单日反弹7.78%，光伏板块“攻”势能否持续？

今日A股久旱逢甘霖！跌跌不休的市场终迎反弹，上证指数收复2900点，其中光伏板块成为反弹先锋，数据显示，今日（2022/04/27）Wind光伏指数单日涨跌幅达7.78%（注1）。值得注意的是，尽管今日行情有所回暖，但受俄乌冲突、美联储加息、疫情反复影响，2022年以来截至今日（2022/04/27）Wind光伏指数仍然下跌36.13%（注1）。

（注1：数据来源：Wind，今日涨跌幅数据截至2022/04/27收盘，2022年以来统计区间：2022/01/01-2022/04/27，指数过往业绩不预示未来表现。）

在光伏行情整体走低的同时，光伏行情增速依旧亮眼，国家能源局发布数据，2022年一季度光伏新增装机13.2GW，同比上涨148%。

增速亮眼行情走低，光伏板块能否迎来击球时刻？本期东吴视野我们邀请到了东吴基金光伏研究组组长王瑞。王瑞拥有14年证券投研经验，致力于挖掘有长期成长空间、竞争优势相对明显的行业及公司。

Q1：年初至今光伏板块为何回调？回调后估值还高吗？

王瑞：年初以来，由于美联储过快的收紧预期，市场担心美元回流，成长股估值收缩，光伏作为成长行业，整体估值也面临调整压力。

从绝对估值来看，截至2022/04/27，Wind光伏指数市盈率为29.54倍，处于近十年估值的11.17%分位点（注2），在历史上来看也处于偏低位置。从产业链发展趋势的角度，行业正在进入新一轮的电池片技术迭代周期，肉眼可见的随着电池片转换效率的提升，成本也将进入下行周期。

从价值创造的角度，国内这些优秀的光伏企业，正在不同维度降本提效以及拓展光伏的边界，为全球的“碳中和”输出能量。从成长空间来看，随着光伏度电成本的持续下降，我们还看不见明显的天花板。

（注2：数据来源：Wind，近十年统计区间：2012/04/28-2022/04/27，指数过往业绩不预示未来表现。）

Q2：如何看待硅料涨价对光伏板块的影响？

王瑞：硅料涨价对光伏行业短期来看是不利的，因为他会推升下游电站的投资成本。

我们可以观察到2021年整体国内集中式电站的新增装机同比是乏力的，相对而言，分布式的增长却是非常喜人。最近刚刚公布的2022年一季度国内新增装机13GW，其中分布式9GW，占比接近70%，而从历史数据来看，国内新增装机中集中式和分布式的比例大约在6:4（注3）。

之所以出现上述的情况，主要是集中式电站对收益率更为敏感，一旦成本上涨导致预期收益率不足的情况下，项目就会推迟或者重新评估。但是由于去年以来硅料的快速上涨，更多的资本进入这个超额利润的环节，加之新增产能的逐步投放，全球2022年多晶硅产出有望在80万吨，相较去年有明显的增加，对光伏行业的影响正在减弱。

（注3：数据来源：国家能源局，统计区间：2022年一季度）

Q3：光伏发电成本如何？是否具有竞争力？

王瑞：随着中国企业进入光伏行业并建立起完整的供应链，行业的瓶颈被打破，技术的持续升级迭代，根据IRENA 统计，光伏LCOE（全生命周期的度电成本）由2010年的0.381$/kWh，下降至2020年0.057$/kWh，下降幅度85%，同期陆风和海风下降56.2%、48.1%，截至到2020年下半年，我国光伏发电已经实现平价，有些资源禀赋优秀的项目，度电成本甚至下降到1毛多。

短期来看，由于原材料价格的上涨，推升组件价格，带来装机成本的上升，但长期来看，未来光伏度电成本仍有较大的下降空间，有望成为具有成本优势的能源。

Q4：中长期来看，我国光伏产业成长空间大吗？

王瑞：2021年，全球光伏新增装机规模大约160GW（注4），中信证券预计今年全球光伏新增装机有望超过230GW，年增长率达45%（注5）。考虑到全球能源消费结构的调整与光伏发电在能源占比中仍然较低，未来光伏行业有望晋升“十倍赛道”，而我国光伏产业有明显的成本和品牌优势，或将受益于全球光伏行业的发展。

从我国光伏行业的增长来看，中国光伏行业协会在会上预计2022年光伏新增装机可增至75GW以上，与2021年45-55GW的预测值相比增长约36%-67%（注6）。站在当前时间点，光伏行业方兴未艾，成长正当时。

（注4：数据来源：国际能源署；注5：数据来源：中信证券；注6：数据来源：中国光伏行业协会。）

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