【申万菱信付娟】企业压力逐渐消化，智能汽车下半年有望放量

中游制造业业绩差、压力大时期或已经过去，企业存在长期较大成长空间；目前的智能汽车依然处于刚刚起步的阶段，智能传感器的渗透率提升、国产车型升级带动的传统硬件升级、消费电子龙头转型汽车电子，这三个方向或将在今年下半年开始放量。

一季度回顾盘点

一季度半导体、电池等板块出现了明显回调，一方面是由于美债利率上行导致市场整体估值收缩，另一方面从中观行业层面考虑，材料成本对下游电动车行业需求反噬，包括地缘冲突导致的半导体行业整体开工减速、供给不足，也包括收入预期下行导致的消费电子需求继续下行等等。

目前的智能汽车依然处于刚刚起步的阶段，智能传感器的渗透率提升、国产车型升级带动的传统硬件升级、消费电子龙头转型汽车电子，这三个方向或将在今年下半年开始放量。

后市展望

二季度，我们认为有些中游制造业未必如预期那样毛利率和净利润率继续下行，反而成本导致业绩差、压力大的时候可能已经过去了。

就半导设备板块而言，今年部分晶圆厂预计资本开支增速在50%左右，有望达到 1200 亿规模，其中今年目标的国产化率平均在15%左右，未来依然有很大的提升空间。而且绝大多数半导体设备公司依然处于研发密集投入，产能还在投建过程中，产品盈利能力远未达到合理水平。但是市场已经过早地开始从 PS 估值向 PE 估值做切换。在所有的电子半导体板块中，基于标的的稀缺性和增长的长期较大空间，我们依然看好半导体设备公司。

我们认为投资最终要落实到企业边际改善是否能够如期发生，在这种边际变化或其预期已经发生的情况下，更好的是回归到绝对业绩增速的比较上。从该角度考虑，我们将持续关注储能、半导体设备、新材料、新材料、传统电池正极材料及智能驾驶领域。这些领域行业具有成长性高、产品竞争力强、企业增长潜力大等优势。

（注：观点内容来自一季报，上述列举的行业仅为当前看好的方向列举，不代表未来实际投资方向。）

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往业绩及其评级并不预示本基金的未来业绩表现。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。