四大指标为你解读后市！景顺长城动力平衡混合一季报解读

基金经理最新发声：A股目前看不到大的风险，需要耐心等待时间窗口。更多精彩内容，请看一季报解读！

资产配置

2022年一季末股票仓位70.40%，较上期微增（注1）

前十大重仓股

加仓医药生物，新进药明康德、迈瑞医疗（注2）

从配置上来看，基金经理继续加仓医药生物板块，新进2只个股均为医药生物板块投资标的， 减仓电子及传媒板块；

继续看好食品饮料行业等消费核心资产，基金经理始终坚信，无论市场短期如何波动，优质公司的股权长期看一定是最有价值的资产。

基金经理说

17年证券、基金从业经验，9.6年投资经验（注4）

理学硕士，CFA，现任研究部总经理

市场研判

1.企业盈利

我们判断企业整体盈利在未来的1-2个季度大概率增速仍是持续下行的，下游的疲弱和上游原材料价格的坚挺，会让很多中游企业承担较大的盈利压力，产业链上少数成本不敏感或者具备提价权的环节盈利存在改善的可能。另外从需求变化的角度，我们认为后续稳增长的力度会继续加大，地产链上部分环节需求增长的确定性较强。

2.资金成本

从流动性角度看，在中央经济工作会议释放出稳增长信号后，央行货币政策执行报告也删除了“货币总闸门”的措辞，这意味着接下来一段时间社会融资规模增速会有所反弹，这将保障市场流动性不会过于紧缩。尽管海外流动性在不断收紧，但我们认为国内将保持货币政策的独立性。因此流动性不会成为制约今年资本市场表现的主要因素。

3. 政策导向

在政策角度，我们坚持上一期的判断：各项针对产业的整顿政策和各种紧缩性政策已经渡过密集出台期，进入政策效果观察期。

4.估值水平

市场整体估值已经回落到历史平均水平之下，股票资产相对于债券资产的吸引力也处于历史上相对比较高的位置。市场上已经出现了大批长期性价比不错，隐含回报率较高的品种，甚至包括一些消费、服务行业的“核心资产”，而部分新兴产业的优质公司伴随过去几个月的调整之后，长期投资价值也有所显现。

总结：我们觉得A股市场目前整体上看不到大的风险，但仍以结构性行情为主。市场出现趋势性行情的前提是市场对于未来经济增长和企业盈利重拾信心，且内外部环境相对平稳，目前我们只能耐心等待这样的时间窗口。

业绩回顾

短期表现不佳，中长期超额收益明显（注3）

点评：

2022年一季度，A股市场遭遇了多重利空因素的冲击，与稳增长相关的地产、建筑建材、银行及部分资源行业表现相对较好，而其它大部分行业表现较差，其中去年表现相对突出的半导体、新能源板块和外资配置较多的消费、医疗板块普遍表现落后。受此影响，本基金阶段性表现欠佳；从中长期维度看，本基金近三年、近五年收益相对显著，均大幅跑赢业绩比较基准。