【理财问浩】央行发声结构性货币政策偏好，宽松预期再被压缩

上周债券市场波动幅度较小。主要有两个关注点：其一，受到4月份疫情影响，当月PMI大幅走弱，但是随着疫情数据的好转，经济有可能迎来底部：其二，5月5日，美联储加息50BP，但整体幅度不及预期。当前形势下，无风险利率和信用债估值都处于历史较低位置，多空因素交织，整体的走向尚不明朗。
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1. 数据跟踪：通胀担忧再次冲击全球风险资产

上周美联储5月议息会议，50bp加息落地但同时表示未考虑75bp加息，较市场预期更为鸽派。但市场对此却给予悲观解读，美股大跌，长期美债收益率大幅抬升。显示市场认为美联储收紧幅度不及预期，反而会在短期内加剧通胀，同时对美国经济造成更为负面影响。

后续，地缘冲击、国内封控均可能导致通胀担忧持续，则全球风险资产中期仍将承压，对A股可能仍将形成负面传导效应。但交易上，因此前市场已经下跌较多，且3月美国核心通胀已出现低于预期情况，同时5月美国经济高频数据仍偏稳，短期仍需关注5月11日发布的美国通胀数据，若通胀数据低于预期，市场仍有短期反弹可能。

2. 重点关注：央行发文暗示结构性货币政策偏好

央行5月6日发文，其称“结构性货币政策在促进实体经济发展方面有独特优势”，且要把握好“结构性工具投放流动性总量”的任务，“实施好”各项结构性货币政策措施。这暗示下一步货币政策仍以结构性政策为主，降准降息的可能性偏低。

3. 后市关注：短期利率存在下行交易性机会，但预计幅度有限

5月上中旬仍面临资金面季节性宽松局面，同时4月国内的一系列预计偏弱的经济数据待落地，且国内疫情不确定性仍大，全球地缘风险也对风险偏好有一定冲击，因此预计短期内，利率可能会有下行交易性机会。但央行明确后续货币政策以结构性政策为主，货币政策若无疫情显著恶化，大幅宽松预期（例如进一步降息等）被进一步压缩。因此预计利率下行幅度有限。

4. 风险提示：

继续关注地缘政治局势、疫情影响、二季度起CPI的见底上行风险。