【中加观市】美联储历史性加息！市场为啥不跌反涨？

摘要：美联储货币政策再次收紧，美股不跌反涨，究竟发生了什么？

放假回来的第一天市场就出“大事”了。

5月4日晚上，美联储发布了FOMC会议决议：决定加息50个基点，把联邦基金利率（美国的政策利率）的目标区间从0.25%到0.5%上调到了0.75%至1.00%。

好家伙，一下子加息50个点，也是非常激进了，毕竟上一次加息50个点，还是22年前。

除此之外，美联储还决定从6月1日开始缩表。

和大家解释一下啥叫缩表。

美联储作为美国央行，有着自己的资产负债表。之前美联储采取宽松货币政策，自己印钱购买美国国债、机构债券等资产，相当于向市场注入了大量美元，美联储的资产和负债表两端同时增加，这个过程叫做扩表。

缩表与扩表相对，一般是国债等债券到期后就不再买了或者少买点，这样会使美联储资产和负债表的两端同时减少，等于从市场抽水。

这次会议决定从6月1日开始每月以475亿美元的步伐缩表（自6月起每月通过到期不再投资的方式减持300亿美元的美债与175亿美元的MBS），并在三个月后实现每个月缩表最多950亿美元（减持600亿美元的美债与350亿美元的MBS），几乎是2017年时的2倍。

除此之外，美联储还宣布上调隔夜回购利率、超额准备金率、一级信贷利率，还有贴现利率。

这一套收紧货币政策的“组合拳”主要还是因为目前美国通胀水平不断刷新历史记录。

上个月公布的美国3月份CPI同比增长8.5%，是1981年12月来的最快增速，即使是剔除了食品和能源价格的核心CPI，也同比上涨了6.5%，是1982年8月以来的最快增速。

持续高通胀跟此前美联储海量放水，货币收紧动作又慢于通胀有关。正所谓“出来混，迟早是要还的”。

中加基金研究员祁骥认为，此次加息缩表市场已有预期，幅度也较为温和（未出现加息75基点的情况），市场已经经过一段时间的消化。

因此昨晚加息动作靴子落地之后，美股却一点都不慌，道琼斯指数盘中拉升了1000点，纳斯达克指数大涨3.19%。

上演了大家常听说的“利空出尽是利好”。

另外这次美联储还透露出一些其它消息，比如FOMC决议公布后，美联储主席鲍威尔认为接下来几次会议加息50个点是可能的，但不太会加75个点。让市场对接下来美联储的动作有了更清晰的判断，也反映出美联储的态度没有比预期更鹰派。

所以我们看到也正是在鲍威尔讲话之后，昨晚美股情绪得到了大幅提振，之前形成估值压力的大型科技股也纷纷反弹，苹果、特斯、谷歌分别涨超4%，奈飞、微软涨超2%。

不过从长期来看，祁骥认为，目前美联储政策的核心矛盾依然是美国的高通胀，除非美国经济和就业出现超出美联储承受范围的下滑，否则美联储将持续按此节奏紧缩货币，推进加息周期。今年后续还有多次50基点力度的加息，对于成长板块长期形成一定压制。

中加基金固收团队也认为，美联储的货币政策目标已经由去年充分就业转变成遏制通胀，供给方面地缘政治主要是俄乌冲突推升了大宗商品的价格，尤其是布伦特原油价格维持在100美元以上的高位，是拉高美国通胀率的最主要分项，与此同时全球供应链紧张格局加剧，尤其是中国封锁政策对商品供给必然造成冲击，但货币政策对这两方面都无能为力，路径上则聚焦于抑制过热需求，扭转物价-工资螺旋式上涨。目前美国经济从数据上看还处在健康期，衰退仅仅是担忧层面并没有实在证据，那么在通胀没有回落之前，加息缩表的步伐也不会停止。

就我国股市而言，祁骥认为，此次加息缩表近期对我国股市影响有限。

美联储进入加息周期和国内金融、经济数据的疲软致使市场投资者情绪较低，权益市场表现较弱势。

但是，目前政府稳增长决心仍然坚定，稳增长依然是今年经济工作的主线，且我国财政政策依然保持独立自主，坚持“以我为主”的方针不动摇。我国经济和财政政策仍有施展空间，经济韧性仍足，不应对美联储加息动作过度解读或产生恐慌情绪。

就我国汇率和债券市场而言，中加基金固收团队认为，美联储加息缩表靴子落地，人民币汇率波澜不惊，显示国内市场对此也有充分预期，中国人民银行货币政策以我为主的基调不变，但同时兼顾外部平衡，意味着不会跟随加息，而放松亦有掣肘。对于债市而言，中美利差已经倒挂，中债收益率下行空间已经十分有限了，考虑到国内基本面的情况，债市或将保持震荡走势。

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