洞见|月度市场回顾和展望

市场回顾：

4月份，市场延续了3月份的下跌态势，不过在月末出现了较明显反弹。具体来看，当月上证综指下跌6.3%、沪深300指数下跌4.9%，中证500指数下跌11.0%，创业板指数下跌12.8%。从市场风格来看，4月份普跌，但偏成长（如创业板指数）和偏中小市值（如中证500指数）的下跌幅度更为明显；而低估值板块跌幅相对较小；整体延续了今年以来的市场风格。

图1、上证指数2020年以来走势

数据来源：WIND

图2、2022年4月A股申万一级行业涨跌幅（%）

数据来源：WIND

4月份，分行业来看，当月涨幅居前的板块分别为食品饮料、采掘、家电、商贸零售和交通运输；排名靠后的板块分别为计算机、电力设备、机械、医药和传媒。我们对涨跌幅靠前的板块点评如下：

1、食品饮料

4月份，食品饮料板块上涨4.3%，是申万一级行业中唯一当月上涨的细分行业。从最新披露的一季报来看，食品饮料板块普遍表现良好，部分重点公司甚至业绩超预期。基本面的稳定，在今年经济较为波动的大环境下，显得尤为可贵，可能是当月该行业表现较好的主要原因。另外，市场也有部分预期，在疫情过后，国内可能会出台一定的消费刺激政策，来稳定经济。

2、采掘

煤炭企业整体一季报表现亮眼，增速在申万一级行业中高居第一，行业表现在4月份排名第二。部分重点公司分红比例也很高，低估值+高分红，带来了具有吸引力的分红收益率。煤价短期来看，由于供给增加有限，呈现一定的易涨难跌态势。

3、电力设备

部分重点公司的一季报表现不佳，叠加市场前期的预期过高，机构持仓较多，导致一旦业绩不及预期，股价容易出现估值和盈利双杀的局面。行业表现当月排名倒数第二。而在估值和盈利预测大幅回调后，板块机会可能渐行渐近。

市场展望：

1、A股2022年一季报业绩整体表现较好，但分化较大

根据统计，2022年一季度，整体A股上市公司收入和净利润增速分别为11.0%和3.6%，非金融A股的收入和净利润增速分别为13.7%和8.1%。年初市场对2022年全年的利润预期增速在0%附近，而考虑一季度经济整体表现一般，上市公司一季报整体是略超预期的。

但板块间分化较大：1）创业板一季度业绩负增长，由去年年报的28.8%增速大幅下降至-13.4%，主要部分权重公司（如温氏股份、宁德时代）一季度同比了较为明显的下滑。主板利润增速整体也明显回落，科创板表现相对良好。2）分行业来看，上游资源品表现最佳，如煤炭、有色。食品饮料、家电、银行等板块业绩表现稳定。而农业、计算机、社服和地产板块业绩延续了前期较为低迷的表现。电子、汽车、机械和建材等板块表现不佳，呈现了拐点向下的一定迹象。

图3、全部A股收入和净利润增速

数据来源：WIND

2、事件冲击即将过去，回归经济基本面走势

3月份以来，市场下跌较为明显，主要是因为国内疫情超预期导致的经济活动短期受损；叠加期间一些悲观预期的发酵。而站在5月份，随着上海疫情的明显好转，该事件性冲击接近尾声。短期情绪和基本面最差的时候可能已经过去，后续市场走势将回归于经济正常的基本面走势。具体而言：

1）疫情接近尾声，市场已较充分预期了短期的经济负面冲击

以本次最为严峻的上海地区来看，截止5月4日，其每日新增的病例数量已明显进入下降期，预计已接近尾声。而其对经济的冲级，在3-4月份的股价表现中，我们认为已有较充分预期了。

图4、上海新冠肺炎感染者数量已明显进入下降拐点

数据来源：WIND

2）4月29日的政治局会议，政策面坚定了稳经济的态度；证伪了市场的前期悲观预期

4月29日，政治局会议，针对近期的内外部压力，罕见的提前发稿时间，且对财政、货币政策等表述较以往更为积极。打消了市场前期的一些悲观预期。

会议提到“加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展目标，保持经济运行在合理区间”，对市场担忧5.5%下调的预期进行了回应。并具体在财政政策、货币政策、基建、地产和平台经济几大方面都进行了较为积极的表态。

我们认为，此次会议，有利于树立市场的信心，证伪了前期一些过于悲观的预期，“政策底”可能来临。

后续股票市场的走势，将重新回到经济走势这一基本面因素上。期待后续稳增长政策的持续落地。

3、长期来看，我们对中国经济前景坚定乐观，持续关注具备核心竞争力的优秀公司

疫情以来，已经经历了2年多时间。在此期间，我们认为，我国经济在承受的极大考验情况下，交出了非常好的答卷。表现为在全球范围的出口份额持续提升，以及人民币汇率的不断走强。量价齐升的背后，反映了我国综合竞争力的提升。虽然2021年下半年以来，经济面临一些下行的压力，但我们认为这只是短周期的库存周期波动。展望中长期，我国对国内经济发展前景充满信心。

另外值得注意的是，随着近期市场的调整，市场估值已经回到了近五年的低位区间。部分成长性板块的估值甚至已处于历史低位。虽然短期可能基本面走势略有承压，但中长期来看，这些龙头公司已经建立起来了较为明显的竞争力，部分已经具备了全球性的竞争优势，一旦需求恢复，其未来发展前景仍值得乐观。

更长期来看，科技创新和消费升级依然是中国经济发展的两个最大的驱动力，经过短期估值调整之后，具备竞争优势和符合产业趋势的行业板块有望得到长期发展。我们将更多精力用于研究和挖掘符合经济发展趋势且具备核心竞争力的优秀公司，并努力平衡好公司的长期发展空间与短期估值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。

我们相信，正是这些优秀公司的不断成长，才是我国经济发展的核心动力，也将是股市上涨的核心驱动力。此次疫情，在某种程度上，加速了我国优秀企业在各个领域的发展。发掘并坚定持有，是我们的最主要投资策略。

风险提示：本材料的数据、信息、观点和判断仅是对当前市场表现的统计，仅供参考，今后可能发生变化，不代表本公司立场，不作为任何法律文件，不构成对未来市场走势、相关产品收益的确定性判断或保证，也不构成对投资者的投资建议。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人及市场上其他基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。