博时邓欣雨：同时做到了高回报、高胜率和低回撤

一

最近发现了一名神奇的基金经理，同时做到了高回报、高胜率和高夏普率。他，就是博时基金的邓欣雨。

他所管理的博时稳健回报A，连续4年实现了正收益，胜率100%。

对于一只不能买股票的一级债基，连续4年正收益，并不足为奇。可如果加上不弱的收益，再加上低回撤，那就非常难得了。

Wind显示，截至5月5日，博时稳健回报A近3年回报30.03%，折合年化9.52%，同类排名10/135。

高回报的同时，博时稳健回报A近3年最大回撤为-2.96%。

而同等收益下，其它同类基金近3年的最大回撤普遍约10%，还有1只超过了20%。

投资界都知道，要做到长期高收益，难免经历高波动和高回撤，某种程度上也会拖累胜率。

那么，邓欣雨是如何做到在高胜率、高回报的同时，还做到了低回撤？

二

1.通过自上而下对经济周期的分析，进行资产配置

这句话看似简单，但对经济周期的分析离不开时间的沉淀。

要形成一套比较完善的固收投资框架，必须要完整地经历过一些周期，当经历过周期考验之后，看事情的角度，应对的态度都会不一样。

正是对经济周期的敏感度，2021年底以来市场的调整对邓欣雨并没影响太多。他在2021年三季度就发现，整个经济增长到达了阶段性高点，随后企业的经营压力开始显现，盈利增速下降、盈利能力减弱。这些都反映在上市公司季报以及日常的公司调研等中。

经历过完整周期，见过大风大浪的邓欣雨对此就提高警惕。因为当经济处于阶段拐点时，千万不能抱有侥幸心理，宏观经济的周期性和延续性比较强，比如一般不会只调一两个月就恢复增长，这一点对于资产配置比较重要。

他是这么想也是这么做的，从持仓来看，同期他逐渐降低了可转债的持仓，而抬升了金融债券、中期票据以及同业存单的占比。

2.出现高胜率的机会时，敢果断下重手

如2018年四季度，A股进入“至暗时刻”，转债的估值水平和绝对价格都处于历史低位。

在博时稳健回报2018年年报当中，邓欣雨旗帜鲜明地指出：“前期股票市场已较为充分地反应悲观预期。因此，可注重股债兼具的可转债资产，从一年维度看，得从战略上重视可转债资产。”

在这种判断之下，他逐步加大对可转债的布局，将博时稳健回报的转债仓位从2018年年末的11.55%，大幅提高至2019年年中的45.38%。

3.重视估值、分散投资

什么时候可能会有风险？什么时候是大胆进攻的机会？在邓欣雨的心中永远有着一杆秤，就是“估值”。

“我觉得在每一类资产中做好估值的评估是非常重要的。估值会决定未来整个投资的收益，对估值有把握，就不会追涨杀跌、随波逐流，也敢于在估值很便宜、市场恐慌的时候去买入。”邓欣雨说。

而在偏权益类品种中，即便是非常看好的标的，他也不会重仓超过5%，秉承通过各类细分资产投资中的适度分散、均衡配置策略应对市场波动。

三

今年，随着A股市场下行，很多配置股票或可转债的“固收+”产品也出现了大幅下跌，变成了“权益-”。

但邓欣雨管理的博时稳健回报A，今年仍取得了正收益。

这背后的缘由在于，风控和估值始终是邓欣雨心中的准绳。

他曾说过，我认为管理“固收+”产品就是在特定的风险下追求最优的收益。当风险和收益发生冲突时，不能为了追求收益而降低对风险控制的要求。

而对于转债的火热行情，邓欣雨也非常清醒。

他在2021年年报中指出，“根据历史经验看，今年权益整体呈现震荡市的概率偏大”，强调“可转债市场呈现价格和估值均偏高局面”，并提出两个战术，“回避此类贵的东西”，“把握交易机会并且不恋战”。

从2021年三季度开始，将可转债的仓位一路降低，到去年年底的时候，可转债仓位仅为12.08%，今年一季度进一步降至7.97%。

对于邓欣雨这样攻守兼备的老将，也得到了机构的认可。博时稳健回报A在21年底持有比例已经超四分之一。

有没有引起你的注意呢？

原创 芒小格 拾三圆