路遥知马力，雨后见彩虹

亲爱的基民朋友们：

今年已过三分之一，全球“热闹”非凡。“热闹”过后，对权益市场形成了一定的冲击。年初以来，上证指数跌幅过15%，创业板指跌幅过30%（数据来源：Wind，截至2022年5月6日）。这对于我们新发的非债券类基金而言是一段“苦日子”，但放眼未来，我们对于国内权益市场是相对乐观的。

先说长期因素。

第一点，用一句话总结就是：年初数据显示经济动能在向好。年初1-2月的PMI数值和往年春节同样在2月初的年份的季节变化相比是超季节性强的，尤其是比2016、2019年数值上都要高。说明制造业动能在经历了去年下半年下行企稳后有逐步恢复的趋势。按照过往经验，恢复至50荣枯线之上并持续一段时间的概率较大。因此，长期来看中国经济的动能还在向上，这是权益市场从长期看，可能向好的基础。

图：春节在2月初的部分年份PMI数值全年变化情况，数据来源：Wind、西部利得基金

长期因素的第二点，用一句话总结就是：政策空间充足，经济有底。就是国内货币和财政政策空间较大，不同于外部货币政策偏激进，我国的货币政策以我为主，留有较大的政策空间。同时财政政策正在逐步发力，未来仍有较大的空间，尤其是基建相关。政策空间较大就意味着潜在托底力度较大。

说完长期我们来说下短期，短期因素繁多但主线有2条：

第一条，疫情所止，预期好转。疫情不仅影响人民的身体健康，同时也影响了全国、全球的物流运转，继而影响出口、制造业等行业的短期景气度。由上图中我们看到，3月在深圳和上海相继进入封锁或部分区域封锁的情况下，PMI出现了反季节性下行，同时4月出现了超季节性下行。而物流问题则多次见诸媒体报道。物流是经济的大动脉，因此短期当疫情结束，整个经济或者资本市场的预期可能才开始好转。

第二条，外部影响逐步消退。先是2月俄乌冲突，导致全球商品市场价格大幅波动，随后美联储加息预期高涨，最新加息落地50bps。外部影响基本都是负面，对资本市场情绪影响较大，但是事件过去，情绪逐步平稳，负面影响也会随之减缓。

总结来说，长短期因素各2点，长期来看，年初数据显示经济动能在向好，政策空间充足，经济有底。短期则是，疫情所止，预期好转，外部影响逐步消退。我们对于权益市场短期耐心等待观察，长期相对乐观看好。

对于我们正在发行中的FOF产品——西部利得季季鸿三个月持有混合发起（FOF），策略就是一个“搭积木”的过程，宏观策略作为图纸，基金的两翼评价即选择适合形状的积木，最后立体配置是我们构建的方法。作为拟任基金经理，我本人也会自购50万，与投资者共担风险、共享红利。

路遥知马力，雨后见彩虹。希望不远的将来，我们战胜疫情，基民朋友们都有机会收获投资成果，谢谢！

西部利得基金 季成翔

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风险提示：西部利得季季鸿三个月持有混合发起（R3），适合经客户风险承受等级测评后结果为C3及以上的投资者。风险等级划分规则说明详见西部利得基金官网。在代销机构认/申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金设置3个月持有期，在持有期内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束，投资于其他基金所面临的特有风险，如因赎回资金到账时间较晚影响投资人资金安排的风险、投资于非本基金管理人管理的其他基金时的双重收费风险等。

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