【中信保诚基金王睿】市场暴跌，未来的方向在哪里？

我们反复验证所看好和持有的公司，从一个中长期的维度上，胜率和赔率都足够高了。对于相对确定的空间，我们愿意花一些时间去验证和实现价值。

1、暴跌的原因：

年初以来通胀，俄乌，美债等宏观因素对市场都产生了不小的影响；进入四月以后，我们认为疫情成为了目前市场最核心的矛盾，因为这对于上市公司的盈利影响最为直接，对经济的影响也最大，悲观一点，疫情得到控制的节奏甚至可能会一定程度上影响中长期的产业格局，大家现在对这个节点看不清楚，造成了四月以来市场的恐慌；市场的恐慌又带来了交易结构上的压力，出现了很多被动止损的资金，加剧了市场的波动。信心的缺失和交易结构的恶化是近期下跌的主要原因，我们看到很多季报很好产业趋势也不错的公司近期也跌了很多，并非基本面的原因。

2、什么时候止跌？

市场自然出清会是个较慢的过程，容易形成不断止损的负反馈，影响短期的走势。从情绪的角度，我们认为目前已经接近极值，如果有一定的外力干预（包括实质干预或者预期管理），市场在这位置上可能会出现反弹，但如果是较大幅度的反弹，需要看到疫情的曙光，俄乌的停战，通胀预期的下行这几个重要因素里面至少有一个出现较大的变化。时间不好判断，但空间上我们认为短期在一个超跌的状态，出现修正也很正常。

3、反弹的方向

短期如果出现反弹，预计可能会有这样几种可能的主线：超预期的一季报，跌幅特别大的优质公司，有短期催化剂的行业。至于前期比较强势的板块，在反弹过程中可能未必能够延续。

4、我们的看法和配置思路

对于目前出现的下跌，我们也倍感无奈和焦虑。股市短期是投票器，长期才是称重器。股票短期的走势会受到诸多噪音的影响，而今年不可控的负面噪音又特别多，对于从产业研究出发去挖掘个股的方法来说是个很痛苦的市场氛围。但另一个角度，我们反复验证所看好和持有的公司，从一个中长期的维度上，胜率和赔率都足够高了，只是时间不确定。对于相对确定的空间，我们愿意花一些时间去验证和实现价值。我们现在看好的产业和挑选的个股跟我们的年报及一季报相比变化不大，电动车，光伏，军工，财富管理，新材料甚至一部分食品饮料，目前都体现出了非常好的投资价值，很多甚至只有十来倍的估值对应30左右的复合增长，这种机会，其实并不是非常容易看到的。

对于组合的回撤，我们内心的压力和焦虑可能并不亚于持有人。但从产业和公司研究的角度出发，同时结合我们过去的经验和教训，在此位置上，我们认为不再适宜过分悲观。希望能有机会与持有人们扛过这段艰难的时期，为持有人们创造合理的收益。