博道基金张迎军：如何判断本轮调整的底部区域？

一季度市场不确定性增加，龙头股估值调整影响净值

2022年一季度，宏观环境复杂严峻，不确定性明显增加，大宗商品价格暴涨，权益市场出现持续大幅下跌。沪深300下跌14.53%，中证500下跌14.06%，创业板下跌19.96%，恒生指数下跌5.99%。从行业来看，煤炭表现较好，房地产、农林牧渔、银行相对抗跌，电子、国防军工、家电、汽车跌幅较大，均超过20%。一季度我们继续坚持在长周期视角下以景气行业竞争优势明显的龙头公司作为主要配置方向。过去两年中，景气行业龙头公司股价涨幅较大，很多公司估值水平处于历史分位数相对较高位置，在2022年一季度的市场大幅调整中，这些龙头公司股价调整幅度较大，对基金净值形成较大的冲击。

一季度到二季度或见本轮经济增长底部

当前股票市场面临严峻复杂的宏观环境。国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，叠加国内疫情发生频次有所增多。海外地缘政治冲突升级，推升大宗商品价格与通胀压力，使得全球经济蒙上滞胀阴影，美联储正式开启加息周期。美联储的加息幅度与频率是否超预期，会成为影响以美股为代表的海外股市中期走势的重要变量。

因此，在我看来，本轮A股市场调整，较大概率会是对过去三年A股市场上涨行情的调整。依照A股市场的历史经验，对本轮调整底部区域的判断，大概率会遵循“政策底——市场底——经济底”的顺序。从2022年1月的金融数据以及3月中旬国务院金稳委会会议讲话精神可以推测，目前政策底已经出现。对于经济底的判断，受到疫情冲击以及很多民营房地产公司陷入债务危机等因素困扰，市场投资者会有一定分歧，但我的观点是，2022年一季度到二季度见到本轮经济增长拐点也会是大概率事件，由此也可以在较大程度上判断市场底已经见到或者即将见到。只不过，自2019年以来A股上涨周期的最大推动力，不是来自于传统的经济周期，而是来自于大类资产配置周期，即境内资产配置与境外资产境内配置向以A股为代表的权益资产的转移。而美联储进入加息周期以及近期海外地缘政治冲突，使得外资流入A股的风险偏好降低，会对境外资金投资A股市场形成不同程度的负面影响，从而也对本轮A股市场底的形成造成一定程度扰动。

逢低买入是基金投资境界的自我进阶

周期轮回是股票市场的基本特征，在市场情绪悲观时候，不妨多一点乐观主义精神，相信中国经济的长期增长潜力，相信中国优秀公司在风雨中的成长能力，我们选择与优秀公司同行，努力为投资者创造有竞争力的长期回报。

就基金投资而言，在股票市场大幅调整之际保持良好的投资心态，持有或者逢低买入基金，既是正确的基金投资之道，更是基金投资者投资境界的自我进阶。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险评测，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。请在进行投资决策前，务必仔细阅读基金的法律文件（招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等），充分考虑自身的风险承受能力。历史业绩并不预示其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。