市场周谈0425

复盘一下上周的数据。一季度GDP同比增长4.8%，这是一个比较符合预期的数字。1、2月份的总体情况正常，但3月份由于疫情的原因和预期有一定差距。工业生产方面，一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，这个数据比想象的有韧性。至于消费，从3月份的消费数据可以看出情况非常不乐观，同样是因为疫情：供应链出现问题、消费场景缺失、消费意愿也非常弱。还有一个数据不及预期——LPR没有变。其实现在资金量充足，央行上周没有量放更多的资金，降准力度没有想象中大，价格也没有改变。之前的预期比较高，是因为大家觉得为了保证全年5.5%的GDP，应该推出比较大的政策刺激。然而事实和预期不一样，所以股市和债市的表现都不是很好。上周央行也有消息称，要加大刺激力度，尽量在二季度结束后GDP增长能够达到5%。因此大家对此的期望依然延续。

海外方面，上周没有更新特别重要的数据。美联储官员一直发布消息，不断加强加息的预期。现在在市场看来，5月份几乎可以确定要加50个bp，很多美联储官员甚至觉得还不够、还要继续加。年初到美国通胀刚起的时候加息4、5次，到现在可能以后的每个月都要加，一共有可能超过十次，加息利率也会越来越高，这也是因为通胀压力很大。美联储认为美国经济恢复表现不错，所以在经济数据出问题之前会一直保持积极的态度。

相对来说美国担心通胀，我国担心的是经济衰退，所以才会有各种刺激政策。美国跟我们其实是不同周期的，从人民币汇率、中美利差这些地方可以看出来，双方的政策、走势呈反向。但这并不意味着一旦出现中美利差倒挂或者经济周期反向，就会导致什么必然事件，因为总体来看，中国无论是股市还是债市都跟内生动力关系更大一点。像刚刚提到的汇率，原本就是中美利差的一个直接反映。之前人民币走势一度比较强劲，有一个很大原因是因为我国抑制疫情比外国好，复工复产总体比较顺利。然而现在的疫情情况是，大家不知道什么时候才能结束，这对人民币造成了一定的影响，人民币出口方面会受到压制和打击。

目前北上资金开始转向流入状态，但是一周的数据表现不是很好。现在整体大方向下，板块轮动非常快速。总的来说，有一些行业是偏左侧的，例如消费；有一些是偏右侧的，例如周期。稳基建是一条主线，但也会有一些比较大的回撤，这也是正常的。新基建可能比旧基建更有弹性一点，但是新基建（例如5G）下跌也会更剧烈。

关于债市：

股市表现不佳会出现很多资金转到债市的情况，上周整体来说，短债资金面比较宽松，二级债券在市场上只要价格表现不错都是被争抢的对象。长端方面，因为降准预期兑现以后有些情绪上的调整，所以呈上行趋势。

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