市场情绪磨底，疫情防控中的“稳增长”

英大基金研究：每周论市

2022.4.18-2022.4.24

一、周度市场回顾

市场全部指数下跌，Wind全A指数下跌，跌幅为4.8%。从指数结构上看，科创50指数跌幅最小，涨幅为3.2%，创业板50指数获最大跌幅，跌幅为7.4%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数、深证100指数本周均下跌，跌幅分别为4.2%、4.0%、4.4%。深证综指周跌幅为5.0%，上证指数周跌幅为3.9%。

24个Wind行业全部下跌。从行业结构和主题上，公用事业板块、耐用消费品与服装板块（家电）、家庭与个人用品板块（日化消费）跌幅最小，周涨幅分别为0.4%、1.0%和1.0%；材料板块、制药、生物科技与生命科学板块以及房地产板块跌幅最大。

二、未来市场展望

内外部影响下，近期A股市场继续回调，上证指数周跌幅3.9%并再度接近3月中旬的阶段性低点。交易情绪降温，日均成交额收缩至8000亿元以内，4月15日低至7500亿元。量价情况反映投资者情绪较为谨慎，在当前海外流动性收紧预期强化、“滞胀”隐忧对国内市场带来影响下，国内疫情防控形势对于“稳增长”的影响目前仍不明朗。结合上述市场近期调整的主要矛盾，目前我们可以看到，资产价格正在逐步计入疫情对经济增长、供应链和产业链造成的负面影响。

当前内外部影响因素仍较为复杂，不确定性较多：

（1）地缘局势仍处于僵持状态；

（2）美国在通胀压力下，货币政策继续收紧，美联储加息、缩表步伐加快；

（3）国内局部地区疫情防控形势仍较为严峻，生产端、需求端双双呈现下行压力。但市场已经累计调整较长时间，调整幅度较大，市场近期成交对应换手率水平已经接近2%左右，处于历史低位。前期有相对表现的稳增长风格出现了补跌，这在历史底部时期也多次出现，反映投资者信心不足。在政策方面，近期央行、证监会、银保监会、外管局等多部门就近期经济形势和资本市场环境都有积极表态，坚决维护经济和市场稳定。

因此，我们判断在政策、估值、资金、行为信号方面均已显现底部特征，中长期维度市场机会大于风险。近期可关注以下几方面进展：

1.上市公司业绩数据。截至2022年4月23日共1132家公司披露一季报和业绩预告，能源和原材料盈利增速较高，煤炭、有色和基础化工约有40%的公司盈利增长超过100%，制造成长领域业绩增长出现分化，光伏逆变器龙头一季报不及预期引发板块调整，消费电子整体业绩不佳，同时新能源汽车产业链成本高企和需求回落担忧也引发盈利下修压力。本周是4月最后一周，市场将面临更加严峻的业绩考验。

2.经济数据。一季度国内GDP增长4.8%，3月社消同比下降3.5%且餐饮收入同比下滑16.4%，30城商品房成交面积同比降幅扩大至47%，而且3月城镇调查失业率明显上升至5.8%，超过两会制定的目标水平，需关注季度经济形势分析会的政策定调。

3.疫情进展。上海等城市日新增病例近期回落但仍在高位，区域复工复产仍有难度，上海和吉林的整车货运物流指数同比维持-80%左右，江苏省和全国同比仍下滑30%和20%以上，汽车、半导体等制造业的供应链正常运转面临较大考验。同时应关注江苏、北京等地区的疫情进展。

4.全球宏观形势。上周鲍威尔暗示美联储可能在5月货币政策例会上加息50个基点，并强调实现“软着陆”非常具有挑战性。

从行业配置上来看，相对确定性高的稳增长板块可能在当前宏观环境下具有相对收益的配置价值，关注如下方向：

（1）估值相对低、政策发力潜在有支持的领域，包括传统基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居等）、以及券商金融等；

（2）受益于中药创新政策环境持续改善以及新冠疫情预防治疗带来的中药行业的战略性配置机会；

（3）风险已经有所释放、中长期前景仍明朗的中下游消费，包括汽车及零部件、农林牧渔等；

（4）估值持续下移、进口替代进程加速的电子被动元器件行业；

（5）关注处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行行业、保险行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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