资金面明显偏松，短端表现优于长端

英大基金固收周评

2022.4.18-2022.4.24

一、周度市场回顾

利率债方面，资金面明显转松，长端利率与短端走势分化，这与宽信用担忧的升温有关。上周有600亿逆回购到期，公开市场累计净回笼100亿。4月15日宣布的降准将于4月25日开始实施。资金方面，DR007运行在1.55-1.8%范围，DR001运行在1.27-1.45%范围。本周10Y国债活跃券累计上行5.75bp，10Y国开活跃券累计上行7bp。

信用债方面，实际发行规模3359亿（不含同业存单），到期3015亿，净偿还344亿。到期方面，本周到期7233亿，未来两周到期规模分别为913亿、1398亿，节前压力有所加大。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比33.3%，较前一周上升了0.5个百分点，同时AAA级债券实际发行量占比64.2%，较前一周下降8.8个百分点，新发行资质仍集中于高等级与短久期。

成交量方面，银行间和全市场现券成交额较前一周回升，1年期和AA+级收益率下行，关键期限利率变动方面，AAA一年收益率下行2.53BP，AAA三年收益率上行3.89BP，AAA五年收益率上行2.98BP，AA+一年收益率下行4.54BP，AA+三年下行0.11BP，AA+五年下行0.03BP。

可转债方面，上周中证转债下跌1.21%。大型转债（余额大于50亿元）的跌幅均值为1.3%，表现优于中型个券（-1.36%），弱于小规模个券（0.69%）。从行业来看，涨幅排名前30的转债主要来自纺服、汽车和计算机；跌幅居前的30只转债主要是有色、化工和医药。

二、债券市场展望

对于利率债而言，目前现实与预期之间矛盾仍然存在，行情在短期内或继续以震荡为主。今年以来，疫情与地产的压力交织在一起，需求端继续承压，导致基本面改善的难度加大，宽信用预计在短期内仍难有起色。在预期层面，稳增长导向不改，且从实现路径来看，当前症结并非在于宽货币，而在于融资需求弱、借贷意愿不足，未来政策发力的重点应向后者倾斜。未来需要观察：一是地产链条能否进入良性循环；二是在疫情防控端，经济活动何时会正常化。

信用债方面，上周信用债成交以估值减点为主，产业类主体成交活跃度提升，短端流动性宽松，收益率曲线进一步陡峭化，短券利差压缩至较低水平。当前资金面边际收紧概率不大，杠杆套息策略仍能提供较为稳定的收益，但择券方面要注重资产流动性。

本周重要数据：中国4月制造业PMI

本周精选产品：英大现金宝（000912）

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