2022 年固定收益 ESG 投资者应关注的事项

随著 2021 年人们更加关注环境、社会和治理 (ESG) 问题，带有 ESG 标籤的债券在固定收益市场的各个领域发挥了重要作用。流入以 ESG 为重点的基金的资金似乎可能会继续增长，负责任的投资者应该期待绿色、社会和可持续发展债券的发行也随之而来。

随著气候变化的日益严重的影响——从中西部和东海岸的极端洪水到西部的长期乾旱——2021 年，美国许多大都市地区出现了日益严重的经济适用房危机。此外，解决与多元化和公平相关的社会问题仍然是一个重要的负责任投资主题。资本市场可以帮助解决摆在我们面前的关键环境和社会挑战。

2021 年：可持续债券发行量超过 1 万亿美元

在固定收益市场中，用於为旨在改善环境和社会成果的项目融资的债券被称为可持续债券，其中包括：

发行绿色债券以资助具有积极环境或气候相关目的的项目

旨在实现积极社会成果的社会债券资助项目

可持续发展债券为环境和社会项目或活动的组合提供资金

可持续债券——具有绿色、可持续性或社会标籤的债券，无论是由发行人自行声明还是由第三方验证——在 2021 年全球年度发行量首次突破 1 万亿美元大关。 1.036 万亿美元的发行量比 2020 年增长71% ，涵盖所有固定收益部门，包括企业、机构、主权国家、次级主权国家、超国家和私人实体。

在美国企业信贷市场，可持续债券的总发行量在 2021 年增至 1230 亿美元，同比增长 126%。在高收益公司债券领域，ESG 债券发行总额为 230 亿美元，同比增长 323%。绿色债券佔 ESG 债券发行总额的大部分，达 670 亿美元，其次是可持续发展债券和社会债券。企业市场上的一些绿色债券由银行发行，用於向客户提供贷款，用於建设获得能源与环境设计领导力 (LEED) 认证的住宅和商业建筑，或为可再生能源项目融资。

美国一家大型银行最近发布了其社会债券框架，概述了在该标籤下发行的债券的收益的合格用途，包括为小企业贷款融资的经济发展、经济适用房以及中低收入者获得医疗保健和教育的机会社区。其首个社会债券於 2021 年发行，为 36 个州的 223 个经济适用房单元的建设和修复提供资金。带有 ESG 标记的投资级 (IG) 公司发行仍高度集中在金融、公用事业和房地产行业，但随著与可持续发展相关债券的增长，我们可能会看到更多行业的多元化。

2021 年，市政债券市场的可持续债券再创历史新高，三大类别共发行 460 亿美元，佔当年市政债券总发行量的 9.7%。这比 2020 年 270 亿美元的带有 ESG 标籤的债券增加了 71%。在很大程度上，经济适用房项目推动了这些标籤债券的增长。社会和可持续发展债券类别的住房债券总发行量为 110 亿美元，超过公共交通，成为市政市场上最大的 ESG 标籤债券部门。

涵盖一系列发行人和行业的绿色债券类别继续扩大，包括为可持续建筑、废水管理、可再生能源和适应气候的基础设施等以环境和气候为重点的项目发行的债券。以社会和环境为重点的项目之间的重叠越来越多，医疗保健和高等教育部门的发行人为获得 LEED 认证的建筑项目发行了更多的绿色债券，而公立学区则为学校建筑的太阳能电池板发行了绿色债券。最大的发行州仍然是加利福尼亚州，2021 年可持续债券发行量为 130 亿美元，其次是纽约和华盛顿。

投资者对带有 ESG 标籤的债券的需求随著供应量的增加而增长。ESG 债券基金在 2022 年 1 月出现正流入，而非 ESG 债券基金在国内和全球均出现流出。根据美国银行全球研究，全球流入 ESG 基金的金额为 70 亿美元，而非 ESG 基金的负流出为 310 亿美元。尽管美国 ESG 债券基金在美国债券基金总资产管理规模中所佔比例很小，但美国 ESG 资产在 2021 年增长了 76%，达到 1000 亿美元，大大超过了同期增长 9.2% 的非 ESG 资产。

ESG 固定收益市场的下一步是什么？

S&P Global 预测，到 2022 年，全球发行可持续或带有 ESG 标籤的债券发行量将超过 1.5 万亿美元，相当於当年预计债券发行总额的 17%。根据目前市政债券市场贴标籤债券的增长预测，今年的发行量可能增长到 600 亿美元，相当於该市场预计年度总发行量的 12.3% 左右。由於市政市场为大量与影响力投资目标密切相关的项目和实体提供资金，贴标债券的数量应继续攀升，ESG 标号发行与非 ESG 标号发行的比率也应继续攀升。

2021 年 11 月通过的《 两党基础设施法》可能会刺激发行更多带有 ESG 标籤的债券。这项立法包括 5500 亿美元的总支出，用於可能通过市政债券市场融资的举措，例如清洁水、从过时的水系统中拆除铅管、提高建筑物的能源效率、清洁能源、适应气候变化的基础设施以及为公共交通系统。

随著带有 ESG 标记的债券的发行量继续保持同比增长，投资者将面临更大的压力来维持可持续债务市场的完整性，这需要发行人提高透明度和更好的披露做法。可持续会计准则委员会(SASB)等全球标准制定机构可以帮助解决建立标准披露实践的一些常见障碍。数据对 ESG 投资至关重要，投资者将寻求发行人围绕气候和多样性等重要 ESG 主题的 ESG 相关披露。对漂绿的可能性也将加强审查，或在债券发行的环境效益或发行人的环境实践方面误导投资者。

最后，这些贴有标籤的债券的“绿色”或溢价潜力将继续吸引市场的兴趣。企业债券市场上的企业 ESG 标籤债券略有溢价。根据摩根士丹利 2022 年全球可持续发展报告，在控制同一发行人的 ESG 与非 ESG 债券时，带有 ESG 标记的债券的交易价格比非 ESG 债券高约 5 个基点 (bps)。

相反，目前在市政市场上，与同一发行人的非标籤债券相比，带有 ESG 标籤的债券没有价格溢价。随著投资者对带有 ESG 标记的债券的需求增加，这种情况在未来可能会发生变化。影响力债券的潜在业绩上涨可能会引起投资者的兴趣。