同泰基金王伟：成长股估值如何定价？

开年以来，市场跌幅剧烈，不少成长股面临腰斩。

对于成长股的投资，常常会有不同的看法：有的人会以终局思维或者较为远期的视角去看，这种思路无可厚非。但是，终局思考通常会给一个相对较低的估值。

举个例子：假设某电池企业预计在2025年有相对比较高的利润，乘以20倍的PE，测算出的预期回报率并不高。那么，我们是否应该选择放弃对某电池企业的投资呢？

咱们换个角度来看这个问题：

我们对某些行业进行研究之后，发现竞争格局在变差。

比如从2020年末开始的六氟磷酸锂的上涨行情，如果当时就参与投资，收益颇丰。其实多数参与者明明知道可能过两年六氟磷酸锂就不紧缺了，但当时依然把它推向了一个非常高的一个位置，那么这个到底是市场错了，还是我们思考问题的方式错了？

制造业真的有壁垒吗？

制造业本质没什么壁垒，某制造业企业的领导曾经说过“凡是能造出来的，都会过剩”。

现在锂电池的壁垒还算高的，其他的制造业可能壁垒更低；回想过去，在苹果产业链迅猛增长的年代，几百亿、千亿的消费电子公司还是不少的。在当时的情况下，如因为壁垒低，格局总会变差、增速放缓等等原因不去参与的话，想必会输给那个时代。

对于成长股，最好的机会还是在高景气度时期进行投资，格局、壁垒可能需要放在一个相对次要的位置上。站在更长的维度上看，我觉得更重要的一点，如果这个行业发展得很好，对整个国家社会都是更有利的，这个行业蓬勃发展的概率就会更大。

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