未来稳增长政策仍将“以我为主”

今年以来，受美联储收紧节奏加快、俄乌冲突、疫情反复等因素影响，全球经济面临的不确定性快速上升，复苏动能持续回落，通胀压力不断超预期，政策在艰难中寻求平衡。今年以来，中国经济在稳增长政策的支持下，下行幅度有所放缓，但疫情在大型城市的持续扩散加大了稳增长的难度，后续有赖于更大力度的政策支持才能实现触底回升。物价水平总体温和，无显著通胀压力，PPI-CPI剪刀差有望持续收窄。宏观政策继续稳字当头，持续发力，财政政策整体积极，货币政策中性偏松，力度略低于预期。风险偏好持续下行，波动率明显回升，市场情绪极为脆弱，赚钱效应处于低位。

在此背景下，今年以来各大类资产大幅波动，除商品外的资产普遍下跌。权益资产方面，境内外权益持续大幅下跌，境外权益好于境内权益，价值风格好于成长风格，大小盘基本相当。固收资产方面，境内债券小幅震荡，境外债券大幅下跌，美债收益率快速上行，出现较为罕见的期限结构倒挂，中美利差迅速收窄至历史低位。商品方面，各类商品均表现良好，原油、工业金属、农产品等大幅上涨，黄金小幅上涨。汇率方面，美元指数大幅上行，人民币小幅升值。

未来一段时间，宏观经济预计将由类衰退进入类复苏，稳增长仍是主要矛盾，政策仍将“以我为主”。权益市场经过大幅回撤，中期投资价值凸显，但短期仍面临较大的不确定性。总体而言，权益市场赔率较高，短期胜率不高，中长期胜率很高，趋势性机会仍需等待，更加依赖战术调整和基金精选以应对市场不确定性。

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