犀利周周见-直播精彩内容回顾

4.26早九点直播要点如下，欢迎大家回看直播~

小爽：过去两年成长风格占优，但是今年以来成长风格似乎受到了压制，稳增长主题相关的传统低估值板块表现较好，您认为背后的原因是什么呢？

嘉宾：1、美联储加息周期，全球无风险利率水平上升，不太利好高估值板块，这不是A股的特例，美股也是如此；2、稳增长年份一般低估值价值占优，历史上2012、2014下半年和2018年底等阶段均有体现；3、A股市场可能面临中期风格切换，过去十年每隔两三年都有一波风格切换，13-15TMT，16-18医药消费，19-21新能源、半导体、军工。

小爽：经历了年初至今的上涨，稳增长相关的板块比如金融、煤炭、地产等，他们目前的估值分别处在怎样的位置？如何看这种周期类型板块的后续表现？

嘉宾：目前周期板块内部估值分化比较明显，但多数周期行业在过去十年维度看处在估值中等或者偏低位置，在国内稳增长和海外地缘政治冲突下，周期板块在需求方面面临反弹，供给方面存在约束，建议持续关注板块行情

小爽：周期板块中比较看好哪些细分的机会？看好的逻辑是什么？

嘉宾：1、看好稳增长与通胀的交集，既受益于稳增长，也受益于通胀的板块，比如：有色、化工、煤炭等行业里面，行业竞争格局较好的细分方向；2、看好的逻辑：一是国内房地产政策在放松，基建在发力，疫情拐点有望临近，需求的反弹可能是大概率事件，利好上述行业；二是海外地缘冲突的影响可能较长，全球大宗商品短期易涨难跌，对有涨价能力的行业相对受益。

小爽：在国内疫情影响，稳增长压力上升，叠加海外美联储加息，俄乌冲突的复杂背景下，您怎样看后续的投资机会？

嘉宾：首先，看半年以上时间，我们对A股市场偏乐观。当前市场估值处于中期底部区间，，但结构重于仓位。2022年A股市场有望见证两个不同的结构性行情：第一阶段主线可能是稳增长和通胀的交集，第二阶段主线可能是科技成长。。

第一阶段看好稳增长和通胀交集，背后的原因在于经济下行压力加大可能导致策变化，而全球大宗商品价格可能维持高位。

第二阶段看好科技成长，背后的原因在于一旦短期稳增长矛盾解决后，市场关注点将再次转向中长期的新经济。一是2022年元宇宙、汽车智能化等产业趋势可能有较多看点；二是机构抱团的新能源、医药消费、高端制造等成长方向的产业趋势也方兴未艾。

小爽：您管理的西部利得策略优选混合（R3）与西部利得聚禾混合（R3）也受到了投资者的关注，这两只产品的定位是怎样的？他们之间的区别是什么？

嘉宾：这两只产品采用增强GARP策略：成长价值为主，深度价值为辅，力求“风格在我，跑赢市场；风格不在，跟住市场”，希望可以让投资者获得稳健的长期回报。

区别在于，1、聚禾在合同里有阶梯仓位管理，因此回撤控制略好于策略优选，而锐度略逊于策略优选；2、聚禾在市场估值较高时可能会配置部分可转债，而策略优选长期以股票为主。

小爽：能不能谈谈您具体的投资策略？您又是如何不断完善自己的策略的呢？

嘉宾：在6年左右的公募投资管理经历中，我在成长价值投资和深度价值投资方面都有过较多经验，但是基于对经济发展规律和投资理念的认识加深，在2019年完成了投资方法论的二次迭代，确立了增强GARP策略，力争 “风格在我，跑赢市场；风格不在，跟住市场”的愿景，希望可以让投资者获得稳健的长期回报。

增强GARP策略，即：战略立足成长价值，战术关注深度价值。成长价值即估值合理的成长股，深度价值即严重低估的价值股，大多数时间聚焦泛科技和泛消费两条主赛道，阶段性参与大金融和大周期价值蓝筹股的大级别行情；

主体策略方面，GARP策略是一种立足于以合理的价格买入成长股，兼顾价值与成长的选股方法，也是海内外公募基金经理的主流投资策略之一。在中国经济走向科技创新和消费升级的背景下，上市公司供给量持续增长，自下而上的GARP策略选股方法顺应了时代的特征。

增强策略方面，我会力争阶段性捕捉价值蓝筹股的深度投资机会。深度价值投资的生命力在于：一方面契合中国权益市场的运行规律。中国股市往往呈现出高波动特征和风格同质化，大金融和周期的价值蓝筹股多数时间关注度较低，反而可能在一个短期区间内赢来戴维斯双击的宝贵投资窗口；另一方面，我本人是金融周期研究员出身，对价值蓝筹股的研究积淀丰富，也曾多次捕捉到金融周期的行情。

小爽：如果产品的锐度比较高，在回撤控制方面是否有办法兼顾呢？

嘉宾：2018年以前我对回撤关注力度不够，以为可以通过成功的选股即可获得丰厚的长期回报，短期的波动并不重要。但是经历了2018年熊市，我理解了控制回撤的重要性，并在新的投资策略里面将控制回撤作为重要考虑因素。我将控制回撤视为一个系统工程，里面包含了择时，也包含了行业和个股配置等因素。具体来说：第一，预期市场有较大风险时适当降仓，并且当组合净值回撤超过一定程度时也会适当性减仓；第二，争取把握每个阶段市场的主要矛盾，把组合配置调整到顺应市场风格的方向，可能较好控制回撤；第三，对行业和个股设置一定的集中度管理，适当分散风险。

风险提示：西部利得策略优选混合（R3），西部利得聚禾混合（R3）适合经客户风险承受等级测评后结果为C3及以上的投资者。风险等级划分规则说明详见西部利得基金官网。在代销机构认/申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。

投资人在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》及最新《招募说明书》等法律文件及风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况、费率结构、各渠道收费标准及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，选择符合风险承受能力、投资目标的产品。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人承诺诚实信用地管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资须谨慎。

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