泰康资产公募周报|近期市场表现如何？

权益市场：A 股仍处磨底状态，政策底夯实+疫情有所缓解，基本面终将改善，反弹行情不会缺席

国际方面，最近市场围绕 5 月美联储 FOMC 交易，呈现对政策收紧的担忧，股票集体收跌、债券收益率上行、美元指数走高、信用利差走扩、黄金回落；具体来看，市场波动较大，上周前3天整体风险偏好提升，后两日情绪急转直下；流动性指标再度收紧， 但尚未超越俄乌冲突时的前高。美股三大股指全周（5.2-5.6）集体收跌，跌幅纳指>道指>标普，标普 500 收盘价跌破前低。

国内经济方面，从确诊数据看，国内疫情有所缓解，上海1800多家重点企业复工率超过 70%，其中首批 660 多家重点企业复工率超过90%，但非重点企业占绝大多数且复工情况较差。从用电耗煤量尚未看出复工复产对经济活动的明显提振。5 月房地产市场继续降温，猪肉价格触底反弹。

政策方面，上周国常会表示要保外贸订单、保持人民币汇率基本稳定、发展加工贸易，抓紧助企纾困。全国就业工作会议召开。

综上，海外方面，美股、美债大幅波动，总体表现不佳，5 月 FOMC 会议后，市场一度表现出“惊喜”，我们曾以为海外迎来难得的、短暂的交易窗口，然而随后便全面走弱。目前从 PE 来看，标普 500 估值基本回到了 2020 年疫情前的水平，和 2018 年初的水平也大致相当，不过，从股债比价和盈利预期的角度，美股尚未表现出强烈的配置价值。国内方面，财政、货币政策接踵而至，政策底的信号已经得到夯实和巩固，不过经济基本面尚未实质改善且货币政策空间受到掣肘，政策思路延续精准发力和结构性，市场信心尚未显著增强，A 股市场整体仍处磨底状态。此外，一季报中一些白马公司业绩不及预期也对市场信心造成一定的扰动。尽管如此，政策底和疫情缓解意味着经济的改善和企业基本面的向好终将到来，短期市场的超跌反弹行情大概率不会缺席，而是否能够开启一轮反转则有待内外部更多因素的好转（国内经济的切实回暖、企业经营恢复常态化；海外，中美利差倒挂和强势美元下 RMB 贬值缓解、俄乌冲突的不确定性降低等）。结构上，重点关注稳增长政策受益板块和超跌高景气板块。

数据来源：Wind；数据截至时间：2022.5.6

债券市场：短期来看，资金面和基本面环境对债市有利，中期维度，或将延续今年以来的震荡走势

未来展望：短期来看，资金面宽松的持续性较强，叠加上海重点企业开工率较高，但非重点企业占绝大多数且复工情况较差，债市环境不差，可保持中性偏积极的操作。中期，收益率向下受到货币政策缺乏想象空间的约束，向上受到基本面疲弱的约束， 总体上可能还是延续今年以来区间震荡的走势。

海外市场：美债收益率延续走高。10Y 美债收益率全周（5.2-5.6）上行 19.4bp 至 3.13%，为 2018 年 11 月以来新高，10Y 实际收益率 0.27%。

数据来源：Wind；数据截至时间：2022.5.6

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