泰康资产公募周报|近期热门板块怎么看？

国防军工：年报和一季报验证高景气，民品+外贸为行业持续增长提供保障

基本面：1）2021年报及2022一季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/ 29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。2）申万国防指数成分股当前PE为42倍；当前板块PE-TTM为49倍，处历史高点10%分位。

政策/要闻：1）5月7日，天舟四号货运飞船与长征七号遥五运载火箭组合体垂直转运至发射区，将于近日择机发射。2）5月5日，我国在太原卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将吉林一号宽幅01C卫星及搭载的吉林一号高分03D（27～33）等8颗卫星发射升空。主星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。据了解，吉林一号宽幅01C卫星主要用于为国土资源、矿产开发、智慧城市建设等行业提供商业遥感数据服务。

投资机会：1）一季报和年报验证了国防军工板块的高景气，经过前期调整，当前板块估值处于历史较低水平，业绩和估值性价比较高。近期市场初现反弹迹象，但信心尚显不足，高性价比板块的确定性相对较高，且板块内不少公司成长性较高，如果后期市场信心修复，A股快速反弹，也不乏进攻性。2）“民品+外贸”将为军工行业的持续增长提供保障，板块内公司呈现出外延式增长势能，如中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外需提速。

风险提示：装备列装及交付不及预期；重大行业政策调整风险

注：数据来源：WIND，央广网，泰康资产公募；数据截至时间：2022.5.6

纺织服饰：一季报显示，纺织服装公司表现分化，制造类公司业绩更为稳健

基本面：1）1季度，我国纺织服装出口额4715亿元，创历史新高，同比增长9.2%。其中，纺织品出口2349.0亿元，同比增长13.1%；服装出口2366.0亿元，同比增长5.9%。3月环比1-2月增速均显著提升，外需旺盛出口景气度延续。2）受疫情和成本上升的影响，板块内纺织服装类公司一季报普遍承压，纺织制造类公司业绩相对较好。3）受益于消费复苏和国货崛起，21年服装家纺板块营收增长较强，运动服饰、户外运动、中高端服饰增速位列前三。

政策面：美国对中国产品征收的“301调查”关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束。美国贸易代表戴琪2日表示，美国政府将采取一切政策手段以抑制物价飙升，暗示削减对中国输美商品加征的关税将在考虑范围之内。

投资机会：1）综合来看，我国纺织服装行业今年或将处于一个不错的发展机遇期，海外放松疫情管控、需求复苏、人民币贬值、对美出口关税放松预期利好纺织制造出口企业，纺织制造板块有望继续受益，重点关注具备优质供应链、下游需求向好的纺织制造龙头。2）在疫情反复和防疫政策保持偏严的基调下，国内消费较为疲软，从基本面角度，二季度纺织服装类公司或仍承压，不过在线下渠道管控较严的情况下，线上渠道或有韧性，可关注线上渠道具有优势的运动服饰、户外运动品牌、品牌服饰等行业龙头。3）关注618电商节阶段，各品牌的促销力度和销售表现。总体而言，当前阶段纺织服装板块在内需方面有所承压，外需方面面临东南亚竞争对手的挑战，持续关注行业格局变化。

风险提示：疫情之下，生产和供应链受损风险；疫情之下，国内需求不佳；海外订单向率先开放的东南亚国家转移

注：数据来源：WIND、泰康资产公募；数据截至时间：2022.5.6

家用电器：白电公司经营稳健；原材料涨价压力有所缓解；小家电需求提升

基本面：1）2022Q1家电行业营业收入3293.9亿元，同比增长7.2%，归母净利润为206.86亿元，同比增长12.57%。2）原材料价格方面，原材料对家电公司的影响在去年三季度达峰后，目前仍有影响，但幅度在减弱。3）3月底各地散发的疫情从物流和需求角度对家电需求形成影响，从天猫来看，目前多地快递处于停发状态，部分需求可能延后。

政策面：1）在五一节前政治局会议表明支持各地从实际出发完善房地产政策后，预期会有更多城市出现积极信号，利好家电未来需求。2）今年以来，公开数据显示，全国已经有近80个城市面向房地产市场开展“因城施策”的相关政策落地，涉及公积金、首付比例、购房补贴、商品房预售资金监管、契税优惠、购买资格全面放开等多个方面的内容。除了地方举措之外，证监会也公开表态，支持房企的债券融资，意在为房地产业的发展和复苏营造更为宽松环境。，从而利好家电未来需求。

投资机会：1）白电板块：行业驱动逐步从外销转为内销，从年报和1季报看，头部白电公司经营稳健，部分公司1Q业绩增长超预期，且估值和股价经过超1年的回落后，当前确定性较好。2）小家电：伴随原材料上涨影响逐渐减弱，部分小家电毛销差环比改善，本土疫情形势恶化后，部分城市实施静态管理，上海、北京等一二线城市居家需求上升，外出就餐大幅减少，空气炸锅等厨电需求上升，相关公司二季报或有较高增速；3）黑电板块关注投影仪等成长赛道。

风险提示：宏观经济波动风险；房地产市场波动的风险；新冠疫情导致下游需求减弱的风险；原材料价格波动的风险

注：数据来源：WIND，华经产业研究院，泰康资产公募；数据截至时间：2022.5.6

美容护理：一季报显示，头部化妆品和医美公司增长亮眼；疫情影响Q2需求

基本面：1）22年3月在21年同期高基数叠加后半月疫情影响下，化妆品销售额降幅扩大，其中，护肤、彩妆3月销售额分别同比下降18.5%、24.8%。2）2021年化妆品板块实现总收入540.34亿元，同比增长10.3%，2022Q1化妆品/日用品零售额累计值分别为949.3/1833.1亿元，同比增长1.8%/6.6%。3）从美容护理行业上市公司一季报情况来看，医美、化妆品头部企业2022Q1增长依然亮眼。关注5月中旬物流恢复后和618电商节前头部品牌的销售情况。

政策面：医美行业资质良莠不齐、合法医师占比低，让医美市场产生诸多纠纷。据启信宝大数据，截至2021年，医美行业的行政处罚从2017年的1108件增至3841件，裁判文书判决数量从2017年的21826件增至44599件。

投资机会：1）去年下半年以来，行业监管趋严，医美板块估值和股价显著承压，不过规范监管大幅提升了行业准入门槛，同时利好合规经营的龙头产品及机构，头部医美公司和上游原料公司实则受益。2）终端需求高涨，行业景气度回暖，2021年以来伴随消费者对医美认识崛起、医美消费意识及接受度提高，医美消费的需求终端保持双位数快速增长，一线及新一线城市消费群体占比较高，低线城市渗透率逐步提升。3）短期来看，化妆品板块2季度或受疫情影响，业绩承压，头部公司或相对稳健，中长期受益于国潮品牌从流量红利向品质时代演进，景气度有望持续。

风险提示：疫情反复冲击线上线下渠道销售；行业监管环境超预期变化

注：数据来源：WIND，泰康资产公募；数据截至时间：2022.5.6

房地产：房地产投资和销售依旧较为低迷，股价已对政策放松反应较为充足

基本面：1）21年板块营收增速进一步放缓至不到10%，归母净利率由20年的8.4%降至仅0.7%，主要受毛利率创新低及计提减值增加影响，21年板块扣税毛利率降至20%以下创新低，而计提资产及信用减值损失同比大增124%至近千亿。2）据中指院，百强房企前四月销售同比下降五成，1-4月，重点 100 城新建商品住宅成交同比下降超四成。

政策面：1）五一期间多个城市提及预售资金监管优化，其优化方式主要为纠偏超额监管的资金，将监管金额聚焦于工程款，具体方式包括：超出工程款的部分可以按照工程进度提取、通过银行保函的方式支取、增加预售资金提取的节点。2）因城施策方面，沈阳、株洲、洛阳、连云港、惠州、中山、黄石、岳阳等城市陆续放松“四限”政策，需求端政策多为组合拳的方式推出，缩小限购区域+降低首付比+增加住房公积金支持力度、给予购房补贴等。

投资机会：1）目前包括北京、深圳等热点城市限购、限售、限贷等政策未变，叠加全国多个地区的疫情冲击，二季度房地产市场整体可能仍旧在低位徘徊，考虑到政策面持续释放的积极信号及房地产需求的韧性，下半年，市场有望触底回升，关注相关的投资机会，不过今年以来在稳增长的预期下，房地产板块股价已对地产政策放松和未来的边际好转有所定价，后期重点还是要等待基本面的验证，如无明显超预期，不建议预期过高。2）保持对物业公司的关注。

风险提示：需求修复疲弱会导致地产公司缩表、疫情点状扩散导致需求修复延期

注：数据来源：WIND；泰康资产公募；数据截至时间：2022.5.6

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