠前的是非银金融(-3.64%)、家用电器(-4.28%)和建筑装饰(-4.31%)，靠后的是电子(-7.84%)、国防军工(-8.05%)和有色金属(-8.45%)。

【核心观点】

今日市场主要影响因素如下：

1、国内经济增长信心动摇，从基本面角度对A股造成冲击。疫情方面，上海疫情形势仍然严峻、企业复工复产信心不足，而北京也出现疫情传播迹象，国内疫情的持续扩散或对经济增长造成较大冲击。政策方面，此前降准25bp相对克制、降息预期落空，，从基本面角度对A股造成了较大冲击。

2、前期市场持续下跌、五一长假窗口期将至，市场观望情绪浓厚。3月金融委会议确认“市场底”后A股有所反弹，但随着反弹动能的持续弱化，4月以来A股重回下跌态势，市场观望情绪浓厚。另一方面，五一长假将至，投资者担忧窗口期可能带来更大的不确定性，进一步导致了市场观望情绪的加重，A股市场做多动力明显不足。

3、鲍威尔鹰派言论引发海外市场大幅调整，影响A股风险偏好。鲍威尔在出席IMF讨论会中提出，5月份的会议上将讨论50个基点的加息，引发海外市场大幅调整，上周五美股三大股指全面下挫，道指、标普500和纳指分别收跌2.82%、2.77%、2.55%，海外市场的大幅调整对A股风险偏好造成扰动。

4、美债收益率上扬、人民币汇率急跌，冲击A股市场情绪。随着美联储加息预期的逐渐升温，近期美债收益率持续上扬，一度突破2.9%、迫近3.0%关口。与此同时，内外货币政策与增长预期的差异引发人民币汇率连续三日急跌，当前美元兑人民币已突破6.5。美债利率上扬与人民币汇率急跌之下，投资者情绪遭受冲击，北上资金也净流出近40亿元。

A股已经进入价值区间，重视确定性溢价。经过近期二次探底后，全A风险溢价指标再度回升至历史90%分位，其对应的未来12个月预期收益率已经达到15%。即从长期配置视角看，当前A股已经进入深度价值区间。但当前宏观风险水平仍在高位，且可预测性较低，还不能过早给出反弹的判断。在更加明确信号出现之前，建议重视三个确定性溢价：“三重压力”下稳增长政策的确定性；困境反转，远期业绩改善的确定性；中短期内供需错配的确定性。

【后市展望】

短期内市场信心或持续受扰动，但只要经济弱、政策起的组合不发生扭转，强预期、弱现实的定价逻辑就还会延续，稳增长为代表的低估值将继续引领市场，同时关注相对低估值+低仓位的困境反转板块。向中期展望，若内生性信用扩张、全球利率环境转向或疫情形势与管控政策出现转机等风险偏好改善的路径实现，则按照信用底到经济底传导的规律，可关注消费股的战略配置机会，尤其是核心消费公司不排除会有提前抢跑的可能性。

【操作思路】

短期市场进入磨底期，在估值合理前提下布局业绩较好或改善的行业，把握高胜率投资方向：（1）稳增长预期加码：供给侧改善预期的房地产龙头、优质区域性银行；（2）通胀链：铜、金、铝、煤炭、油、油运、农业；（3）疫情改善的消费复苏：快递、医药、食品加工、啤酒等。

中期维度，布局估值合理的高景气行业和景气修复行业：（1）新能源等高景气赛道；（2）新基建：数字经济。

从操作方式上，在大类资产配置的层面，以定投策略分阶段介入，或是可行的选择。虽然说不可能全部买在市场的绝对低点，但大体上是在市场估值有较高吸引力的位置。拉长看，投资的安全性相对较好。此外，对于心仪的质优股票或基金品种，逆向投资的胜率和赔率都不错。

观点更新时间：20220425；数据来源：Wind。